51Talk（COE.US）的長期價值與左側佈局

作為青少年英語培訓行業龍頭，行業為數不多實現盈利的標杆企業，51Talk（COE.US）在 “長期主義” 的道路上越走越遠。

智通財經 APP 瞭解到，5 月 17 日，51Talk（COE.US）發佈 2021 年第一季度業績，實現收入 6.00 億元，同比增長 23.3%，毛利潤 4.41 億元，同比增長 28.5%，毛利率 73.4%，同比提升 3 個百分點，在 Non-GAAP 下淨利潤 0.17 億元，已連續六個季度實現盈利。報告期內，該公司活躍學員人數為 39.27 萬名，同比增長 37%。

51Talk 專注於青少年英語線上培訓業務，縱觀整個行業，線上教育基本處於燒錢階段，實現盈利的屈指可數，而該公司是在行業裏為數不多實現持續盈利，且以 2020 年年度看，也是行業首家實現首年盈利在線教育機構。該公司在 2016 年 6 月登陸美股市場，是第一家在美上市的在線教育企業。

今年受教育及培訓板塊下跌影響，該公司估值回落較大，但這並不影響公司的長期價值，長期價值取決於業績。該公司保持規模成長，並實現持續盈利，從長遠上看，行業處於成長階段，公司作為龍頭領跑同行，搶佔市場份額，而良好的業績將驅動估值迴歸，價值投資者堅守以獲得長期回報。

連續六個季度實現盈利

51Talk 主要從事於青少兒英語教育行業，主要業務包括青少年一對一外教、青少年小班課程以及其他一對一外教，該公司業績成長迅猛，近五年收入複合增長率達到 48.9%，於 2019 年 Q4 開始實現盈利，至本季度已實現六個季度持續盈利。2021 年第一季度，實現收入 6 億元，按季度創下歷史新高。

該公司活躍學員按季度持續增長，2021 年第一季度擁有 39.27 萬名活躍學員，同比和環比分別增長 37% 和 11%。51Talk 主打菲教課程，通過教育服務及課程產品差異化打造，實現較強的用户粘性以及高付費意願，期間每活躍學員帶來收入 1527.88 元，保持在較為穩定的水平。

51Talk 採用性價比較高的菲教，除了配備了外教的 1 對 1 教學外，還打造 “5+25”（5 分鐘導學課 +25 分鐘外教 1 對 1 課程）學習新理念，通過高科技讓孩子勇敢開口説英語，有效降低學員的學習門檻。因此，對內提升學員的付費轉化，對外吸引了更多的學員。

在盈利上，在菲教模式下該公司師資成本處於行業偏低水平，2021 年 Q1 毛利率為 73.4%，按季度整體處於持續上升的趨勢，該公司運營成本水平近幾個季度略有上升，但整體處於下降趨勢，其中核心費用銷售費用率下降趨勢明顯。2021 年第一季度，該公司運營成本率和銷售費用率分別為 72.9% 和 47.1%。

得益於毛利率穩步提升以及運營成本下降，該公司已連續六個季度實現盈利，且該公司行業龍頭地位穩固，根據極光大數據報告，51Talk 的月活躍用户規模遠高於行業水平，該公司持續盈利，證明了其商業模式的優越性，成為在整個在線教育行業的盈利標杆。

“長期主義” 下的差異化競爭

51Talk 堅守長期主義理念，一方面注重規模成長和盈利水平的平衡，另一方面以 “用户” 為中心，構建長期發展 “護城河”。豐富課程體系、平台技術建設和菲教模式是該公司行業取勝的三大法寶，以此吸引更多的學員以及平台學員付費轉化，使得該公司在行業形成了差異化競爭優勢。

該公司在產品及技術上的研發投入一直保持在行業較高的水平，從數據上看，該公司研發投入按季度呈上升趨勢，2021 年第一季度，研發投入 0.58 億元，同比增長 61.1%，研發費用率 9.67%，連續五個季度持續提升。

