Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Technology experiences fluctuations, rising and falling; AI terminal devices perform outstandingly

【解剖大盤】

美國勞工部公佈的數據和預期的完全一致：7 月未季調 CPI 年率錄得 3.4%，為 3 月以來最小增幅，前值為 3.5%；7 月季調後 CPI 月率錄得 0.1%，重回正增長區間，顯示美國 7 月通脹相對温和，美股走勢波動不大，今天 A 股上午還好好的，但尾市出現跳水，港股受到的影響不算大，小幅跌 0.17%。

在温和數據出台後，美銀經濟學家阿迪蒂亞·巴夫 (Aditya Bhave) 重申：美聯儲今年料將加息三次，首次加息將在 9 月，理由是如果當下暫緩加息，一旦通脹重新加速，長端美債收益率可能失去錨定。在當下相對敏感的情況下，出現這麼強烈的 “鷹派” 言論，市場自然會很緊張。黃金受到的驚嚇最大，靈寶黃金 (03330) 跌超 9%，導致有色等均出現調整，中國有色礦業 (01258) 也跌超 6%。

還有一個突發，就是日元突然大漲。市場擔心日本央行可能加息，日元作為全球核心融資貨幣，加息可能觸發套息交易平倉，導致槓桿資金撤離風險資產。這對科技股的衝擊最大，A 股走弱就是因為很多科技股出現殺跌。港股也是一樣，均衝高回落。

騰訊 (00700) 業績出台，營收 2048 億超預期，但自由現金流轉負 138 億，原因是算力預付，Q2 資本開支 528 億大超市場預期 (較預估 321 億高出 65%)。花錢搞算力，長期來看肯定是對的，很多東西不可能長短都兼顧。市場擔心公司砸下那麼多錢，何時才能賺回來，因此今天是下跌的。

公司明確 Q3 將繼續加大算力採購，全年資本開支預期進一步上修，標誌國內互聯網大廠 AI 算力擴產仍處於加速階段。今天 A 股交換機類個股均表現出色，港股這邊炒的是超節點，華勤技術 (03296)：國內極少數同時自研計算節點 + 機櫃內置 800G 高速交換機 + 一體化液冷 + 高壓直流供電的全棧廠家，單機櫃最高 64 卡 GPU 全互聯，專門服務萬卡大模型訓練集羣；訂單落地：阿里磐久 128 卡超節點核心 NRE 設計商，中標 1500 櫃；騰訊銀河 V3 超節點中標 1000 櫃；承接字節廣西新一代整機櫃驗證；華為昇騰 384 卡超節點核心 ODM 代工廠；業績方向也給力：公司指引 2026 年超節點單一業務收入突破 100 億，下半年大規模批量交付。今天大漲超 10%。

光通信巨頭 Coherent 近日發佈財報，季度營收創 20.5 億美元歷史新高，業績展望高於市場預期，光通信行業高景氣度獲驗證，劍橋科技 (06166) 漲超 6%。

今天走強的以業績類為主，聯想 (00992) 業績炸裂，2026/27 財年 Q1 營收增 43%、淨利翻倍，人工智能相關收入同比增長 60%，佔集團收入的 35%。AI 服務器在手訂單規模，已由上一財季末的 1400 億元人民幣增至 3600 億元人民幣，增幅近 157%，近期互聯網巨頭如阿里、騰訊都在加大 CAPEX，後續聯想 AI 服務器的需求還會進一步提升，今天大漲超 20%。榮耀 CEO 在接受採訪時表示，“整個消費電子行業，甚至可能以外與內存存在強相關的行業，實際上都面臨着極大的壓力，全球的市場空間是在壓縮的。但另外一方面也有機會，未來 2~3 年一定是 AI 終端設備大爆發的時間”。

做終端 AI 設備這塊，除了前面提到的聯想 (00992) 及頭部 ODM 的華勤 (03296) 之外，還有一個二線 ODM 的龍旗技術 (09611)：以前也是做手機 ODM 的，現在擴展到了 AI PC 方向，公司表示，已完成英特爾、AMD、高通等多平台的量產交付，如輕薄高性能 AI PC、360 度翻轉 PC 等，在收購科峻成後，自研超薄散熱方案，完美解決 AI PC 高 NPU 算力帶來的高熱難題，形成獨家協同優勢。新增加的還有 AI 眼鏡、車載平板等等，但都體量很小，不過，增速應該較高，今天漲超 11%。AI 終端設備還有一個偉仕佳傑 (00856) 漲近 5%。

消費類也有業績好的品種，布魯可 (00325) 上半年收入同比增長 32.7%，主要看點是海外這塊增長很快，收入由去年同期的 1.11 億元增至 3.66 億元，同比增長 228.5%，佔總收入的比例由 8.3% 升至 20.6%。其中，美洲收入由去年同期的 4400 萬元增至 1.98 億元，同比增長約 349%，佔海外收入約 54%。每股基本盈利 1.56 元，擬派中期股息每股 0.3247 港元。康師傅控股 (00322) 今年年初，康師傅結束了長達十餘年的職業經理人時代，CEO 重新回到創始人家族手中，由創始人第三子魏宏丞接任。情況出現改觀，上半年，其營收為 405.45 億元，同比上漲 1.1%；歸母淨利潤 24.33 億元，同比上漲 7.1%，較上年同期多賺了 1.62 億元。機構預計公司未來 2-3 年的分紅比例有望保持 100%，股息率具備吸引力，今天漲超 6%。

