Full-Blown FOMO! Goldman Sachs Capital Flows Expert: Option Volume Hits Record High as US Stocks Stage a "Frenzied Chase"

7 月的大規模去槓桿和科技股拋售剛剛結束，市場情緒便在 8 月初迅速反轉。

高盛最新研報顯示，投資者正在快速重建風險敞口，看漲期權需求飆升至歷史高位，市場已開始進入由倉位回補驅動的"越漲越買"正反饋循環。高盛流動性策略師 Lee Coppersmith 直言："7 月完成了倉位重置，而現在，投資者正用整個 8 月追趕行情。"

數據顯示，標普 500 指數（SPX）看漲期權週二成交量突破 400 萬張，創下歷史最高單日紀錄；與此同時，SPX 認沽/認購期權偏斜度（skew）在過去兩個交易日錄得近十年來最大跌幅，反映投資者對上行風險敞口的需求急劇升温。

更值得關注的是，當日標普 500 指數上漲 179 個基點，而期權市場此前僅定價約±40 個基點的波動，實際漲幅超過隱含波動區間四倍。高盛指出，上一次出現類似情況還要追溯到 2016 年 12 月。

基本面與宏觀環境共振，搶倉邏輯難以證偽

Coppersmith 認為，本輪倉位重建並非單純由情緒推動，而是盈利、經濟和流動性環境共同改善的結果。

企業層面，本輪財報季再次驗證盈利增長持續超預期，大型雲計算廠商繼續上調資本開支，多家公司也開始證明，人工智能投入正在逐步轉化為收入增長、商業化能力和資本回報率提升，AI 投資邏輯正從"投入"邁向"兑現"。

宏觀層面，美國經濟數據同樣提供支撐。亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型最新將美國第三季度 GDP 增速預測上調至接近 6%，而幾天前，美聯儲剛剛宣佈維持利率不變。Coppersmith 認為，這構成了一組極具支撐性的組合：經濟重新加速、企業盈利持續改善，而貨幣政策進一步收緊的風險暫時消退。

與此同時，油價波動率和利率波動率同步回落，也進一步削弱了投資者維持低倉位的理由，加快了此前經歷大規模減倉後的資金重新回流。

倉位依舊偏輕，"越漲越急"的追漲效應正在形成

儘管市場連續反彈，高盛認為，當前倉位結構依然有利於風險資產繼續上漲。

Coppersmith 指出，經歷過去十年來規模最大的科技股去倉之一後，僅憑兩個交易日便判斷投資者已全面迴歸市場，顯然為時尚早。

相反，價格上漲本身反而提高了重新建倉的心理門檻，使場外資金越來越難等待回調，從而形成典型的"越漲越急"動態——每一輪上漲都會進一步強化投資者追倉壓力。

這一跡象已經出現在交易層面。

高盛交易台表示，8 月前兩個交易日，客户對於指數 Beta 敞口的需求異常旺盛，而且幾乎全部集中於看漲方向。與此同時，市場連續兩天出現"Spot Up，Vol Up"（現貨上漲、隱含波動率同步上升）的罕見組合，意味着投資者並非在上漲過程中獲利了結，而是在不斷買入新的上行保護和槓桿敞口，這種現象在歷史上並不多見。

高盛繼續看好韓國：AI 硬件復甦最具性價比的佈局方向

除了美股，高盛還將韓國市場列為當前最具吸引力的補漲機會之一。

Coppersmith 指出，韓國綜合股價指數（KOSPI）目前遠期市盈率僅約 4.7 倍，處於 2001 年以來最低水平，甚至低於全球金融危機時期，而市場股本回報率（ROE）仍接近 25%，估值與盈利能力形成鮮明反差。

從基本面來看，內存行業景氣度仍在改善。高盛預計，DRAM 價格仍將保持兩位數環比上漲，高帶寬內存（HBM）需求持續強勁，長期供貨協議也在不斷鎖定新增產能。

在經歷歷史性調整和創紀錄拋售之後，高盛認為，韓國市場或許是當前以較低估值佈局 AI 硬件週期復甦最直接、也最具性價比的選擇。

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