Daiwa: Downgrades Tencent's target price to HKD 660, expanding AI investment to drag down profits

智通財經 APP 獲悉，大和發佈研報稱，由於擴大 AI 投資對盈利構成拖累，將騰訊控股 (00700) 2026 至 2028 年每股盈利預測下調 1% 至 2%。重申 “買入” 評級，目標價由 670 港元略微下調至 660 港元。

報告指，騰訊 2026 年第二季業績大致符合預期，廣告業務成為主要驚喜。第二季遊戲總收入大致符合預期，受惠於國內遊戲強勁增長，同比增 17%，而國際遊戲則表現疲弱，同比跌 0.8%。市場焦點集中於 AI 投資及進展，經營資本開支達 518 億元，遠高於市場預期的 400 億至 450 億元人民幣，而算力預付款則令報告自由現金流轉為負 138 億元。

報告指，騰訊 AI 投資週期比預期更大規模，因此將 2026 年資本開支預測上調至約 2,200 億元，原預測為 1,780 億元，相當於預測收入約 27%。除 518 億元的經營資本開支外，算力預付款亦對現金流構成壓力，惟兩者均支持多年期的利用率。大部分投資尤其是訓練相關支出似乎集中於 2026 至 2027 年前置投入，而非代表持續的運行水平。雖然短期支出可能維持高企，騰訊認為當前 AI 支出可由具吸引力的長期回報合理化。管理層指出，算力已可透過轉售變現，但公司仍優先推進 AI 計劃，因其認為可創造更大的長期價值。該行預期 WorkBuddy 與小微的實質效益將逐步顯現，需要投資者耐心等待。