在摩根大通任職 24 年的老兵離職，最後一篇報告總結了多年經驗
“在分歧中尋找機會似乎是一種有用的投資手段。要基於經濟學和金融學對數據和多個業務週期進行測試，要以穩定的基本面為基礎，而不是情緒驅動等帶來的波動。”
投資老將 John Normand 在結束其 24 年的摩根大通職業生涯之際 “吐” 出了他修煉 24 年的投資真經。
John Normand 是摩根大通頂級跨資產交易策略師，其經驗包括戰略/資產配置、外匯、大宗商品和固定收益等投資領域，涵蓋四個商業週期，以及數百份每週報告和客户會議。
以下是 John Normand 投資建議的主要內容：
一、什麼讓跨資產交易策略最有用
John Normand 表示，跨資產策略是一種能產生阿爾法收益的方法，其有四個關鍵要素：
(1) 涵蓋所有資產類別和對領域前景的展望，投資期限最長為一年。
(2) 既有相應資產類別專家的高可信度主題和建議，又有來自市場多面的價值判斷。
(3) 有一套共同的宏觀經濟和政策假設以及標準化的因素模型，在多資產模型投資組合中建立一致性。
(4) 圍繞新興市場的宏觀經濟、政治或結構性主題進行研究，這些分析可能會放大多種資產類別的基準觀點，或為下行風險提供信息。
二、如何把握最有效市場的時機
John Normand 表示，有效市場是指市場跑贏基準的階段，這可能與以下因素有關：
(1) 市場部分有效。
(2) 一些機構有比其他人更廣泛的信息來源。
(3) 一些分析人士能從完全公開的信息中發現機會。
三、從全球主題而非資產類別開始構建投資組合
John Normand 表示，他選擇的核心主題主要包括：
(1) 由經濟增長、企業利潤、通脹和貨幣/財政政策定義的宏觀經濟體制，它延伸到價值、動量和規模等跨資產因素；同時，跨地區的制度差異也很重要。
(2) 商品供給壓力，作為獨立於宏觀機制的價格驅動因素。
(3) 政治/地緣政治機遇和風險，因為每年至少有一次重大選舉。
四、過於簡單化市場風險
John Normand 表示，應該花更多的精力來分析探索市場細微差別和偏差，而不是在不斷變化的事實面前重複此前的情節。
五、模型和判斷力之間的平衡
John Normand 表示，如果可能的話，要基於經濟學和金融學對數據和多個業務週期進行測試；要以穩定的基本面為基礎，而不是情緒驅動等帶來的波動；對資產價格進行建模；並在統計數據上進行疊加判斷。
六、傳統數據和另類數據之間的平衡
John Normand 表示，另類數據在跨資產投資中發揮的作用有限，不可持續。數據集的保質期可能只有幾個月。
七、共識的使用和濫用
John Normand 表示，在分歧中尋找機會似乎是一種有用的投資手段，因為當基本面發生變化時，不那麼擁擠的頭寸變動會更多。
不過，John Normand 同時指出，該投資框架有三種缺陷：
一是在某些市場上，多數時候共識的方向實際上是正確的，比如股票市場。
二是大多數投資者的定位並不總是反映一致的賣方觀點，由於運營限制，大型資產管理公司的調整速度更慢。
三是隨着商業週期和政策的演變，共識本身也會隨着時間的推移而變化，進而在資金流動和價格方面形成多勢頭。
八、流量和定位數據
John Normand 表示，流量和定位數據在反應市場漏洞方面很有用，但這些數據也可能因為覆蓋缺口和報告滯後而導致誤導。即使可以根據投資者類型或資產類別獲得詳細數據，但考慮到每個週期參與者平衡的變化，就存在概念性問題。
比如，在股票市場，散户的參與在 20 世紀 90 年代末 (互聯網時代) 很有影響力，而現在，量化基金和被動型 etf 佔據主導地位。
九、對框架的分析要比預測更有價值
John Normand 表示，所有分析師在形成和表達觀點方面都會有意無意地存在偏見。不過，他仍然從各種資產類別的長期牛市和熊市中獲得了相當大的價值，因為他更感興趣的是分析師們追蹤的因素及其衡量方式，而不是分析師的預測或具體建議。
