早餐 | 道指收創兩週新低，芯片、存儲股反彈

市場概述

美伊談判窗口到期、長期協議前景暗淡，三大美股指兩連陰，道指收創兩週新低；“科技七巨頭” 均收跌，Meta 跌 3.5% 領跌；但存儲芯片股和光通信股逆市走高，芯片指數反彈 1.6%、重返牛市，存儲芯片股閃迪收漲近 9%、西部數據漲超 5%；光通信股Coherent 收漲近 8%、Lumentum 漲 4.6%；SpaceX 反彈逾 4%。

中東風險推動美債收益率繼續上行，30 年期美債收益率創 2007 年來新高。美元指數三連跌、盤中創逾兩月新低，離岸人民幣盤中漲破 6.74、創三年多新高；比特幣盤中漲破 6.4 萬美元、較日低漲 3%。

美伊協議前景助漲原油，油價盤中漲 3%，美油收創本月內新高，布油三週來首次收盤站上 90 美元關口。黃金收創逾兩月新高，盤中漲超 1%。

亞洲時段，創業板指漲超 3%，芯片半導體爆發，長鑫科技暴漲 12%、總市值突破 4 萬億元，算力硬件股走強，貴州茅台逆勢跌超 3%，恒指和恆科指均漲超 1%。

要聞

中國

李強：及時謀劃出台務實管用的增量政策，破除各種堵點卡點，推動經濟持續向新向優向好發展。

中國 7 月規上工業增加值同比增速放緩至4.5%；7 月社零同比增速放緩至0.6%；1-7 月城鎮固定資產投資同比降 6.7%；1-7 月房地產開發投資同比降 19.2%，新建商品房銷售額降 13.1%。7 月 70 城房價：一線城市二手房價環比漲幅繼續回落至 0.2%，各線城市房價同比降幅再收窄。

兩部門發佈 “十五五” 油氣規劃：2030 年國內油氣供應量將達 4.4 億噸油當量；研究完善成品油消費税制度，完善成品油定價機制。

國家發改委部署加快推進 2026 年新型政策性金融工具投放工作，加大對民間投資項目支持力度。

宇樹科技將 8 月 19 日登陸科創板，上市前發佈機器人 “超人”：原地跳高 2 米、速度 12.66m/s，3 個月研發刷新人類紀錄。

供需失衡加劇，磷化銦掀史上最大漲價潮，據稱第四季度價格將漲超 10%。

海外

特朗普：不着急結束伊朗戰爭，不尋求延長美伊諒解備忘錄，伊方 “不會達成我認為必要的那種協議”，若阿曼阻礙談判、將 “狠狠轟炸”；伊朗警告轉向全面進攻，排除延長諒解備忘錄可能，稱已為美履約設最後期限；中東產油國借 “暗航” 穩住全球油價，據稱每日運量超 400 萬桶。

美財政部：6 月中日領銜海外拋售美國國債，中日英三大 “債主” 均減持，中國持債創 2008 年來新低。

投資大佬德魯肯米勒兩年來首次買入中概股，大舉加倉亞馬遜、新進 AMD，清倉博通、英特爾、美光。

英偉達OpenAI 數據中心擔保上限為 1050 億美元，較原方案縮水過半。

報道：Anthropic 7 月年化營收超 650 億美元，較去年底增超 7 倍；內部預計 2028 年營收高達 2000 億美元。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數收跌 0.52%，報 7745.06 點；道指收跌 0.51%，報 53459.78 點；納指收跌 0.32%，報 26644.911 點。歐洲 Stoxx 600 指數收跌 0.22%，報 656.41 點。

A 股：上證指數收漲 1.41%，報 3982.65 點。深證成指收漲 2.44%，報 14704.27 點。創業板指收漲 3.14%，報 3740.16 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期國債收益率約為 4.72%，日內升約 3 個基點；兩年期美債收益率約為 4.18%，日內升約 1 個基點；30 年期美債收益率約為 5.31%，日內升約 5 個基點。

