AI Demand Becomes New Support; Analysts: Silver May Continue to Outperform Gold

貴金屬市場近日出現技術性反彈，但多數分析師認為此輪漲勢難以持續，黃金迴歸歷史高位之路依然崎嶇。與此同時，白銀憑藉工業屬性獲得額外支撐，部分機構認為其表現有望持續超越黃金。

本週，現貨白銀較上週末漲超 6%，報 58.89 美元/盎司，現貨黃金最高報 4119.04 美元/盎司。ING 大宗商品策略師 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 在週三報告中將此輪漲勢歸因於"近期弱勢後的抄底行為"，而非"地緣政治或宏觀經濟背景的實質性轉變"。

兩種貴金屬目前均遠低於今年 1 月下旬創下的歷史高位——現貨黃金當時觸及 5589.38 美元/盎司，白銀則達 121.67 美元/盎司。美元走強、利率高企以及伊朗戰爭推高油價所帶來的市場格局變化，共同壓制了貴金屬的上行動能。

黃金反彈存疑，技術面與基本面雙重承壓

滙豐與摩根大通的最新研報均指向同一結論：此輪上漲更像是超跌後的技術性修復，而非趨勢性反轉，上行空間依然有限。

據滙豐的分析，此輪金價漲勢全程缺乏明確的基本面驅動。美國私營部門就業數據（ADP）連續第四周下滑至淨新增 1.65 萬個職位，但這一疲軟信號對金價的提振作用難以量化。滙豐認為，市場已在相當程度上消化了貨幣政策收緊預期，金價有望繼續緩步走高，但地緣政治風險——尤其是中東局勢升級與油價進一步上漲——仍是最大威脅。

摩根大通技術策略師 Jason Hunter 則從技術層面提出警示。他指出，黃金目前僅是在 4074 美元附近（2022 年 8 月 38.2% 斐波那契回撤位）尋求支撐，動量背離買入信號的出現暗示市場可能進入更長時間的盤整，但在 4197 至 4264 美元的趨勢線阻力羣被有效突破之前，金價的中期偏空格局並未改變。

美國銀行的判斷更為悲觀。該行在 7 月 16 日的報告中指出，黃金剛剛錄得 13 年來最差季度表現，"死亡交叉信號、偏高的淨多頭持倉以及與歷史重要頂部的相似性，均加大了金價經歷更長、更深調整的風險。"所謂"死亡交叉"，是指短期均線（通常為 50 日）跌破長期均線（通常為 200 日）所形成的看跌技術形態。

白銀工業屬性提供額外支撐

儘管整體環境承壓，白銀的工業金屬屬性為其提供了差異化支撐，部分分析師認為白銀有望持續跑贏黃金。

ING 策略師表示，白銀的表現不僅反映其避險吸引力，還受益於工業金屬板塊整體情緒的改善，尤其是銅價走強帶來的聯動效應。他們指出，"若工業金屬強勢持續疊加避險需求，白銀有望繼續跑贏黃金。"在 AI 基礎設施建設加速的背景下，白銀作為關鍵工業原材料的需求前景受到市場關注，這一結構性因素被視為支撐白銀相對錶現的中長期邏輯。

ING 同時強調，黃金"可能繼續對能源市場動態及美國貨幣政策預期保持敏感"，而中東緊張局勢雖對貴金屬整體構成支撐，但市場正在權衡美國經濟數據走軟與能源成本上升帶來的通脹風險之間的博弈。

瑞銀下調白銀吸引力入場點位

儘管白銀相對前景較黃金略顯樂觀，瑞銀對於投資者現階段建倉白銀仍持審慎態度。

瑞銀本週將白銀具有吸引力的入場價格目標從約 55 美元/盎司下調至 48 至 50 美元/盎司區間。瑞銀策略師 Dominic Schnider 在 7 月 20 日的報告中寫道："我們認為白銀近期面臨的逆風可能持續，中東局勢升級、較高的機會成本以及強勢美元將繼續壓制投資者情緒。白銀面臨的宏觀背景難以為投資者提供增加多頭倉位的動力。由於投資需求參差不齊，白銀價格尚未找到堅實底部。"

礦企高管：牛市邏輯未破

與機構分析師的謹慎立場形成對比，礦業公司高管對貴金屬的長期前景依然樂觀。

美國黃金白銀開發商 Hycroft Mining 執行董事長兼首席執行官 Diane Garrett 在接受 CNBC 採訪時表示，近期價格回落屬於"正常調整"，"這不是一個已經破位的牛市"。她指出，黃金已超越美國國債成為第一大資產類別，正在成為金融體系的基礎架構，同時央行已連續 17 個月持續購金，基本面支撐依然強勁。