Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The competition for large models has already begun, and resource stocks continue to strengthen

【解剖大盤】

全球市場繼續處於混亂狀態，美股只有道指還在支撐，其它都是跌的；韓國綜合股價指數下挫 4.5%，SK 海力士跌幅達 10%，日經 225 指數跌 1.6%，東證指數跌 0.4%。日本鎧俠下跌 9%。A 股表現還算堅挺，港股則跳空往下，跌 1.49%。

特朗普聲稱快達成協議，其實並不是那麼回事，打嘴炮給股市回了一下血而已。伊朗稱與阿曼接近達成協議，海峽現有兩條航道將關閉，“收費標準” 仍是核心分歧。這相當於原則上默許了伊朗有控制權。美國打了半天，結果就是伊朗順利完成權力交接，還順帶把海峽給控制了，估計後面還要解凍資產及賠償。

美國 7 月 ADP 口徑私營部門新增就業 4.4 萬人，低於 7.5 萬人的市場預期，也低於 6 月修正後的 9.5 萬人，數據疲弱，加息預期再度減弱，疊加大國博弈加劇，黃金繼續漲，近日亞洲早盤，現貨黃金向上突破 4300 美元/盎司關口，為 6 月 18 日來首次，靈寶黃金 (03330) 漲近 9%，萬國黃金國際 (03939) 漲超 4%；今日國內品牌金店金價也迎來罕見暴漲，單日漲幅集中在 55-58 元/克，周大福 (01929) 漲近 4%。

其它擾動的消息：據財新 8 月 5 日報道，中國税務機關已開始對境外保單收益徵收個人所得税 20%。不過，目前徵税並不具有普遍性，也尚無統一、明確的執行標準。香港保險股承壓，友邦保險 (01299) 跌近 6%。還有寧德 (03750) 有傳言説是公司海外匈牙利工廠受政治因素影響停產。都是一些傳聞未經證實，很影響情緒，背後的擔憂都懂，今天跌超 5%。

昨天中國的反制相當精準，美國感覺到了壓力，不疼是假的，後續出政策需要掂量一下輕重了，但不妨礙巨頭賺錢。據港交所披露，高盛對中際旭創 (03308) H 股的多頭持倉比例於 2026 年 8 月 3 日從 11.65% 增至 12.19%。此前披露的數據顯示，高盛集團在中際旭創 H 股的持股比例於 7 月 30 日從 5.95% 提升至 11.90%。摩根大通對中際旭創 H 股的多頭持倉比例於 2026 年 7 月 31 日從 5.6% 增至 13.72%。有一個猜想：是不是故意放消息來壓低股價方便吸籌的。看這個趨勢，這兩天估計還在吸籌，今天漲超 3%。

雙方的競爭已經開啓：Meta 今日推出首款編程 Agent Muse Code 測試版及 MuseSpark1.2 模型，以低於 DeepSeek-V4-Flash 的價格切入市場。就在同日，DeepSeek 發佈公告宣佈：“計劃近期整體上調 API 服務定價，預計漲幅較大。” 國內其他頭部模型也有價格戰鬆動跡象，比如，智譜 GLM 模型在優惠結束後價格也將明顯上調。敢於漲價，背後是實力的體現，漲價自然對大模型是利好，MiniMax(00100) 疊加今日入通的利好，大漲超 17%。立訊精密 (02475) 今日也獲調入，漲超 4%。

博弈之下，國產替代繼續走強，碳化硅 SiC 襯底，是第三代半導體最卡脖子的上游材料，過去長期被美國 Wolfspeed、Coherent、日本羅姆壟斷。國內天嶽先進 (02631) 具備較強的國產替代空間，公司 8 英寸碳化硅襯底市佔率約 51%，國內：斯達半導、三安、華潤微等功率芯片企業，導入國產襯底，降低海外供應鏈風險；海外：英飛凌、博世、安森美通過車規認證、批量採購，中國襯底打進國際巨頭供應鏈。已推出 12 英寸碳化硅襯底產品。今日漲近 6%。

反覆提到的 PCB 概念板塊盤中繼續保持強勢，昨日提到的勝宏科技 (02476) 今天有大量的研報在發消息，內容和昨日提到的差不多，今天再度漲超 4%。其它核心品種鼎泰高科 (01377) 漲超 2%。

煤炭股今天異軍突起，極端高温天氣是強刺激，當前市場已經進入主動去庫通道，供給收縮還在持續發酵。供給端，截至 8 月 4 日，山西主要產煤市合計停產煉焦煤礦 61 座，涉及產能 6520 萬噸，多數在產礦僅維持 50%-70% 的開工率，區域復產節奏參差不齊，供應端的硬缺口短期難以回補。8 月 5 日 18 點開始，內蒙巴圖塔站台所有煤種上漲 12 元/噸。陝西 “三劍客” 大型煤礦起拍價全部上調 20-35 元/噸。動力煤方面，CCTD 環渤海動力煤現貨指數連漲三天，這是 7 月橫盤十天後首次出現連續上漲。秦皇島港動力煤價環比上漲至 823 元/噸。預計八九月份煤價上漲，力量發展 (01277)、兗礦能源 (01171) 漲超 6%。