該公司為學員提供定製化產品，進行用户分層，針對不同基礎的學員，開發相應的產品，同時也在產品中加入更多互動功能，按照不同年齡段孩子的接收習慣和認知方式，編排不同的課程和互動模式，增強學員體驗感。該公司還獨立研發英語學習機，這款產品是國內市面上為數不多將英語學習中 “輸入” 與 “輸出” 有效結合的智能產品。

除了自身研發的軟硬件產品外，今年該公司收購了教育平台考拉閲讀，通過豐富課程品類來優化學習體驗，將目光聚焦在用户增長與品牌升級。

好的產品需要配套相應的教學服務，51Talk 採用菲教模式，實行真外教、真在線、真負責，幫助更多家庭有效降低了校外教育門檻，同時通過平台技術建設，如 AI 功能輔助教學，在保持高教學質量輸出的同時，也提升了學員在平台的體驗感。用户數據持續增長，也説明了該公司產品及教學服務策略的成功。

2021 年第一季度，該公司擁有 39.27 萬名活躍學員，季度提升趨勢明顯，相比於兩年前（2019 年第一季度）活躍學員增長超過 70%。三大差異化競爭優勢使得該公司穩坐在線青少兒英語賽道的頭把交椅。根據中科院報告，在線青少兒英語賽道內，51Talk 市佔率高達 54%，而第二名嘰裏呱啦市佔率為 14%。

值得一提的是，在 3 月 10 日戰略發佈會上，該公司發佈了全新在線英語素質教育系統，該系統有 “英語啓蒙 + 系統學習” 五大部分，以英語學習為基礎，讓孩子成為新時代優秀的世界公民。該公司培養有中國底藴與國際格局的世界公民，做長期主義的朋友，用耐心與好產品，讓中國學子走向世界。

制定行業規範的領頭羊

長期投資的價值投資者，除了關注公司的發展潛力外，還關注公司的社會行為，前者代表着未來盈利，能夠賺到更多的錢，後者代表着企業壯大的持續性以及名聲，管理層的決策是否實現經濟與責任的權衡。51Talk 作為在線教育細分行業龍頭，積極履行行業責任，帶頭參與制定及規範行業發展。

該公司積極參與團標的起草與制定，為行業規劃建言獻策。智通財經 APP 瞭解到，在今年的 4 月份，由 51Talk 作為牽頭單位率先提出的國內首個《K12 在線教育服務與評價》團體標準正式發佈。該團標的發佈促進在線教育企業立足於消費者權益進一步自律經營，同時為規範在線教育服務提供參考依據。

2020 年爆發疫情，為在線教育行業快速發展提供契機，使得在線英語課程等方面的需求大幅提升。但行業野蠻生長將產生亂收費、課程違規等現象。因此 51Talk 就率先發布了《51Talk 在線教育服務》企業標準，成為在線教育行業首部具有指導作用的企業標準，有效刺激了自身及整個行業自律水平的提升。

51Talk 堅守長期主義，在滿足學員課程需求的同時，符合監管要求，將自身勢能賦予行業規範、健康、可持續的發展。

今年以來，該公司股價跟着行業一路回落，跌幅達 41%，技術上已經嚴重超賣，但好的公司不怕回調。該公司目前的估值並不高，PS 估值僅為 1 倍，因為是高成長性企業，這估值對價值投資者是非常具有誘惑力，而且該公司是行業為數不多實現盈利的標的之一，具有一定的稀缺性。

綜上看來，51Talk 實現規模成長和盈利的平衡，其商業模式已經成為行業學習的標杆，該公司堅守長期主義，通過產品、服務及技術三大競爭優勢，活躍學員數量持續增長。此外，作為行業龍頭，帶頭制定行業規則，規範行業發展，該公司具有長期發展潛力，或迎來左側佈局時機。