After the Cooling of Food Delivery Subsidies, JD.com Bets on an AI-Driven Efficiency Narrative

8 月 13 日，京東交出了一份收入與利潤反向變化的二季度財報。

具體而言，收入同比下降 2.9% 至 3464 億元，經營利潤卻由虧損轉為盈利 45 億元，經調整淨利潤增長 20% 至 89 億元。

去年二季度，京東還在通過外賣補貼和營銷投入爭奪訂單與用户；一年後，補貼退坡、新業務減虧，利潤重新回到報表，但家電數碼收入兩位數下降，表明增長壓力並未隨之消失。

在財報電話會上，京東 CEO 許冉將其稱為利潤軌跡的 “明確拐點”，CFO 單甦則把改善歸因於核心零售毛利、廣告佣金等高毛利收入，以及外賣虧損收窄。

不過，這更像利潤修復的拐點，而非增長拐點：京東零售收入和經營利潤仍在下降，外賣同比大幅減虧、環比改善卻相對有限；管理層也沒有給出明確的下半年收入指引。

更值得關注的是京東正在改變花錢的方式。二季度營銷費用同比減少約 67 億元，履約和研發費用合計增加約 43 億元，研發投入增幅接近四成。

京東正從購買流量轉向建設即時履約和 AI 能力。接下來真正決定其增長質量的，主要是 AI 與供應鏈投入能否把流量、效率和服務收入連接成新的增長閉環。

外賣減虧之後，增長壓力重新回到零售主業

京東二季度收入下降，主要壓力仍來自其傳統優勢品類。

電子產品及家用電器收入同比下降 11.8%，拖累商品收入下降 5.4%。這與 2025 年同期的高基數有關：彼時以舊換新政策集中釋放，京東家電數碼收入增長較快；進入 2026 年，補貼節奏、基數和部分電子產品價格上漲共同抑制了銷量。

在電話會上，管理層仍將其定義為階段性壓力，而不是京東在家電數碼領域丟失競爭力。但值得注意的是，京東沒有給出下半年家電數碼收入恢復幅度，也沒有提供集團收入增速指引。

可見，高基數影響會逐步減弱，但收入何時恢復正增長，仍取決於消費需求，而不只是財務上的基數變化。

真正幫助京東抵消家電數碼壓力的，是日用百貨和平台業務。

二季度日用百貨收入增長 5.6%，服務收入增長 6.8%，其中平台及廣告服務收入增長 8.3%。服務收入佔集團收入的比重由上年同期約 20.8% 升至 22.9%。

這改變了京東的利潤結構。自營商品收入需要承擔採購、庫存、倉儲和配送成本，廣告和佣金則不佔用庫存，毛利率通常更高。二季度京東毛利同比增長 4.7% 至約 593 億元，毛利率由 15.9% 升至 17.1%。

單甦在電話會中強調，平台及營銷服務收入表現好於整體，是京東零售利潤率提升的重要原因。京東零售二季度收入下降 4.7% 至 2954 億元，經營利潤下降 3.3% 至 135 億元，但經營利潤率由 4.5% 升至 4.6%，創下京東大促季度的最高水平。

這裏需要區分 “利潤率創新高” 和 “利潤增長”。京東零售的利潤規模實際仍在下降，只是利潤降幅小於收入降幅。因此，4.6% 所反映的是主業在收入承壓時仍能守住盈利能力，而不是零售業務進入了利潤高速增長期。

集團利潤改善的更大來源，是外賣等新業務減虧。

二季度，新業務經營虧損由上年同期 148 億元收窄至 99 億元，少虧約 49 億元。同期京東集團經營利潤改善約 54 億元，新業務減虧相當於貢獻了其中九成左右。

管理層在電話會上將新業務減虧主要歸因於外賣經營效率提升、收入來源增加以及營銷投入優化，並表示京喜和 Joybuy 等業務投入仍在既定計劃之內。

不過，與 2025 年二季度相比，新業務虧損大幅收窄；與 2026 年一季度約 104 億元的虧損相比，二季度只減少約 5 億元。也就是説，外賣已經越過投入最激進的階段，但減虧速度並沒有繼續明顯加快。

另一個容易被忽略的問題是業務重分類。

2025 年 10 月底，京東物流收購原屬新業務的即時配送業務；自 2026 年起，部分配送收入由新業務轉入京東物流。因此，新業務收入同比下降 47.6% 至 73 億元，並不能直接解釋為外賣訂單規模下降。