商品：WTI 9 月原油期貨收漲 2.55%，報 84.50 美元/桶；布倫特 10 月原油期貨收漲 2.65%，報 90.87 美元/桶。COMEX 8 月黃金期貨收漲 0.85%，報 4417.8 美元/盎司。COMEX 8 月白銀期貨收漲 1.74%，報 66.121 美元/盎司。COMEX 8 月期銅收漲 0.07%，報 6.604 美元/磅。

要聞詳情

全球重磅

中國

李強：及時謀劃出台務實管用的增量政策，破除各種堵點卡點，推動經濟持續向新向優向好發展。要着力保持經濟平穩運行，堅持擴大內需這個戰略基點，聚焦主要矛盾問題，抓住一些鏈條長、體量大的領域持續用力，進一步做強國內大循環，把內需潛力充分釋放出來。加快落實 “六張網” 建設實施方案，創新投融資機制吸引社會資本。

中國7 月規模以上工業增加值同比增速放緩至 4.5%，裝備製造業和高技術製造業增勢良好。1-7 月，裝備製造業增加值同比增長 9.7%，高技術製造業增加值增長 13.8%，分別快於全部規模以上工業增加值 4.4 和 8.5 個百分點。7 月，工業機器人產量同比增長 30.2%， 光伏電池同比下降 9.4%，智能手機同比下降 22.9%，新能源汽車增長 29.9%。

中國7 月社零同比增速放緩至 0.6%，通訊器材消費大增 20.4%，汽車下滑 17%。7 月社會消費品零售總額的增速較 6 月放緩 0.4 個百分點。7 月通訊器材消費增速領跑，汽車消費拖累整體零售。除汽車以外的消費品零售額增長 2.5%。1 月至 7 月，社會消費品零售總額同比增長 1.2%。

中國1-7 月城鎮固定資產投資同比降 6.7%。分領域看，基礎設施投資同比下降 3.6%，製造業投資下降 1.7%，房地產開發投資下降 19.2%。高技術產業投資同比增長 5.0%，其中信息服務業，航空、航天器及設備製造業，電子及通信設備製造業投資分別增長 19.2%、12.3%、7.1%。

中國1-7 月房地產開發投資同比降 19.2%，新建商品房銷售額同比降 13.1%。1 月至 7 月房地產開發投資同比降幅較 1 月至 6 月擴大 1.2 個百分點，新建商品房銷售額同比降幅收窄 0.5 個百分點。7 月末，商品房待售面積同比下降 0.8%，降幅收窄 0.1 個百分點。1 月至 7 月，房地產開發企業到位資金同比下降 20.3%。

7 月 70 城房價：一線城市二手房價環比漲幅繼續回落至 0.2%，各線城市房價同比降幅再收窄。一線城市新建商品房售價由 6 月的環比上漲 0.1% 轉為環比零增長，北京新房價格環比下降 0.3%。

兩部門發佈 “十五五” 油氣規劃：2030 年國內油氣供應量將達 4.4 億噸油當量。《石油天然氣發展 “十五五” 規劃》提出目標，到 2030 年，全國油氣長輸管網規模達 22 萬公里，天然氣儲備佔比超 13%，LNG 接卸能力達 2 億噸/年。規劃提出，研究完善成品油消費税制度，完善成品油定價機制。

國家發改委部署加快推進 2026 年新型政策性金融工具投放工作，加大對民間投資項目支持力度。

人形機器人廠商宇樹科技將於 8 月 19 日登陸科創板。宇樹將以 688836 為股票代碼上市，發行價 150.80 元/股，對應市值約 610 億元，發行市盈率 219 倍、遠高於行業均值。創始人王興興通過雙重股權架構控制 65.31% 表決權；戰略配售引入 DeepSeek 與騰訊等機構。

• 宇樹科技上市前夕發佈機器人 “超人”：原地跳高 2 米、速度 12.66m/s，3 個月研發刷新人類紀錄。

“有錢也買不到”！供需失衡加劇，磷化銦掀史上最大漲價潮。據中國台灣媒體報道，AI 算力需求爆發推動磷化銦（InP）基板與外延片嚴重供不應求，第四季度價格漲幅將超 10%，創歷史最大單次漲幅，且已歷經多輪連續調漲。上游基板產能瓶頸難以快速突破，供需失衡短期難解。供應商直言，即便願意加價，貨源也未必能夠到手。

