Copilot seats are expected to exceed 30 million? Societe Generale is bullish on Microsoft Q4: Revenue and capital expenditure may see "double acceleration"

智通財經 APP 獲悉，法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 發佈研報稱，微軟 (MSFT.US) 2026 財年第四季度財報及展望有望成為股價催化劑——營收增長將加速，但資本支出指引亦可能同步上調。

法巴分析師斯特凡·斯洛温斯基 (Stefan Slowinski) 在報告中表示：“我們預計第四財季 Azure 增長率為 41%(市場一致預期約 40%)，同時 Copilot 席位數將進一步加速增長。考慮到第四財季通常為季節性預訂旺季 (預計 M365 商業雲按固定匯率計算同比增長 16%)，本季度新增席位有望達到 700 萬至 800 萬個，樂觀情形下甚至可能突破 3000 萬大關。”

他進一步指出，“對於 2027 財年第一季度，我們預計 Azure 增速指引為 40% 至 41%(市場一致預期 40.6%)，M365 商業雲增速指引為 15% 至 16%(若 Copilot 席位超過 3000 萬，按固定匯率計算有望達到 17%)。”

對於整個 2027 財年，法巴預計微軟營收增長為 18%，高於市場一致預期的 16.8%，這一差異有望成為股價上行的催化劑。

此外，法巴將微軟 2027 財年資本支出預測較此前上調 15% 至 2620 億美元，主要因元件持續通脹。該行維持微軟 “跑贏大盤” 評級，但將目標價從 555 美元小幅下調至 549 美元。

微軟計劃於 7 月 29 日盤後發佈 2026 財年第四季度業績。市場一致預期經調整每股收益為 4.24 美元，營收 876.7 億美元。2025 財年同期，微軟每股收益為 3.65 美元，營收 764.4 億美元。

微軟此前給出的第四財季 Azure 按固定匯率增長指引為 39% 至 40%。法巴預計的 41% 雖僅略高於市場共識的 40%，但意義重大——它意味着 Azure 增速在連續多個季度穩定在 40% 左右後，仍有望小幅提速。

多家機構對此持類似樂觀預期。高盛報告稱，第四季度 Azure 按固定匯率計算同比增長有望達到 40% 至 41%，下一季度的指引也可能維持在這一區間。滙豐研究預計 Azure 增幅約為 39.6%。

Copilot 的商業化進程是本次財報的另一大懸念。

法巴預計本季度 Copilot 新增席位可達 700 萬至 800 萬個，樂觀情形下甚至可能突破 3000 萬。此前，法巴在 5 月曾預計 Copilot 席位在 2026 財年末可能超過 2500 萬。而據公開數據，微軟 M365 Copilot 付費企業席位在 4 月已突破 2000 萬，席位數同比增長 160%，用户周活躍度已與 Outlook 持平。

斯洛温斯基表示，Copilot 的用户情緒已顯著改善，Excel、PowerPoint 和 Word 的參與度持續上升，微軟近期也強調了更強的月度參與度和留存率指標。預覽產品如 Copilot Cowork 獲得積極反饋，表明微軟正有效應對來自 Anthropic 等競爭對手的 AI 壓力。

值得注意的是，微軟 CFO 艾米·胡德 (Amy Hood) 在第三財季電話會上明確表示，Copilot 席位數增長將在第四財季 “再次加速”。這意味着管理層對 Copilot 的商業化前景同樣抱有較強信心。

對於投資者而言，Copilot 席位數量是檢驗企業端 AI 滲透率的核心指標——若超過 3000 萬，意味着企業 AI 採用正在加速;若低於 2000 萬，則可能引發對商業化速度的擔憂。