十倍之後，富途怎麼走 | 對話鄔必偉

作者 | 張超 編輯 | 羅麗娟

十倍股，一個令投資者激動興奮的詞。

貴州茅台、石頭科技、愛美客、卓勝微……這些在 2020 年一路高歌猛進的 “十倍股”，在資本市場上備受矚目。

藉着全球資產配置意識的加強，以及疫情期間投資者熱情的攀升，一家從事線上股票經紀和財富管理業務的公司——富途控股有限公司（簡稱 “富途”）也在過去一年成為了 “十倍股”。

2020 年以前，A 股市場投資者對富途或許還很陌生，實際上，在那以前它已經在港股及海外市場發展了八年。

2012 年，騰訊 18 號員工李華離開騰訊，正式在香港創立富途，作為公司創始人兼任 CEO，希望利用互聯網技術幫助港股、美股投資者改善投資交易體驗。

“騰訊招收的首位外地大學畢業生離職創業”，這個故事講出去讓富途總能在第一時間激起投資人興趣。但礙於李華沒有證券從業背景，富途早期的發展並不順利，融資屢屢碰壁。

所幸，創業之初，富途就堅持自主研發前端到後端的金融交易閉環，覆蓋了開户、交易、風控、結算、行情、資訊等多個環節。

機會總是留給有準備的人，李華的決定和技術實力很快得到驗證。

2014 年，富途迎來了轉機。一方面，低迷的港股市場迎來大牛市，另一方面，滬深股市與港股打通交易，個人投資者投資熱情高漲，富途得到大爆發。特別是在眾多券商系統癱瘓時，富途頂住港股交易洪峯，一戰成名。

也是在這一年，富途獲得了來自紅杉中國、經緯中國和騰訊的 A 輪千萬美元投資。之後，富途在資本市場上嶄露頭角，老股東紛紛追投富途 B 輪和 C 輪。值得一提的是，富途並沒有再對其它機構開放投資。

富途融資歷史（圖片來源：天眼查）

富途成長的這些年裏，離不開大股東騰訊的 “幫扶” 和品牌背書。

除了創始人來自騰訊，團隊不少優秀人才也都有過騰訊的求職經歷，甚至連公司的一些制度都吸取了騰訊的管理經驗。

2020 年，富途 CTO 離職後，公司也學習騰訊成立了技術委員。富途高級合夥人、金融及企業服務總裁鄔必偉向全天候科技表示，騰訊無論是業績還是產品，都在持續迭代、持續發展。“這家世界級公司，證明了技術委員會構能夠推動公司往前，我們作為一家騰訊基因很重的公司，採用類似做法，也是見賢思齊。”

在 2018 年 12 月，富途正式赴美遞交招股説明書，開啓了征戰納斯達克之旅。根據招股説明書，富途上市時，騰訊作為最大機構股東持有公司 38.2% 的股份。

四個月後，富途上市，股票當天開盤價較發行價漲 23%，首日收漲 27.67%，市值超 17 億美元，受投資者熱捧。

衡量一家公司是否具備長遠發展的能力，除了公司核心管理團隊的實力外，可持續的商業模式也是其中重要的考量因素。

據鄔必偉介紹，富途目前的業務主要由兩個大類、四個小類構成：To C 的港股和美股交易（富途牛牛、moomoo）、為客户提供的基金買賣服務（富途大象財富）；To B 的富途安逸，包括 IPO 分銷、ESOP 服務（員工持股計劃）。

從公司的收入結構來看，富途收入主要來自三個方面：佣金及手續費收入、利息收入和其他收入。

2021 年一季度，富途總營收達 2.8 億美元，同比增長 349%，連續五個季度實現同比三位數增幅。非美國通用會計準則下（Non-GAAP）實現淨利潤 1.52 億美元，同比大增 630%。

期內，富途牛牛 App 日活躍用户數（DAU）也突破 100 萬，正式邁入 “百萬級日活 App” 行列； 客户日均收益交易達 90.3 萬筆，同比大增 321%。

迄今，富途逐漸在中國香港和境外一些地區累計收穫了 35 張金融牌照。

業績飛躍的同時，公司股價也在 2020 年 12 月走出了長期的低迷狀態，實現大飛越。自 2020 年 3 月以來，公司股價已經累計漲超 1680%，成為了名副其實的 “十倍股”。

富途股價表現（圖片來源：網絡）

有人説，富途是藉着 IPO 上市潮的東風成長起來的；也有人説，富途這波增長實際是虛高的。

富途為何近兩年股價和業績齊飛？公司能否持續保持增長？未來富途還有哪些發展計劃？近日，全天候科技與富途高級合夥人、金融及企業服務總裁鄔必偉進行了對話，並對上述問題進行了深入交流。

以下為對話主要內容（經全天候科技編輯整理）：

富途股價、業績 “齊飛” 背後

全天候科技：2020 年以來，富途業績一路高漲，推動股價增長十多倍。有人將此歸因於 IPO 上市潮，你怎麼看？

鄔必偉：2020 年整體資本市場的活躍，如 IPO 上市潮、中概股回港潮，確實在客觀上促進了我們的業績增長，但這只是其中一個推動因素，我們業績爆發不僅僅因為這個。