費用變化更能説明京東的真實選擇，二季度，營銷費用同比減少約 67 億元，下降 24.8%；履約費用卻增加約 23 億元，增長 10.4%。京東縮減的是補貼、促銷等前端獲客成本，但騎手、配送網絡和即時零售基礎設施仍然需要投入。

這意味着，外賣的下一階段不再主要比較誰的補貼更大，而要比較誰能在較低補貼水平下留住用户、提升配送密度，並從商家傭金、廣告和交叉消費中獲得收入。

不過，京東在本次電話會上仍未公佈外賣訂單量、單均虧損、佣金率、廣告收入和用户留存等數據。因此，外賣是否接近商業模型成立，仍不能確定。

AI 已經進入費用表，但尚未進入獨立收入表

如果説外賣的核心任務是減少虧損，那麼 AI 承擔的是另一項任務，即為京東尋找效率和增長的新來源。

二季度，京東研發費用達到 73 億元，同比增長 37.7%，研發費用率由 1.5% 升至 2.1%。與此同時，營銷費用下降 24.8%。把幾項費用放在一起看，京東的資源流向已經相當清楚：營銷費用減少約 67 億元，履約費用增加約 23 億元，研發費用增加約 20 億元。

這不等於京東把節省的每一元促銷費用都直接投向 AI，但可以確認，公司的費用重心正在從流量採購轉向履約和技術建設。

在財報電話會上，管理層仍將 AI 放在零售和供應鏈效率框架中討論，主要強調其 AI 落地主要集中在消費終端、廣告推薦、客服、採購、物流、醫療和工業供應鏈。

在消費端，JoyInside 已經接入近 200 個品牌，接入設備累計規模增至 2025 年 “雙 11” 時的三倍以上。它試圖把京東的語音交互、商品知識和交易服務植入 AI 玩具、機器人和智能硬件。

對京東而言，如果消費者能夠通過智能設備完成商品諮詢、售後乃至下單，這些設備就可能成為京東 App 之外的新交易入口。

許冉在財報電話會上表示，截至今年 618，京東 JoyInside 已與近 200 個品牌合作，累計接入設備量較 2025 年雙 11 時增至三倍以上。

在醫療場景，“618” 期間，京東健康 AI 醫生 “大為” 服務用户數接近上年同期的四倍；在工業場景，京東工業上半年已經部署 70 多個 AI 智能體，覆蓋採購計劃、尋源、履約和售後；在物流端，數千輛無人配送車已經在 20 多個省份投入常態化運營。

這些數據證明京東不缺 AI 場景，但仍不能證明 AI 已經成為獨立增長曲線。

在本次財報中，京東沒有單獨披露 AI 產品收入。此外，AI 帶來的效率改善還沒有在財務指標中形成一致信號。

二季度京東物流收入增長 24.3%，經營利潤增長 15.6%，但經營利潤率由 3.8% 降至 3.5%。京東庫存週轉天數也由上年同期 34.1 天延長至 40.5 天。這表明，自動化和算法可能改善了局部效率，但尚未完全抵消業務擴張、庫存和履約投入。

這也是京東 AI 戰略最特殊的地方，場景是具體的，但是尚未體現在財報當中。

阿里和騰訊可以用雲收入、模型調用量和資本開支解釋 AI 商業化；京東的 AI 價值更可能分散在廣告轉化率、採購成本、庫存週轉、履約成本和客服效率中。

其優點是場景真實，一旦效率提升，可以直接作用於數千億元的交易規模；缺點是效果難以驗證，管理層也更容易把整體效率改善歸因於技術投入。

因此，接下來判斷京東 AI 是否有效，不能只看研發費用和產品數量，而應看三組指標：平台廣告和佣金收入能否持續快於商品收入；庫存及履約效率能否隨 AI 滲透而改善；AI 產品是否開始披露付費客户、收入和續約率。

從本次財報和電話會看，京東已經出現利潤修復，但還沒有形成完整的增長閉環。

外賣證明了公司可以少虧，平台業務證明了收入結構可以變輕，AI 則證明了京東願意繼續投入。尚待證明的是，這三者能否共同產生新的收入增長，而不只是讓一份收入下降的財報看起來更賺錢。