海外

特朗普：不着急結束伊朗戰爭，若阿曼阻礙談判、將 “狠狠轟炸”，伊朗警告轉向全面進攻。美伊停火協議談判窗口於 8 月 17 日到期，雙方仍陷僵局。特朗普稱結束戰爭 “沒有時間表”，要求伊朗 “舉旗投降”。特朗普稱不尋求延長與伊朗的諒解備忘錄，伊朗想要達成協議，但 “不會達成我認為必要的那種協議”。特朗普還證實，他與伊朗伊斯蘭革命衞隊官員之間存在秘密溝通渠道，但遭到伊朗軍方否認。

• 據本週一報道，美國特使庫什納稱，與伊朗方面的溝通"積極且富有成效"，承認雙方"尚未達成共識"，稱特朗普將在協議問題上保持耐心；伊朗外交部發言人排除談判延長伊美諒解備忘錄這一臨時停火協議的可能性。伊朗官員稱，伊朗已為美國全面履行諒解備忘錄設定了數週的最後期限，不會無限期等待美國繼續實施海上封鎖。
• 美國屢次 “違約”，伊朗強硬派放棄對美幻想，被曝秘密擴軍備戰 “新一輪對抗”。據美媒上週末報道，伊朗利用停火期秘密擴軍、升級武器並重組高層指揮鏈。革命衞隊聯合中東民兵深化封鎖，霍爾木茲海峽及周邊能源安全面臨新的威脅。

每日運量超 400 萬桶！戰火下的能源生命線：中東產油國借“暗航”穩住全球油價。據報道，雖然船隻頻繁遭遇襲擊，但中東產油國通過關閉應答器穿越霍爾木茲海峽秘密運送原油、並在阿曼灣完成貨物轉移的運輸活動仍在持續進行，實際日均運量超過市場估計的 400 萬桶。這套隱秘供應鏈疊加管道替代、戰略庫存釋放與需求下滑，將布油壓制在 80 至 90 美元/桶。

30 年期美債收益率創 2007 年來新高，8 月美國投資級債券發行創同期新高。週一 30 年期美債收益率一度升破 5.31%。企業為支撐 AI 熱潮大規模發債，加劇長久期債券市場的供需失衡，8 月美國投資級債券發行量已達到 1452 億美元，超過 2020 年 8 月創下的 1360 億美元月度紀錄。同時美國政府近 2 萬億美元的年度財政赤字持續推升國債供給。

美財政部：6 月中日領銜海外拋售美國國債，中日英三大 “債主” 均減持，中國持債創 2008 年來新低。6 月、在日本政府幹預匯市次月，日本的美債持倉連續第二個月減少，環比降 264 億美元，持倉繼續創逾一年新低；中國的持倉在 5 月反彈後環比下降 259 億美元至 6334 億美元；英國的美債持倉環比減少 87 億美元，在連增五個月後跌落紀錄高位。

AI 資本開支疑慮緩解，美光、閃迪等存儲股迎來重估，帶動芯片指數重返牛市。美光五日累漲 17.5%，閃迪週一漲近 9%，費城半導體指數的熊市僅持續 21 天，為 2020 年 3 月以來最短。分析指出，Anthropic 與 OpenAI 近期披露的亮眼財務數據是芯片股當前最重要的催化劑，AI 芯片需求能見度提升。

關税預期驅動銅流向美國，倫銅七週連漲劍指歷史紀錄，LME 現貨升水創 2021 年以來最大。受特朗普關税預期驅動，大量銅金屬搶先湧入美國，全球供應隨之驟緊。LME 銅現貨升水一度飆至每噸 478 美元，創 2021 年逼倉行情以來最大差值；庫存跌至今年 2 月最低。LME 三個月期銅週一盤中報 14368 美元，年內累漲逾 15%，距歷史高點僅一步之遙。

