Tesla Trades at 140 Times Forward Earnings. Here's What Has to Go Right to Justify This Valuation

不可否認，特斯拉（TSLA +3.49%）目前是市場上最令人興奮的成長公司之一。但目前以明年預期每股收益 2.23 美元的 140 倍價格交易，特斯拉的股票無疑是極其昂貴的。為了更好地理解這個數字，標準普爾 500 的前瞻市盈率目前僅為 21。

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NASDAQ: TSLA

特斯拉

今日變動

(3.49%) $10.87

當前價格

$322.08

關鍵數據點

市值

$1.3T 市值僅計算已公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。

日內區間

$310.43 - $324.65

52 周區間

$297.38 - $498.83

成交量

273.4K

平均成交量

47M

毛利率

18.85%

當然，過去有很多股票在這樣的高位被合理定價。想想 亞馬遜 或 1990 年代的 思科。這些公司當時正處於互聯網蓬勃發展的風口上。投資者願意支付高昂的價格，因為未來的增長可能足以證明這種溢價是合理的。

然而，這並不總是成立。有時，推動極高市盈率的未來增長假設最終會被證明是錯誤的。像 Groupon、GoPro 和餐盒公司 藍圍裙 這樣的企業就浮現在腦海中。只有在事後，這些公司的商業模式缺陷才變得明顯。

那麼，特斯拉在可預見的未來必須做對什麼，以證明其股票目前的高估值呢？以下是公司必須做的五件事，以證明其股票的當前價格，但其中一項尤其重要。

1. 必須引領最終取代內燃機汽車的電動車市場

特斯拉在全球 電動車業務 中技術上已經不是領導者。這個榮譽屬於中國的 比亞迪（BYDDY +1.09%），該公司上個季度交付了 557,090 輛電池電動車，而特斯拉為 480,126 輛。但在電動車業務中，顯然有空間容納兩個（或更多）巨頭。特斯拉只需要確保自己是其中之一。

或許更重要的因素是電動車在全球汽車市場的持續滲透。這仍在發生；國際能源署報告稱，去年全球電動車銷量超過 2000 萬輛——到 2025 年，每四輛購買的汽車中就有一輛是電動車，比 2024 年的數量增長了 20%。但逆風似乎正在吹來。BloombergNEF 預測，全球電動車需求到 2026 年僅同比增長 11%，達到 2300 萬輛乘用車，其中大部分需求來自中國，而特斯拉在中國的競爭力日益減弱。同時，儘管美國仍然是特斯拉最大的市場，但這個市場並沒有增長。根據 Cox Automotive 的數據，特斯拉第二季度在美國的銷量同比下降 20%，僅為 114,629 輛。

這兩個軌跡中的一個或兩個都必須發生變化。

2. 大量特斯拉車主必須訂閲全自動駕駛功能

特斯拉的車輛配備了一系列以安全為導向的駕駛輔助功能。然而，許多非特斯拉車主可能並未充分意識到，您聽説的全 自動駕駛 功能並不是免費的。它們現在僅以每月 99 美元的訂閲方式提供。這並不算太貴，但對於許多車主來説，這確實是一個額外的成本，可能會讓他們猶豫。

而且大多數車主確實猶豫了。目前只有大約 150 萬（大約 15%）的特斯拉車主在支付這個月費，儘管值得一提的是，該公司在上個季度新增了創紀錄的 200,000 名全自動駕駛訂閲用户。但這尚未轉化為大量收入。不過，未來可能會，這是一項高利潤的收入。

作為參考，首席執行官埃隆·馬斯克的萬億美元薪酬方案的一個關鍵組成部分要求至少有 1000 萬名全自動駕駛訂閲用户。

3. 機器人出租車必須運作並獲得廣泛採用

談到 自動駕駛汽車，儘管其增長不均，且基礎技術仍遠未完美，特斯拉仍在不斷發展其機器人出租車業務，上個月將佛羅里達州的奧蘭多和坦帕納入其服務市場，使其總市場數量達到七個。這遠沒有達到馬斯克 暗示的情況——當他在 2024 年首次公佈特斯拉的新業務時。

圖片來源：特斯拉。

這可能會改變。高盛 預測，全球機器人出租車市場到 2035 年可能價值超過 4000 億美元。即使贏得這一業務的一小部分，對特斯拉來説也是一大好處。

但它距離捕獲當前和未來機器人出租車市場的可觀份額還有很長的路要走。

4. 特斯拉的清潔能源部門必須成為重要的利潤中心

具有諷刺意味的是，特斯拉最大的機會之一也是目前最小和最少討論的業務。這就是它的太陽能電池板（和太陽能屋頂）及相應的電池存儲。上個季度的能源收入為 31 億美元，僅佔特斯拉第二季度總收入的十分之一。

不過，確實有機會獲利。市場研究機構 Technavio 表示，美國住宅 太陽能市場 預計到 2030 年將以超過 13% 的年均增長率增長，屆時市場價值將超過 300 億美元，儘管這一前景仍然只是觸及了長期內可能實現的潛力。伍德麥肯茲認為，在未來 25 年內，美國超過 7000 萬户家庭可能會安裝太陽能電池板。

5. 其人工智能機器人 Optimus 必須兑現埃隆·馬斯克的宣傳

最後但並非最不重要的是，特斯拉的人工智能（AI）控制的 類人機器人，Optimus，必須取得巨大的成功，以證明特斯拉股票前瞻市盈率為 140 的合理性。

這是個大問題。實際上，毫不誇張地説，特斯拉現在可能是一家人工智能機器人公司，同時也製造電動車和太陽能電池板。馬斯克確實多次描繪了這樣的圖景，暗示 Optimus 將是 “有史以來最大的產品，無論是什麼類型。” 這種言辭極大地提升了人們的期望。

公平地説，這可能是可行的。儘管這是一個長期展望，摩根士丹利 預測到 2050 年，全球的 類人機器人 數量可能達到 10 億，帶來 5 萬億美元的市場機會。然而，正如摩根士丹利全球汽車和共享出行研究負責人亞當·喬納斯所補充的那樣，“採用速度在 2030 年代中期之前應該相對緩慢，2030 年代末和 2040 年代將加速。”

這對當前和潛在的特斯拉股東來説是個問題。市場可能會支持基於馬斯克最初建議的 Optimus 商業發佈在 2027 年左右的溢價估值。然而，如果 Optimus 需要更長時間才能成為一個有意義且盈利的業務——給競爭對手留出趕超的時間——投資者可能會降低他們的樂觀情緒。