港股向來對大手筆分紅個股的個股青睞有加，今天九龍倉置業 (01997) 公告中期基礎淨盈利增加 6% 至 33.11 億港元，董事會決定自 2026 年起將派息比率由經常性核心基礎淨盈利的 65% 調升至 90%，帶動基礎股息增加 38%。第一次中期股息每股港幣 0.94 元，較 2025 年同期增加 42%，派息總額港幣 28.54 億元，佔香港投資物業及酒店基礎淨盈利的 90%。股息將於 2026 年 9 月 10 日派付。中期派這麼高，比存銀行強太多了，今天大漲超 14%。如果市場都是這種賺錢就大方給投資者分錢的，何愁資金不來股市，看看 A 股市場，有不少從來都不分紅的，就算賺錢的也分的很少，上市公司如果都是來圈錢，而不是給股東創造財富，這就很糟糕。

另外一個近期表現相當活躍的滬上阿姨 (02589) 分紅也不錯，26 年中期股息 2.10 億元，分紅率為 65.5%，去年同期僅 35%，派息時間為 9 月 29 日派付，每股派息 2 元。

創新藥業績確實給力，百濟神州 (06160) 上半年收入同比增長 32.3% 至 32.19 億美元，經調整純利同比增長 110.7% 至 8.2 億美元，均高於市場預期。金斯瑞生物科技 (01548) 擬於 8 月 15 日舉行董事會會議以批准中期業績。今天漲超 5%，估計博弈業績超預期；科倫博泰 (06990)：新型雙載荷 ADC 藥物 SKB565 新藥臨牀試驗申請獲批，用於治療晚期實體瘤，今天漲超 3%。

昨日給大家提到過晉景新能 (01783)：公司題材較多，如首間動力電池處理廠近期正式落成，項目採用德國先進專利技術，結合自動化與智能化，將退役動力電池高效轉化為可循環再用的原材料。建好後就不用再運到海外處理，直接提升效率和收益；貨源也不缺，擁有全球回收網絡，70+ 服務網點，覆蓋 28 國，靠拆解出來黑粉、做梯次儲能 PACK 銷售及回收處置服務費，過得非常滋潤。公司還有一個題材就是擬 25 億元收購上海有孚雲，切入 AI 算力租賃領域，目標公司具備高效能 GPU 採購資格，可構建 “綠色能源 + 數碼基礎設施” 商業模式。營運公司已在互聯網數據中心及雲計算領域建立廣泛的網絡及人脈，已與一家中國科技公司簽訂 5 年服務協議，合約總價值不低於 24 億元。稀缺、壟斷加上業績穩定，還有 AI 算力題材，走強就不奇怪，今天再度漲超 8%。

【板塊聚焦】

據報道，英偉達正在中國急尋 AI 基站供應商，開發 6GAI-RAN 基站 (既負責通信連接，又能承擔 Al 計算的基站)。從通信產業鏈核心人士處獲悉，英偉達正在加速進入電信運營商市場，並在中國尋找基站廠商合作方，開發符合海外市場要求的 6G 基站。上述人士稱，英偉達推動這一項目的節奏 “比較緊迫”，希望在 2027 或 2028 年進入試驗網。

相關港股公司：中興通訊 (00763)、中際旭創 (03308)、鴻騰精密 (06088)、亞信科技 (01675)。

【個股掘金】

五礦資源 (01208)：銅價上漲推動盈利增長 產能持續擴張

五礦資源二季度銅產量 13.78 萬噸，環比增長 8%，公司 2026 年一季度營收 22.8 億美元，同比 +45.2%；歸母淨利潤 4.2 億美元，同比暴漲 218.3%。

點評：五礦資源業績表現亮眼，受益銅價上行、礦山穩產、鈷和貴金屬副產品收益大增。公司是央企海外銅礦旗艦平台，佈局秘魯、剛果 (金)、澳洲多國礦山，銅業務營收佔比約 80%。王牌資產‑秘魯 Las‑Bambas 世界級露天銅礦 (持股 62.5%) 全球前十大型銅礦。

多礦山產能梯隊完善，剛果金 Kinsevere 銅礦 (全資持有) 硫化礦擴建，2026 年滿產產出 8 萬噸銅 +4000 噸鈷；南非 Khoemacau 新建銅礦、澳洲兩座鋅鉛多金屬礦山，產能分批釋放。

公司資源儲量豐厚，銅總資源 8200 萬噸、鋅 1500 萬噸、鈷 13 萬噸，長線產能充足。Las‑Bambas2026 年產量目標 38‑40 萬噸銅，一季度單季產量突破 10 萬噸。Kinsevere 擴建爬坡，年內衝擊 8 萬噸陰極銅產能、附帶鈷副產品外銷。澳洲 Dugald‑River 鋅礦、Rosebery 多金屬礦穩定產出鋅、鉛、貴金屬，供給海外市場。

礦山迎來最長穩定投產週期；礦山壽命直至 2041 年，礦權勘探僅 17%，後續增儲空間巨大；開採成本處於全球銅礦前 20% 低位區間，2026 上半年 C1 開採成本低至 0.55 美元/磅，伴生鉬、金銀分攤生產成本。鋅 (鋅精礦含鋅) 總產量為 55,538 噸，均與 2025 年同期基本持平。

五礦資源旗下 Las Bambas 今年第二季銅精礦產量為 10.9 萬噸，符合全年產量指引 38 至 40 萬噸。Khoemacau 礦上半年產量為 2.2 萬噸，約佔全年指引的 42% 至 46%。隨着設備利用率提升、新採礦設備投入及較高礦石品位，下半年產量有望增長。公司下半年各礦山營運狀況將較穩定，Las Bambas 產量有望達全年指引上限，加上秘魯總統選舉後社會穩定性憂慮紓緩，產量及成本改善將繼續推動盈利增長。