Pulais: U.S. long-term bond yields are expected to continue rising, and market volatility may intensify

智通財經 APP 獲悉，普來仕 (T. Rowe Price) 環球固定收益主管兼固定收益部首席投資總監 Arif Husain 指，對美國國庫債券仍持看淡立場。在其他主權債券發行人爭奪資金，加上數據中心投資涉及龐大融資需求的環境下，美國國庫債券收益率整體需要上升，而收益曲線亦要進一步陡斜化，才能吸引足夠資金為財政赤字提供融資。這一調整不會以直線方式發生。美聯儲只提供有限甚至不再提供前瞻指引，加上資產負債表規模縮小，均可能加劇市場波動，令收益率的上升路徑反覆不定。動量交易亦可能蔓延至債券市場。繼動量因素近期主導其他市場後，相關力量或會進一步加重債券價格的下行壓力，並推高收益率。

在美聯儲充分取信於市場之前，長端收益率短期內仍有上升空間。若經濟數據偏熱，或油價再次逼近每桶 100 美元，收益率升幅可能更大。預期市場壓力最終可能迫使美聯儲作出回應，屆時或會帶來增加存續期部署的機會。關鍵在於，隨着市場壓力上升，美聯儲主席會在多大程度上堅持只提供有限的前瞻指引。

在 7 月聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議前，美聯儲加息的可能性極低，市場亦缺乏充分理據預期當局會實時加息。相比議息決定本身，會議前後的市場走勢釋出了更重要的訊號，尤其是議息結果公佈後，長年期美國國庫債券遭到拋售。雖然維持利率不變符合市場共識，但美債的反應反映，債券市場希望美聯儲更有力地證明其遏抑通脹的決心，而實時加息被視為最明確的行動。看來市場必須相信美聯儲有能力穩定通脹預期，當前經濟增長穩健而通脹相對受控的 “金髮姑娘” 環境才有望延續。

在缺乏清晰前瞻指引的情況下，若市場繼續考驗美聯儲的政策決心，目前難以判斷甚麼因素能夠發揮煞車作用。除非投資者從政策行動、經濟數據或更清晰的政策溝通中，看到足以證明美聯儲公信力的明確訊號，否則美國國庫債券收益曲線長端或會持續受壓。

美聯儲主席沃什曾表明傾向縮減美聯儲資產負債表，並減少提供前瞻指引，這可能令中長期引伸波幅及實際波幅同時上升。波動最初或會在利率市場浮現，其後蔓延至信貸市場，甚至股票市場。