恒生科技指數一路狂瀉 31%，跌出上車機會了嗎？

美股結束三連跌，A 股三大指數翻紅，只有恒生科技還在捱揍。

14 日，恒生科技指數繼續下跌，盤中一度跌超 2%，成分股中權重靠前的個股幾乎集體下跌。截止目前，跌 0.48%，成交額 409.51 億港元。華虹半導體跌超 8%，新東方、阿里巴巴跌超 4%，京東、京東健康、美團等個股均跌超 3%。

從節後的這波高點下來，恒生科技指數跌幅已經超過 31%，近日已跌破年線，被視為進入技術性熊市。

1、集體下殺，港股科技股持續低迷

這一波恆科指的連續大跌，主要是部分權重股出現大幅的調整，不少個股的回調程度歷史少見。

統計數據顯示，過去 60 日恒生科技指數成分股中，有 5 只回撤幅度超過 40%，其中新東方在線跌幅高達 52%。此外，眾安在線、萬國數據、華虹半導體、金蝶國際等 10 股跌超 30%，權重前 10 的個股跌幅在 10%~45% 不等。

這一波股價的集體下殺，導致眾多科技公司的市值大量蒸發，數據顯示，節後至今騰訊累計蒸發 166542 億港元，阿里巴巴、美團均跌去超過萬億港元。

這些公司股價下的原因主要有兩方面：一、商業環境、公司邏輯發生變化；二、殺估值。

第一種原因涉及的公司不多，有些是受到政策面上的影響，比如反壟斷的大刀一砍，部分公司的盈利能力一定程度上會被削弱，並且這種影響將會是長期的。還有就是商業層面上，比如芯片短缺疊加印度疫情的惡化，導致短期內各大手機廠商的出貨量大幅下降，市場甚至有消息稱小米已將今年全年出貨目標由 2.4 億台下調至 1.9 億台，下調幅度約為 25%。

這些變化直接影響到上市公司的未來業績，短期的或者長期的，但結果上都使得投資者的態度發生轉變。

第二種相對來説比較好理解——股價太貴了。去年全球大放水催生了金融資產的繁榮，股市整體處於估值較高的水平，科技股更是市場的寵兒，恒生科技指數自去年公佈就一路單邊上漲，漲幅一度高達 60%。眾多公司憑藉優質的成長潛力享受高估值，比如最近在風頭上的美團，目前的 PE 仍然高達 264 倍。

實際上，不止是港股科技股，全球範圍內的科技股都面臨殺估值的風險。

2、多空博弈，全球步入去泡沫階段

疫情下全球的貨幣環境都處於極度寬鬆的狀態，科技股受到強烈追捧，機構和散户瘋狂湧入形成階段性超買，累積了巨大的漲幅，尤其是 “科技聖地” 納斯達克，一年之內指數完成了翻倍。

其中，頭部大型科技公司的估值有不小的提升，但其盈利增速與股票價格漲幅也趨於同步，整體上定價並不算特別離譜，比如蘋果的估值雖然是 10 年來的頂峯水平，但 PE 最瘋狂的時候也不到 40 被，當然特斯拉是個例外。反倒是眾多的二三線科技股，估值泡沫風險迅速膨脹，市盈率上千的並不在少數。

過去，科技股、成長股是市場最具賺錢效應的品種，因此受到資金的追逐，但是科技股們享受的條件優勢正在被挑戰。

最大的問題是美聯儲加息預期的升温，美國 4 月份的 CPI 數據達到 4.2%，是美國近 13 年來的最高水平，通脹情況超出預期，市場對於超寬鬆貨幣政策能夠持續多久抱有疑問，因此享受着美聯儲零利率的科技股也開始步入快速擠泡沫的階段，甚至提前進入估值迴歸。

另一方面，通脹的來臨刺激了資金的分流，市場投資風格有所變化，再通脹交易興起，週期股、價值股順勢上位成為機構的心頭好。

納指當前已經在高位震盪的狀態，多空方的博弈變得更加平衡。此外，其他一些國家和地區的科技指數也在下跌，韓國 KOSDAQ 指數 4 月份見頂之後，也出現大幅的調整，台灣 FETE 指數也在 5 月初開始由震盪轉跌。

價格的波動離不開資金的影響，就像之前 A 股的抱團股，一旦投資者的共識出現分歧，漲勢就難以為繼，在利率決策暫不清晰的情況下，科技股或許繼抱團股後進入一段低迷期。

3、結語

雖然短期科技股股價跌幅巨大，但是仍有不少的投資者依然鍾情於科技股，資金在持續淨流入，恒生科技 ETF 的基金份額從春節後增長了約 66%。

科技股之所以長期以來能夠享受投資者給予的高估值，正是由於那句 “科技改變生活”，這種邏輯下的企業無一例外都具備巨大的潛力。這一波估值的下殺，主要是股價上的去泡沫，科技巨頭的底層邏輯以及商業模式並未發生實質性的變化。

好公司如果還是好公司，那麼剩下的就是等待一個適合參與的好價格。