World Gold Council: Central Bank Gold Purchases Rise 62% YoY to 289 Tonnes, Hitting Four-Year High; Jewelry Demand Remains Under Pressure

世界黃金協會最新報告顯示，隨着金價從歷史高位回落，全球黃金市場在 2026 年二季度展現出整體韌性——總需求同比持平，上半年需求總值刷新歷史紀錄。與此同時，需求結構持續分化：央行購金強勁反彈，金飾消費跌至疫情以來低點。

世界黃金協會 7 月 30 日發佈的 2026 年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，二季度全球黃金總需求（含場外交易）同比持平於 1,269 噸，上半年累計需求達 2,522 噸，同比增長 2%，需求總值達 3,800 億美元，創歷史新高。全球央行二季度淨購金 289 噸，同比增長 62%，為近四年來最高季度購金量。

需求結構方面，金價走弱令黃金 ETF 二季度淨流出 45 噸，成為投資需求的主要拖累；但場外投資表現穩健，央行持續增儲共同支撐了總體需求。金飾需求則承受雙重壓力——二季度全球金飾需求量降至 278 噸，為疫情以來季度最低。

展望下半年，世界黃金協會認為投資需求有望成為主要驅動力，但需求結構或持續向亞洲市場及場外交易傾斜。

全球央行二季度購金力度顯著回升，成為本季度需求端最突出的亮點。在一季度購金需求明顯放緩之後，二季度全球央行淨購金 289 噸，同比增長 62%，多個國家央行的購金活動均有所回升，購金規模升至過去四年來的高位。

中國人民銀行是其中最為積極的買家之一。繼一季度增持 7 噸後，中國人民銀行二季度購金步伐明顯加快，累計增持 33 噸，創下 2023 年四季度以來最大單季購金規模，並已連續 20 個月購金，創下歷史最長連續增儲週期。截至 6 月末，中國官方黃金儲備達 2,346 噸，佔外匯儲備總額的 8%。

世界黃金協會調研亦顯示，45% 的受訪央行預計未來一年內將增加自身黃金儲備。

不過，受一季度數據拖累，上半年央行購金總量仍略低於近年高位。展望下半年，世界黃金協會預計全球央行仍將是重要的黃金買家，但購金步伐可能略慢於過去四年。

黃金 ETF 在二季度承壓明顯。全球黃金 ETF 二季度淨流出 45 噸，成為投資需求下滑的主因。北美地區流出居前——投資者上調通脹與利率預期，疊加美元走強，加劇了該地區 ETF 的淨流出。儘管如此，上半年全球黃金 ETF 仍錄得小幅淨流入 18 噸。

中國市場的 ETF 走勢與全球趨勢基本一致。繼一季度創紀錄的優異表現後，中國黃金 ETF 二季度出現大幅淨流出，約合 200 億元人民幣（約 29 億美元）。基金流出疊加金價走低，共同推動二季度中國黃金 ETF 資產管理規模下降 20% 至 2,431 億元人民幣，總持倉減少 22 噸至 277 噸。資金流出的背後，是國內股市——尤其是科技股——的強勁表現吸引了投資者的注意力，疊加黃金價格動能減弱，削弱了國內投資者的配置意願。

相比之下，場外投資表現穩健，在亞洲地區帶動下，二季度場外投資達 327 噸，上半年合計 571 噸。全球金條與金幣需求同比基本持平，為 307 噸，受一季度強勁表現支撐，上半年金條金幣總需求較去年同期高出 21%。

展望下半年，世界黃金協會認為，西方市場的黃金 ETF 興趣將與美債實際收益率、美國貨幣政策預期及美元走勢更為緊密相關，而場外交易活動與亞洲投資需求則有望發揮日益顯著的作用。

中國市場金條與金幣投資在本季度繼續展現結構性強勢。二季度中國金條金幣需求達 107 噸，同比小幅下降 7%，但仍顯著高於 60 噸的十年均值。從月度節奏來看，4 月延續先前強勁態勢，5 月因金價劇烈波動導致部分投資者暫停購買，6 月則在金價自高位回調後出現逢低買盤迴升。

上半年，中國金條金幣需求同比激增 31% 至 314 噸，創下歷史最強半年度表現。支撐需求的核心邏輯包括：年初金價屢創新高帶動投資熱情高漲、地緣政治與經濟不確定性持續、國內政府債券收益率走低，以及中國人民銀行持續購金所傳遞的信號效應。

此外，去年 11 月增值税政策調整對投資板塊基本未產生負面影響，因多數投資導向型黃金產品仍享受增值税免徵待遇。部分此前出於投資目的購買金飾的消費者，正越來越多地轉向實物黃金產品。世界黃金協會預計，下半年中國黃金投資需求將保持相對強勁，支撐基本面在今年餘下時間大體保持不變，但階段性金價震盪可能導致購金量出現短期波動。

在金飾領域，二季度全球金飾需求量降至 278 噸，為疫情以來最低季度水平，同比下滑 17%；按金額計，全球金飾消費同比增長 14% 至 400 億美元。

二季度中國金飾需求 50 噸，同比下降 28%，為 2005 年以來最疲軟的二季度表現，環比更驟降 41%。上半年中國金飾需求同比下滑 30% 至 136 噸，較上半年十年均值低 52%。金價高企與波動加劇則進一步促使消費者推遲購買決策，或選擇以舊換新，同時投資導向型需求持續向金條、金幣轉移。

但從支出金額來看，韌性依然存在。二季度中國金飾消費金額為 496 億元人民幣，同比僅下降 7%，較 449 億元十年均值高 10%。上半年中國金飾消費總額達 1,419 億元人民幣，同比增長 2%，為有記錄以來第二強勁的上半年水平。市場分化加劇，輕量化硬足金品與高端古法金系列持續領跑，行業整合向上遊製造端延伸。

世界黃金協會認為，下半年金飾需求有望獲得結婚旺季與節假日消費的季節性支撐，但低迷的消費者信心與高企的金飾成本仍將持續施壓。本輪金飾門店收縮及製造產能的結構性整合短期內不太可能結束。

科技領域，受人工智能相關需求拉動，二季度全球科技用金量小幅增長至 80 噸，成功抵消了消費電子市場疲軟帶來的拖累。

供應端，二季度全球黃金總供應量與去年同期持平，為 1,269 噸，但內部結構出現分化。在加拿大與智利新增產量的支撐下，金礦供應量同比增長約 2%，達 966 噸；另一方面，儘管金價持續走高，回收金供應量反而同比下降 6%，印證了消費者更傾向於持有而非售出所持黃金的市場行為。世界黃金協會預計，這一趨勢下半年將延續，回收金供應量幾乎沒有增長跡象。