为何隔夜美债收益率大跌？拜登大规模基建计划能否获批遭质疑

美国国债收益率隔夜几乎全线下跌，五年期国债利率领跌。对此，市场出现了几种不同的解释。

五年期美债收益率跌 7 个基点，报 0.872%，周一曾触及 14 个月高位。七年期美债收益率也跌 7 个基点，10 年期和 30 年期收益率均跌至一周多以来最低，20 年期收益率跌至两周最低。

路透社援引市场人士称，海外买家，尤其是日本投资者在 3 月 31 日财年结束后的买入行为对美债有些支撑。这类投资者通常在财年结束前出售美债等美国资产，将所得资金汇回本国，以美化资产负债表。

五年期美债收益率的走势通常被认为反映了市场的利率预期，也就是说，尽管一些市场人士已经消化美联储在 2022 年 12 月之前加息一次的预期，但仍有人认为，美联储将坚守他们的承诺，不会在 2024 年之前加息。

这其中就包括道明证券和巴克莱，他们都建议买入五年期美债，理由是市场对利率预期的消化是错误的。

“我们认为市场对美联储提前加息的风险消化过度。” 道明证券在研究报告中称。“美联储加息的门槛仍然很高，因为他们需要看到通胀突破 2% 这一目标以及劳动力市场在较长时期内大幅改善。”

还有一些投资者认为，美债利率下行可能也反映出市场对于拜登 2.25 万亿基建刺激计划的担忧。毕竟，这份名为美国就业计划的庞大提案即将交给国会审批，这将是个大考验。

决定基建计划命运的可能是一些中间派议员，包括 Joe Manchin 和 Kyrsten Sinema。共和党可能投票反对，而民主党内部意见不统一、左右派之间的内部关系可能会带来巨大压力。

有鉴于此，市场正在给这份提案在国会的过审预期重新定价。

大规模基建遭遇质疑

彭博社称，到目前为止，美债市场的反应比较温和，人们对更大规模的政府支出是否可行产生了怀疑，尽管通胀担忧有所缓解，各国央行仍承诺在更长时间内保持较低利率。

Capital Alpha Partners 分析师 Byron Callan 在研报中指出，拜登提出的基础设施支出法案 “要在 2021 年获批并非易事”，它在国会得到两党广泛支持的想法毫无依据。

关键原因是：这么大的支出，钱从哪里来？

拜登曾经表示将通过提高企业税收来筹措经费，他最近也正在推动这一进程。而很多共和党人已经对此表达了公开的反对。

参议院少数党领袖麦康奈尔就是其中的一位。他称，他们支持基建开支，确实有很多需要修缮或者新建。不过，基建方案的规模需要缩小，而且需要更靠谱的费用来源，给企业加税显然不是。

“不能把基础设施当作特洛伊木马，把一大堆与之无关的东西包括进来，然后继续另一场支出狂欢。”

其余争议的点包括基建计划的钱具体投向哪里，城市和乡村如何分配，私营部门和政府部门各自承担多少、扮演怎样的角色，监管如何制定，以及红州和蓝州各自的态度。

Byron Callan 认为，预计今年或以后基建支出将增加的唯一原因是民主党在众议院和参议院的微弱优势，而白宫正在大力推动这一点。