30-Year U.S. Treasury Yield Hits Highest Level Since 2007; August U.S. Investment-Grade Bond Issuance Sets Record for the Period

美國國債長端收益率持續走高，折射出市場對財政赤字擴張、長期通脹風險及美聯儲政策路徑的深層憂慮。

週一，30 年期美債收益率收盤報 5.310%，創下 2007 年 6 月以來最高收盤水平。與此同時，美國基準原油 WTI 當日上漲 2.6%。

值得注意的是，30 年期收益率已連續 30 個交易日站上 5% 關口。StoneX 歐非中東地區利率業務主管 Shriya Samarth 表示，油價走勢表明"通脹將以某種形式長期存在"，市場將不得不重新適應這一交易環境。

收益率上行已向實體經濟傳導，推高按揭貸款及其他信貸成本。特朗普政府官員去年初曾預言財政政策將壓低長端利率，但市場走勢與此判斷背道而馳。與此同時，加拿大 30 年期國債收益率升至 2010 年以來最高，歐洲債市亦出現聯動。

通常情況下，油價上漲會推升短端利率，原因是市場預期美聯儲將加息或推遲降息以遏制通脹。然而，近期長端美債對油價的敏感度顯著上升，這一轉變值得市場關注。

數據顯示，截至上週五，WTI 原油與 30 年期收益率的 10 日相關係數達到 0.85，10 年期收益率與 WTI 的相關係數同樣高達 0.87。而在 7 月 23 日前後，上述相關係數均接近零，意味着兩者之間此前幾乎不存在統計意義上的聯動關係。

相關性在短期內從接近零驟升至 0.85 以上，反映出市場定價邏輯正在發生深層轉變。

Shriya Samarth 認為，這一現象表明，油價正在成為市場判斷通脹走向的核心變量，而非短期擾動因素。

不過，也有分析人士指出，當前油價絕對水平並不構成直接威脅——WTI 目前報每桶 84.50 美元，遠低於 4 月間每桶 112.95 美元的高點。此外，上週五公佈的零售銷售數據偏軟，7 月薪資增速數據亦較為温和，理論上應壓低市場對通脹傳導風險的定價。

然而，BMO 資本市場美國利率策略主管 Ian Lyngen 指出，"即便宏觀數據的總體軌跡已出現改善，市場仍不願將收益率明顯壓低。"他補充稱，"能源板塊依然是觸發債市進一步下行的潛在催化劑。"

除油價因素外，國債供給的持續放量正成為壓制債市的另一核心變量。

上週，投資者需消化高達 1250 億美元的中長期美國國債。大規模的債務融資需求，推高了市場要求的期限溢價——即投資者持有較高風險的長期債券相對於短期債券所要求的額外回報。截至上週三，期限溢價升至 0.83%，接近 2026 年高點區間的上沿。

22V Research 經濟學家 Gerard MacDonell 表示，"債務規模越大，意味着債券市場需要消化的久期供給越多，在其他條件不變的情況下，這意味着市場要求的超額回報——即期限溢價——將相應上升。"

期限溢價的抬升在結構上具有一定粘性，不會因單次數據改善而迅速回落，這也意味着長端利率的上行壓力並非短期現象。

美國高評級債券發行量創 8 月曆史新高

美國投資級債券發行量連續第三個月刷新月度紀錄。隨着企業持續加大對人工智能基礎設施建設的投入，公司融資需求不斷上升，美國高評級債券市場正以歷史最快速度發行債券。

根據彭博彙編的數據，截至 8 月 17 日，8 月美國高評級債券發行量已達到 1452 億美元，超過 2020 年 8 月創下的 1360 億美元月度紀錄。

今年以來，美國投資級債券累計發行規模達到 1.46 萬億美元，較 2020 年同期高出 8.5%。2020 年，由於疫情推動企業大量融資，美國投資級債券發行全年創下歷史紀錄。

科技公司成為主要融資力量。數據顯示，8 月債券發行的最大單筆交易來自 Alphabet，其發行規模達到 250 億美元。

這也是今年以來第 8 筆規模達到或超過 250 億美元的美國投資級債券發行，而且這 8 筆大型交易全部來自科技公司。

未來科技企業的融資需求仍可能進一步增加。摩根大通近期將其對 2026 年科技、媒體和電信（TMT）企業美元債發行規模的預測上調約 20% 至 5400 億美元。

多重壓力疊加，長端利率易升難降

此輪長端拋售並非單一因素驅動。

美國聯邦政府近 2 萬億美元的年度財政赤字持續推升國債供給，而企業為支撐人工智能投資熱潮大規模發債，進一步加劇長久期債券市場的供需失衡。與此同時，傳統長債買家需求萎縮，加劇了市場消化壓力。

巴克萊利率策略主管 Anshul Pradhan 表示：

"我們一直建議不要輕易押注長端拋售終結，這一立場未有改變。若想對長端持樂觀看法，需要同時具備財政超預期收縮、人工智能相關發債放緩、財政部發債策略調整，以及經濟數據持續走軟等多重條件的組合。"

Citadel Securities 歐洲、中東和非洲地區固定收益銷售主管 Nohshad Shah 在客户報告中指出，儘管政策利率已較峯值低 175 個基點，長端收益率仍維持近 20 年高位。

"這在我看來反映了市場的判斷：無論是美聯儲還是財政當局，面對艱難抉擇時往往傾向於走更輕鬆的路。只要這種預期持續存在，就將對整個市場構成風險。"

全球共振，資產配置邏輯重估

此輪長端利率上行已演變為全球性現象，各國投資者均在要求更高溢價以對沖持續通脹風險。

加拿大、歐洲債市均出現聯動，顯示全球債券市場的結構性重定價仍在進行。

Shah 就人工智能投資趨勢指出，他認為投資邏輯正從前沿模型開發轉向雲基礎設施，微軟、谷歌等超大規模雲服務商有望通過算力、推理和分發能力實現 AI 貨幣化，相比 OpenAI、Anthropic 等前沿 AI 開發商，可提供更為清晰的回報預期。

美聯儲 2% 通脹目標對應的個人消費支出價格指數 7 月讀數將於 8 月 26 日公佈，屆時將為市場提供進一步的政策方向參考。