創新藥這塊資本接入很深，只要沒有大的板塊吸金的話，資金就會持續往這個方向走，主流方向 CXO 類康龍化成 (03759)、8 月智通金股百奧賽圖 (02315)、金斯瑞 (01548) 均漲超 5%。

近期全球模擬芯片巨頭密集調價，ADI 以需求增長、製造成本上升、通脹壓力及產能擴充投入為由啓動年內第二輪漲價；TI 自 2025 年 8 月開啓漲價潮以來已先後完成三輪調價，覆蓋數字隔離器、隔離驅動芯片、電源管理 IC 等核心產品。國內模擬芯片企業正迎來歷史性機遇。據中商產業研究院數據，國內模擬芯片市場規模已從 2021 年的 1570 億元增至 2025 年的約 2203 億元，預計 2026 年將達到 2451 億元。當前國內模擬芯片自給率僅約 16%，仍處低位，本土龍頭聖邦股份 (03661) 國產自主化空間巨大，今天漲超 9%。

NVIDIA 指出，隨着新一代加速平台推出功率密度的提升，傳統交流電已經遇到效率瓶頸，正攜手 Google、微軟和 80 家設備基礎設施企業推動 800VDC 高壓直流架構，並規劃自 2026 年下半年起逐步導入 AIDC。直接利好英偉達官方合作伙伴英諾賽科 (02577)：800V 全鏈路 GaN 芯片；還有天嶽先進 (02631)：所有 800V 高壓 SiC、SST 器件都要用到 SiC 襯底。

8 月 12 日，明晟公司 (MSCI) 公佈了 MSCI 股票指數 2026 年 8 月指數審議結果。在本次調整中，MSCI 全球標準指數將有 55 只證券被納入、92 只證券被剔除。被納入 MSCI 新興市場指數的市值居前三位的新增成分股為：智譜 (02513)、南亞科、鼎泰高科 (301377.SZ)。本次 MSCI 季度指數調整將於 8 月 31 日收盤後生效。智譜 (02513) 漲超 9%、智通 8 月金股 MINIMAX-W(00100) 漲超 5%。

【板塊聚焦】

8 月 13 日電，中芯國際 (00981) 發佈公告，二季度，公司整體實現銷售收入 30 億美元，環比增長 20%；毛利率為 25.3%，環比增加 5.2 個百分點。 三季度，收入預計環比增長 2% 到 4%，毛利率指引為 26%-28%。展望下半年，人工智能產生的產業推動與溢出效應還將持續，為集成電路製造帶來廣泛的需求。公司靈活調配已有產能，快速驗證新增產能，幫助緩解產業鏈緊缺局面。總體來説，公司對行業走向和公司發展保持樂觀看法。

華虹宏力 (01347) 第二季度毛利率 16.5%，預估 14.9%；二季度營收 7.175 億美元，同比增長 27%，預估 7.027 億美元；二季度淨利潤 3,860 萬美元，預估 3940 萬美元。華虹宏力預計第三季度毛利率 16% 至 18%，市場預估 16.6%；公司預計第三季度營收 7.70 億美元至 7.80 億美元，市場預估 8.223 億美元。

這兩大巨頭業績均大超預期，而且 Q3 指引持續向上，意味着整體 AI 方向保持樂觀。

【個股掘金】

邁富時 (02556) ：利潤爆發式增長 加速落地外貿 AI 智能體

公司公佈中期業績，實現總收入 19.6 億元，同比增長 111.2%；AI 應用業務收入 11.3 億元，同比增長 123.7%；淨利潤 2.0 億元，同比增長 466.1%；經調整淨利潤 2.13 億元，同比增加 150.9%；每股盈利 0.8 元。

點評：收入與利潤同步大幅增長，反映 AI 應用規模化落地與經營效率改善形成共振。公司 2025 全年出海外貿收入 7593.4 萬元，同比 +134.4%，遠超國內業務增速。2026 上半年出海收入同比 +89%，海外付費客户 982 家。公司 2026 年 AI 業務爆發，AI 佔比過半，2026Q1AI 收入同比 +110.5%，傳統營銷 +0.9%，精準營銷服務收入約 13.31 億元，同比增幅近 86%，在廣告投放和營銷數據分析等環節為企業提供更靈活的線上推廣解決方案。公司核心 AI-Agentforce 3.0 中台 + 自研 GEO 大模型- 自研多模型融合框架，可調度自研 Tforce+ 百度/阿里等大模型，成本最優、效果可控。沉澱上千套可複用知識圖譜，累計服務 21 萬 + 企業。公司核心合作廠商有百度、阿里雲通用大模型 + 雲算力底座。沐曦股份 (國產 GPU) 聯合打造 “國產芯 + 智能體” 一體機，適配信創，降本 + 安全。北聯國芯、OceanBase(螞蟻)：信創服務器、數據庫，自主可控。

全球化加速，公司 2026 重點東南亞、中東、歐洲，直接服務本地企業，出海收入佔比提升。AI 一體機、GEO 智能助手、行業垂直 Agent 持續迭代，構建 “詞元工廠”(按輸出價值定價)。算力自給率達 60%+，成為國內少數算力自給的 AI 應用龍頭。Token 工廠模式成熟，按調用量/效果付費，收入確定性、毛利顯著提升。公司 KA 客户數量翻倍增長，AI Agent 滲透提升，出海加速、按效果付費比例提升 (毛利更高)。出海 (東南亞/中東) 算力本地化部署，打開第二增長曲線。公司 AI 智能體訂單批量落地，消費、汽車、金融行業長期框架訂單充足，續約率極高 ，AI 訂單佔比快速提升。