新股前瞻 | 資產質量轉優不良再降，東莞農商行二度衝刺港股 IPO

繼廣州農商行赴港之後，儘管香港市場對內資銀行上市慎之又慎，卻依然擋不住內地銀行的奔赴香港融資的熱情。繼去年 7 月首次遞交招股書後，近日，東莞農商行再度向港交所主板發起衝擊，這次是否能夠如願以償？

區位資源優越，總資產突破 5000 億

一般來説，農商行起源於全國各地的農村信用社，各大農商行基本都與所在縣市保持了較強的關聯性，在存款來源、貸款投向、股東背景、政策支持等各方面與區域資源稟賦密切相關。在當前監管政策仍然鼓勵農商行迴歸屬地化、限制跨區發展的形勢下，銀行所在區域資源稟賦顯得尤為重要。

顧名思義，東莞農商行地處優越的粵港澳大灣區內，毗鄰一線城市深圳與廣州，隨着改革開放逐漸發展，東莞市開始承接來自深圳的產業轉移，區位資源用 “好到爆炸” 來形容也不為過，而東莞農商行以東莞市為立足點深耕於廣東省內，身處大灣區自然先天條件優越。

根據中國銀行業協會 2021 年發佈的《2020 中國銀行業 100 強榜單》，以截至 2019 年 12 月 31 日的總資產、核心一級資本淨額等指標統計，東莞農村商業銀行是中國第六大的農村商業銀行及最大的地級市農村商業銀行。

智通財經 APP 瞭解到，當前，該行 502 家營業網點覆蓋東莞市所有行政區域，使其能夠深入當地市場以獲取客户羣體。在深耕于歸屬地的同時，東莞農商行穩步推進跨區域經營，分別在廣州市、珠海市、惠州市、清遠市設立分支機構，搶先佈局粵港澳大灣區重要城市。另外，東莞農商行與第三方在廣東省的東莞市、惠州市、雲浮市及廣西壯族自治區賀州市聯合設立四家村鎮銀行，亦在廣東省湛江市及汕頭市聯合設立兩家農村商業銀行。

優越的區位給予了東莞農商行飛速發展的土壤，截至 2020 年末，東莞農商行資產總額達到 5484.02 億元，是我國唯一一家資產規模超 5000 億元的地市級農商行，也是廣東省繼廣州農商行之後的第二大農商行。截至 2020 年底，東莞農商行的零售客户達約 1900 萬户，公司客户達 40.17 萬户。

儘管受到疫情因素擾動，截至 2020 年末，該行依然實現全年營收 120.47 億元 (人民幣，單位下同)，同比增長 2.14%;淨利潤 50.55 億元，同比增長 3.80%，基本保持穩健增長的趨勢。招股書顯示，該行的貸款總額 (含應計利息，未計提相關預期信用損失準備) 及客户存款總額 (含應計利息) 分別為 2619.83 億元及 3775.49 億元。

與此同時，東莞農商行的大部分利潤源自客户貸款的利息收入。2018-2020 年度，客户貸款利息收入分別為 85.98 億元、101.5 億元元及 127.28 億元，分別佔同期利息收入的 53.4%、58.5% 及 65.2%。此外，客户貸款是該行資產的重要部分。近三年內，客户貸款及墊款結餘淨額分別為 1574.45 億元、1989.7 億元及 2546.42 億元，分別佔總資產的 38.6%、43.1% 及 46.4%。

資產質量穩健，不良率持續下降

從政策層面來看，《農村金融部關於進一步加強農村中小金融機構大額風險監測和防控的通知》和《關於推進農村商業銀行堅守定位 強化治理 提升金融服務能力的意見》兩個發文來看，監管已經為農商行未來發展指明瞭一條清晰的道路，那就是堅守當地、下沉網點和客户資質，專注本地的小微和三農客户。

藉由東莞市當地製造業逐步轉型的特殊發展機遇，東莞農商行對實體制造業和小微企業進行深耕和扶植，再從立足於本地，實現產業升級共成長，來達到規模與業績上的提升。

智通財經 APP 瞭解到，東莞農商行是廣東省東莞三農的金融支持主力，該行三農貸款餘額由 2020 年 1 月 1 日的 248 億元增至 2020 年 12 月 31 日的 288 億元，貸款筆數為 692,745 筆;其中，向農民發放貸款總餘額為 248 億元，筆數為 692,235 筆;向城市企業及各種機構發放貸款筆數為 376 筆，總餘額達 38 億元，有效支持地方農業及經濟發展。

與此同時，對於大部分農商行而言，貸款大多投放在本地及周邊區域，而當地的產業結構有限，導致其貸款行業集中度會較高。東莞市本身為製造業和出口大户，並承接不少粵港澳大灣區內轉移而來的產業，但這種貸款集中度過高依然會在某種程度上也影響到東莞農商行的資產質量。

就指標方面而言，東莞農商行的資產質量似乎無需擔心，不良貸款率近幾年都保持着下降的勢頭，目前已降至 1% 以下。數據顯示，2020 年，該行不良率下降 0.18BP 至 0.82%，撥備覆蓋率同比下降 14.44BP 至 375.13%，但依然大幅高於監管層面 150% 的要求。資本充足指標來看，截至去年末，該行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為 14%、11.57%， 11.54%，均處於監管要求之上。

智通財經 APP 觀測到，2018-2020 年，東莞農商行的公司貸款分別佔客户貸款及墊款總額 (不含應計利息) 的 58.1%、52.3% 及 52.3%。期內，發放予前五大行業 (即批發及零售業、租賃和商務服務業、建築業、製造業及房地產業) 企業的公司貸款分別佔公司貸款總額的 83.4%、83.5% 及 78.9%。而這些行業的不良貸款分別佔公司不良貸款總額的 74.8%、58.6% 及 69.5%。

從行業上來看，而廣東是南方大省，製造業及外貿行業等相對較為發達，不難理解東莞農商行的業務中公司貸款的佔比相對較高。然而，在當下全球經濟失速，海外訂單前景堪憂，進出口業務進入寒冬。此外，在公共衞生事件的擾動下，製造業增速持續放緩，進出口外貿承壓，該行面臨的信用風險在 2020 年有所提升。

由此可見，儘管東莞農商行的不良貸款比例持續所改善，但近年信用風險有所增長，不良率未必能保持繼續下降的趨勢，可能將會在一定程度上增加該行未來的利潤壓力。

值得注意的是，東莞農商行 2020 年金融投資的預期信用損失相比 2019 年降低了 16.21 億元，主要是因為 2019 年開始該行調整投資結構，減少了企業債的比例。同時前兩年計提撥備較多，已能覆蓋該項資產的風險。該行 2020 年客户貸款及墊款的預期信用損失相比 2019 年降低了 4.91 億元，主要因為不良貸款額及不良貸款率均實現下降，資產質量向好，無需持續大額計提貸款減值。