安源種業赴港上市：2020 年海蔘養殖市場排名第一，去年吸金 2 億

2021 年 5 月 21 日，來自山東煙台市潮水鎮衙前村經濟技術開發區的安源種業技術有限公司（簡稱 “安源種業）向港交所遞交招股書，擬香港主板上市。建泉融資為獨家保薦人。

安源種業於 2006 年成立，主要位於中國山東及遼寧，於海蔘行業擁有逾 14 年經驗。有三個生產基地，即山東第一生產基地、山東第二生產基地及遼寧生產基地。

在上市前的股東架構中，安源種業的控股股東為鄒安革先生、鄒斯源先生、張建偉先生、劉淑珍女士、高標、易通及耀勢組成的一致行動人。其中鄒安革先生通過高標持股 41.40%，鄒斯源先生通過易通持股 24.12%，張建偉先生、劉淑珍女士通過耀勢持股 1.34%。其餘股份由眾多自然人間接持股。

根據灼識諮詢報告，就海蔘苗的銷量而言，安源種業於2020年在海蔘苗養殖市場排名第一，售出約 96 萬公斤的海蔘苗，市場份額約為 5.4%。按水體計算，2020 年於中國海蔘苗養殖户中也位列第一，車間的水體合共約為 10 萬餘立方米。

安源種業主要從事以下業務：海蔘幼體及幼參養殖及銷售和海蔘苗飼料生產及銷售，向客户提供四類產品，即 (1) 幼體；(2) 幼參；(3) 海蔘苗飼料；(4) 其他產品。

中國的海蔘養殖業產值從 2015 年的約人民幣 208 億元增至 2020 年的約人民幣 300 億元，複合年增長率約為 7.6%。於 2020 年初，COVID-19 大流行對消費市場特別是餐飲市場造成巨大破壞。截至 2020 年 3 月末，中國 COVID-19 大流行基本得到控制，海蔘一般業務經營得以恢復。

在消費升級及標準化行業法規的推動下，預計海蔘養殖的產值將從 2020 年的人民幣 300 億元增至 2025 年的人民幣 424 億元，複合年增長率約為 7.2%。

與此同時，海蔘苗養殖業的市場規模由 2015 年的約人民幣 16 億元增加至 2020 年的約人民幣 33 億元，複合年增長率約為 15.6%。

在需求日益增加及價格回暖的推動下，預計到 2025 年海蔘養殖市場將達到人民幣 45 億元，在 2020 年至 2025 年之間的複合年增長率約為 6.4%。

招股書顯示，2018-2020 三個財政年度，安源種業的營業收入分別為人民幣 1.67 億、1.99 億和 2.14 億，同比增長 19%、7.4%。相應的淨利潤分別為人民幣 9820 萬、9100 萬和 9350 萬。

生物資產公平值調整前，安源種業的毛利分別為 1.1 億、1.31 億、1.5 億，對應毛利率為 65.9%、65.7% 以及 70.3%。

安源種業業績保持增長的同時，營收依賴佔大部分收益的五大客户。於 2018 財年、2019 財年及 2020 財年，向五大客户的銷售額分別佔總收益約 40.3%、59.6% 及 57.0%。倘若任何主要客户大幅減少其訂單量或停止開展業務，未來業績存在較大的不確定性。

此外，安源種業過去的快速成長，還相當依賴「安源一號」海蔘品種及「蓬安源」品牌的聲譽得到客户認可，而海蔘品種及品牌的聲譽是海蔘行業客户決定採購的重要決定性因素。由此暴露出的業務脆弱性則在於，極為依賴的同時，一旦受到生產基地或鄰近地區暴雨、洪災及地震等自然災害及不利氣候條件以及環境危害影響，未來經營將受重大考驗。

展望未來，安源種業的主要目標是進一步鞏固作為中國大型海蔘苗養殖業市場領導者的地位。擬通過實施下列策略實現該目標：擴大海蔘苗生產的產能以進一步提高供應能力、提高品牌知名度及本集團聲譽以及持續提高研發實力。

結語

近些年，受益於消費者購買力日益提高，消費市場羣體擴大及消費升級背景下，海蔘養殖業一直保持穩定增長，也因此安源種業自身得到快速發展。

但海蔘產品始終涉及到食品消費安全，過去安源種業的成功高度依賴海蔘行業的聲譽，未來任何有關海蔘行業質量或營養價值或水產養殖業的不當行為，業內海蔘生產或銷售的負面報導，以及由此引起的負面宣傳，均可能對消費者有關食用海蔘的信心及信任產生重大不利影響。