• 銅市短缺不可避免？傑富瑞：二季度主要礦商減產 3.9%，2026 年全球缺口或達 44 萬噸。

投資大佬德魯肯米勒兩年來首次買入中概股，大舉加倉亞馬遜、新進 AMD，清倉博通、英特爾、美光。13F 文件顯示，德魯肯米勒 Q2 買入百度 8.8 萬股；將亞馬遜持倉擴大逾十倍，同時將亞馬遜的看漲期權規模增加逾一倍，建倉谷歌母公司 Alphabet，新增 Meta 和特斯拉的看漲期權頭寸；清倉博通等三家半導體巨頭，轉而押注 AMD 與台積電。

英偉達 OpenAI 數據中心擔保上限為 1050 億美元，較原方案縮水過半。英偉達宣佈與 SB Energy 達成戰略合作，為俄亥俄州 PORTS-Pike 科技園區提供信用擔保，信用擔保額度最高 1050 億美元，相較於最初報道的 2500 億美元削減過半。同時英偉達將向 SB Energy 投資 15 億美元，獲得其股權。OpenAI 將作為該數據中心唯一租户。

Anthropic 估值有多激進？華爾街押注：2028 年收入狂飆至 2000 億美元。據報道，Anthropic 內部預計 2028 年營收將達到約 1900 億至 2000 億美元，遠超今年 5 月的 470 億美元年化營收水平。市場參照 Palantir、SpaceX 等高增長公司估值，押注其未來能實現規模效應並轉化為利潤，但這一高估值邏輯能否持續，仍面臨市場考驗。

• Anthropic 7 月年化營收據稱超 650 億美元，較去年底增超 7 倍。

iPhone 17 系列或月底前全球漲價，單台最高多花近千元。漲價核心原因是存儲芯片短缺及價格暴漲帶來的巨大成本壓力。此前國行版 Mac 和 iPad 已提價，業內預計受供應鏈制約，蘋果產品售價或將持續走高。

研報精選

美債逼近 40 萬億，美銀 Hartnett：做多黃金是當下最優解。美國國債逼近 40 萬億美元關口，Hartnett 認為，黃金是對抗美元貶值、債券崩潰與政治風險的最佳對沖。與此同時，AI 融資狂潮推動企業債供給同比激增 61%，正結構性擠出國債買家，債務利息支出已達 1.4 萬億美元。Hartnett 警告，11 月選舉結果將是決定年底市場走向的最大變量。

高盛：美聯儲 9 月不會加息，市場定價仍偏鷹。高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 判斷：9 月美聯儲加息 “已極不可能”。消費降温、就業趨勢接近停滯、通脹持續改善三線共振，正從根本上瓦解加息理由。市場利率定價仍偏鷹，向下調整空間猶存。高盛維持收益率曲線變陡、美股年底前續創新高判斷。歐洲方面，歐央行 9 月或加息 25 基點，但下一步更可能會降息。

資本關鍵時刻來臨？AI 敍事從技術轉向融資，巨頭現金流告急、債市已拉響警報。橋水警告 “資本關鍵時刻” 來臨。大摩預測，2028 年前約 1.75 萬億美元 AI 建設資金的籌集將來自信貸市場。然而風險已現：甲骨文 CDS 飆至 180 基點，自由現金流逼近-400 億美元。“新債王” Gundlach 直言，用 GPU 抵押發行長期債券，無異於 “用香蕉做 30 年 ABS”。

國內宏觀

7 月經濟數據下的政策進退。國聯民生宏觀認為，7 月數據顯示經濟回穩不確定性加大，但邊際初現企穩跡象。工業呈現 “外需託底、結構分化” 特徵，出口交貨值維持高增，高技術產業貢獻顯著。投資動能承壓折射財政發力時滯，資金 “蓄而未發”，企穩預計最快到 9 月。地產對投資影響加深，一線城市需求端放開效果待 “金九銀十” 檢驗。消費修復呈 “服務穩、商品弱” 特徵，政策重心向中長期機制建設傾斜。

