AI trading sentiment reversal: Apple's "anti-AI" attribute is becoming a drag on its stock price

隨着投資者對 AI 交易的疑慮日益加深，蘋果公司的 “反 AI” 交易屬性曾在上半年助其股價大漲。但如今市場情緒已經逆轉，蘋果股價開始陷入困境。

自 7 月 28 日收於紀錄高點以來，蘋果股價已下跌約 10%，此前這家 iPhone 製造商公佈的業績展望令人失望。與此同時，投資者重新轉向被視為 AI 贏家的股票，微軟、 亞馬遜和 Alphabet Inc．的業績緩解了市場對 AI 技術投入過度的擔憂，推動 AI 支出規模最大的公司、芯片製造商以及其他受益於相關投資的股票走高。

“今年以來，市場對資本支出的態度一直在擔憂與樂觀之間搖擺。7 月市場幾乎都在擔憂資本支出問題，但最新財報顯然緩解了部分焦慮，從而促成了這輪資金輪動，” 在管理 4，180 億美元資產的羅素投資擔任高級投資組合經理 Jordan McCall 表示，“如今市場對資本支出更加放心，而蘋果仍是押注 AI 資本週期的另一種方式，我預計這種蹺蹺板行情還會持續。”

蘋果選擇藉助合作伙伴來支撐其 AI 服務，不參與代價高昂的算力基礎設施軍備競賽。過去三週，蘋果是標普 500 指數中表現最差的 25 只股票之一。與此同時，科技行業其他股票走勢相反，納斯達克 100 指數同期上漲 6.6%，費城證券交易所半導體指數（SOX）上漲 10%。

這與 7 月份的走勢正好相反。當月蘋果股價上漲 6.8%，納斯達克 100 指數下跌 6.6%，半導體指數則暴跌 21%，創 2008 年以來最大月度跌幅，當時投資者質疑鉅額 AI 支出還能持續多久。

蘋果股價的這種大幅波動再次顯示其走勢正日益脱離大盤。蘋果與標普 500 指數的 40 日相關性目前基本為零，為 2013 年以來最低；與芯片指數的相關性則降至 1994 年有數據以來最低，並在近期轉為負值，意味着蘋果股價與半導體股走勢相反。

這一趨勢週二仍在延續。蘋果上漲 0.4%，而同期 SOX 指數下跌 3.8%，納斯達克 100 指數下跌 1.4%。

“蘋果股價不與 AI 基礎設施供應鏈完全同步，這是合理的，有時負相關性會拖累蘋果的表現，” Prime Capital Financial 投資組合經理 Clayton Allison 表示。該公司管理約 500 億美元資產，持有蘋果股票。“但現在 AI 交易風頭正勁，我們不能説蘋果也像其他公司一樣享受到這波紅利。”

事實上，資金湧向算力基礎設施正直接對蘋果造成不利影響，因為這推高了蘋果設備所用零部件的成本，並導致部分零部件供應趨緊。數據中心需求旺盛之際，存儲芯片價格大幅上漲。據估算，存儲芯片約佔智能手機制造成本的 10% 至 20%。

由於預計存儲芯片成本將在較長時間內保持高位，投資者擔心成本上升會侵蝕利潤率或削弱需求，尤其是如果蘋果提高 iPhone 售價。蘋果已經上調包括 iPad 和 Mac 電腦在內的其他產品價格。鑑於蘋果預計下月發佈摺疊屏 iPhone，這一問題尤其受到關注。

上週，Jefferies 在將蘋果股票評級下調至 “跑輸大盤” 時，就提到了 iPhone 漲價的風險。目前給予蘋果相當於 “賣出” 評級的分析師人數正在增加。在彭博追蹤的 58 位覆蓋蘋果的分析師中，目前有 6 人建議賣出，為近兩年來最多。

更大的挑戰在於，蘋果估值已處高位，公司可能沒有太多容錯空間。目前蘋果預期市盈率 32 倍，在美國市值最高的七家科技公司中估值最高，這一羣體還包括英偉達、博通和 Meta Platforms Inc．。

蘋果公司本財年營收預計將增長 15%，這將是 2021 年以來最快增速。不過，這仍明顯低於市場對標普 500 科技板塊的增長預期。彭博彙總的分析師平均預測顯示，蘋果營收增速預計將在隨後兩個財年逐年放緩。

儘管蘋果估值偏高，而且市場對公司下一階段營收增長動力來自哪裏仍存疑問，Prime Capital 的 Allison 依然認為這隻股票具有吸引力。

“從穩健的資產負債表、生態系統和股票回購來看，蘋果仍是最優秀的公司之一，” 他表示，“如果 AI 交易再次逆轉，就像今年已經發生過的那樣，蘋果與市場缺乏相關性的特點將對其有利，有助於減輕下行壓力。”