高盛看美國通脹：5 月就要見頂了！

美國 4 月通脹嚇壞市場，高盛又有話説：別急，更高的通脹或許還在後頭。

在上週五的研報中，高盛表示，儘管美國 4 月 CPI 報告之中充斥着人們期待已久的經濟重啓利好因素，但通脹數據出人意料的程度，疊加薪資增速和 PPI“爆表”，加大了美國通脹短期和中期的風險。

由此，高盛預計，美國核心 PCE（個人消費支出）通脹將在 5 月達到 2.8% 的峯值，到年底則將回落至 2.25%。這一最新預期較此前的 5 月 2.5%、年底 2.05% 均有所上調。

具體來看 4 月數據，高盛注意到，美國當月核心 CPI 增速達到 1981 年以來最快，核心商品通脹環比增速創歷史新高，二手車和機票價格分別創下 68 年和 39 年新高。

自 2020 年 2 月以來，幾乎所有主要的 CPI 組成部分價格變化均在正區間內，只有三個例外——公共交通、酒店和服裝。

高盛認為，如果上述三大指標正常化，很有可能在未來幾個季度將美國核心 CPI 通脹再推高 0.3 個百分點。

再看 PCE 指標，高盛認為，對疫情較為敏感的幾大分項在今年晚些時候還有 2 個百分點的增長空間，這將在年底前把整體核心 PCE 通脹再推高 0.15 個百分點，為上述 CPI 潛在增幅的一半。

高盛指出，雖然商務旅行仍未復甦，可能會推遲酒店價格正常化，並減緩機票價格的反彈，但在其他大多數對疫情較為敏感的類別當中，消費者需求已經出現顯著反彈。

此外，美國 4 月 CPI 之所以大超預期，也有暫時性因素的助力。

比如汽車保險費率增長 2%，為核心 CPI 數據貢獻了 0.08 個百分點，但這是由去年春季事態急轉而下導致的季節性因素殘留所致，預計這一分項不會對美聯儲偏愛的 PCE 指標造成太大影響。

與此同時，在高盛看來，美國 4 月二手車價格飆升，環比漲幅超過 10%，反映出的是與全球芯片荒相關的供應受限、短暫超模的需求以及經銷商進行了積極的庫存競價。

高盛預計，未來幾個月，上述因素將推動 CPI 和 PCE 指標中的二手車價格進一步上行，不過參考歷史經驗來看，需求激增的時間通常都較短。

綜上，高盛表示，這就意味着核心通脹在短期內將會走得更高，疫情導致的服務和服裝價格疲軟、財政刺激和供應瓶頸導致的可選消費品競價都是影響因素。

但高盛也稱，儘管有關經濟重啓時間和規模的不確定性都已在原就很高的水平上進一步上升，但這對於 2022 年及以後的美國核心通脹所造成的影響，幾乎沒有發生改變。

相應地，高盛僅將對美國 2022 年和 2023 年的通脹分別上調了 0.1 和 0.05 個百分點，分別至 2.1% 和 2.15%。