中國央行新增 8 家數字人民幣業務運營機構。目前，數字人民幣業務運營機構已擴容至 30 家。

國內公司

摩根大通：GLM-5.3 升級 +DeepSeek 提價重塑中國 AI，上調智譜與 MiniMax 目標價。摩根大通的核心邏輯是：GLM-5.3 通過強化後訓練實現內生能力躍升，護城河更穩固；DeepSeek API 提價為 MiniMax 提供喘息空間，但其核心競爭力仍待 M3.1 驗證。其更看好能力端，認為擁有"前沿智能"定價權的模型比單純低價模型更具投資價值。

華爾街投行看好茅台轉型：轉向 “愛馬仕模式”，目標價 2100 元。傑富瑞認為，貴州茅台正加速向奢侈品運營模式轉型，管理層主動收縮供給、穩定渠道價格，其邏輯越來越像愛馬仕。與此同時，“茅台銀行” 貸款規模同比縮減約 80%，資本正向股東回報集中。管理層從產量導向轉向市場導向，主動維護稀缺性與定價權。

過去 7 個月，美國開源模型向中國 “抄作業”。Hugging Face 報告顯示，今年前 7 個月中國開源模型參數規模持續領先，併成為美國千億級模型的重要底座，多數美國模型基於此進行微調或適配。當前競爭已從拼參數轉向實用生態與本地部署（小模型下載量更高）。中國已佔據生態先機，迫使美國巨頭調整策略重新入場。

芯原股份上半年營收同比增長 91.37%，虧損同步擴大。2026 年上半年，歸屬於上市公司股東的淨虧損擴大至 6.12 億元，較上年同期虧損 3.20 億元擴大 2.92 億元。

輕資產收入佔比過半，華住二季度營業利潤增長 24.1%。

海外宏觀

日本 Q2 GDP 年化增 1.1%，遠低於預期增速 2%，中東衝突拖累資本開支。日本二季度資本開支意外環比下滑 1.2%，私人消費原地踏步，內需全面啞火，美伊衝突引發的能源漲價與供應鏈中斷成最大拖累。出口獨撐局面，但在一定程度上得益於日元偏弱，經濟降速令日本央行加息路徑愈發兩難。

全球糖價升至年內高點：強厄爾尼諾概率升至 81%，印度禁糖出口至 9 月底。厄爾尼諾持續增強，極強事件概率超 90%——全球糖市警報拉響。原糖期貨觸及逾一年高點 17.11 美分/磅，巴西收割受擾、印泰季風受損、烏克蘭甜菜產量驟降 23%，多重供應壓力疊加，氣候風險溢價料持續推高糖價。

海外公司

三星、SK 海力士上半年資本開支大增 35%！英偉達未入三星前五大客户。半年報數據顯示，三星電子與 SK 海力士半導體設施投資合計達 43.2 萬億韓元，產能利用率均達 100%，以應對 AI 存儲旺盛需求。客户結構上，英偉達在 SK 海力士營收佔比降至 13.35%，且未進入三星前五大客户，反映 AI 存儲需求正從倚重英偉達走向多元分散，競爭焦點轉向下一代產品與更廣泛的 AI 芯片客户羣。

特斯拉 Roadster 或本月亮相：搭載 SpaceX 推進器，能 “飛行” 的超級跑車。等了近十年，特斯拉新一代 Roadster 汽車據稱最快本月或將亮相。它搭載源自火箭技術的冷氣推進器，將能 “飛行”。發佈現場將上演無人駕駛特技表演，演示地點設在 SpaceX 得州測試基地。馬斯克親口警告 “可能出差錯，但無論如何都會很精彩”，限量版售價或高達數百萬美元。

AI 燒錢停不下來！谷歌首次赴澳發債，擬募資 50 億澳元。Alphabet 首次進入澳大利亞債券市場，擬發行債券期限最長 20 年，以支持 AI 資本開支擴張。今年該公司已在多國市場密集發債並股權融資近 850 億美元。科技巨頭舉債提速使債市承壓，投資者對定價敏感度上升。但在澳債市場，因本地科技企業債券供給稀缺，Alphabet 發債或獲較好需求支撐。

OpenAI 高管接連離職引擔憂，總裁 “滅火”：其實很正常，只是我們太受關注。

今日要聞前瞻

小米集團財報及電話會。

百度財報及電話會。

傳音控股、安孚科技、瑞芯微、中國聯通財報。

<全文完>