實際上，香港有券商牌照的券商接近 700 家，其他家去年業績整體表現比較平穩。據我所知，像富途這樣出現爆發性增長的券商，香港只此一家。

為什麼富途業績增長比較好？因為機會永遠留給有準備的人。

我們用七八年的時間在香港、美國、歐洲、新加坡積累了 35 張金融牌照，讓富途牛牛前、中、後台研發基本完成。在此基礎上，正好出現了外部有利條件。

過去一年，各國央行大幅放水，使得整個資本市場成交出現比較大的上漲；中概股迴歸香港；疫情期間，大家居家辦公，促進了線上交易進一步普及、個人可調配時間增加，進而促進交易時長增加；香港市場也出現了一些變化，很多用户原來偏好線下交易，因為無法出門而轉向了線上等。

另外，我覺得還有一點非常重要。一個交易工具不太容易形成很強的用户粘性，而富途牛牛 App 現在日活過百萬，即便在週末也保持了同等量級的日活數。這説明即使不交易，也會有大量用户使用富途牛牛，他們除了交易需求，還有資訊需求、社交需求等等，進而使得富途牛牛平台化屬性越來越強、粘性越來越高。

我認為，以上這些都是構成富途從業績到股價上升的主要原因。

全天候科技：但富途業績和股價大幅增長是在 2020 年以後，為什麼是這個時間呢？

鄔必偉：其實，任何公司股價大增都是一種市場認可。市場認可的根本原因來自公司的成長速度和各項運營數據。

2019 年富途上市，全年盈利大約 1.8 億港元；2020 年富途全年盈利約 13.6 億港元；2021 年一季度，實現盈利 11.8 億港元，同比大增超 6.3 倍。

富途控股主要財務指標（圖片來源：富途控股）

從增長趨勢可以看出，它非常符合一家科技公司業績增長的理想狀態：業績先慢慢爬坡，當用户體驗積累到一定時間，就會有一個突破點。正好在 2020 年爆發，我認為是很正常的。

全天候科技：如你所説，香港地區許多企業與富途有類似業務。相較其他平台，你認為富途最核心的競爭力是什麼？

鄔必偉：我認為核心有兩點——第一，把體驗做到足夠好；第二，平台化發展。

體驗是一個説不清道不明的東西，用户覺得體驗好就會來；反之，就不會來。富途作為一家從創始人到團隊具有很強騰訊基因的公司，我們在產品體驗方面一直精益求精。

另一個核心優勢，就是富途產品的平台化屬性。大多數金融科技公司的產品，往往偏工具，用户只有在需要交易時登陸，結束就離開；但富途牛牛平台化屬性非常強。

我可以分享三個數據：

第一，我們的平台用户日均停留時長約 38 分鐘，微信用户日均時長也才大約 72 分鐘；第二，富途用户日均打開富途牛牛 App 的次數達到 22 次，非常高；第三，富途專注港美股業務，這部分投資羣體相對小眾，但我們用户日活過百萬，非常難得。這三個數據很好地反映了富途極強的平台屬性。

在富途牛牛平台上構建起的以用户為中心的投資生態，初衷是給我們用户提供一個交流、分享和互動的平台，解決用户信息不對稱和信息盲點的問題，幫助用户發現投資機會，認知投資風險。平台上連接了用户、客户、投資者、上市公司、專業機構、分析師、媒體和意見領袖等，變革傳統、單調和枯燥的投資體驗。

富途牛牛投資生態（圖片來源：富途控股）

一個工具無論做得再好，我認為它都有被超越的可能。但是一個平台，它就有了天然的護城河，比較難被取代。所以，極致的用户體驗和平台化屬性，是我認為富途最核心的兩個優勢。

全天候科技：要匹配這樣的用户體驗，富途有怎樣的技術投入和能力？

鄔必偉：公司在研發上的投入非常大，財報可以看到，從人員到資金投入都非常高。

我們現在整體的研發人員佔到公司整體比例的近 70%，而且比例一直維持在這個高位水平。今年初，我們一次性投入 1500 萬港元將原有的 200 條交易通道增至 500 條，每秒可處理 1000 筆港股交易訂單，遠超行業平均水平。之後除了品類接入之外，在風控、自清算、可用性、大數據及智能推薦等方面都是未來的重點投入方向。

相較其他同類機構，富途在技術層面主要有兩個方面突出——

第一，技術永遠服務於業務。

如果對業務沒有很深的理解，我認為光有技術很難發展。就像我最喜歡的金庸小説《倚天屠龍記》，張無忌練會九陽神功很厲害，但不會招式也打不了人；後來他去了武當、練了太極，能力才突飛猛進。所以我認為，創始人與團隊對業務的深刻理解是富途核心競爭力之一，找到金融與科技之間的最佳結合點很重要。

第二，明確業務邊界與用户需求痛點，用技術手段解決問題。

金融行業非常嚴肅，作為一家金融公司，持有客户資產要承擔巨大的受託責任，必須瞭解哪些業務要在合規範圍內完成，哪些可以探索優化企業效率，再用技術手段解決。

至於技術手段如何解決，這與公司創始人有很大關係——李華是騰訊創始員工、騰訊招的第一個應屆畢業生、第 18 號員工，完整經歷了騰訊從 0-1、1-10 的過程。在創業過程中，李華從產品到研發認知很深，再加上富途團隊很多優秀人才也來自騰訊等優秀科技公司，所以我們才能把體驗做好。

“不斷有年輕用户衝進來”

全天候科技：2020 年以來，富途用户的增長主要來自哪個市場？用户畫像如何？

鄔必偉：在很多年裏，富途用户平均年齡都在 35 歲左右，不斷有年輕客户衝進來。

35 歲是一個黃金年齡，太年輕的人可能沒什麼錢、沒什麼閲歷，年紀太大投資會趨於保守，35 歲是有一定錢、一定經驗，願意努力去掙錢的年齡。

用户結構中兩個行業佔比非常高，一半以上都來自互聯網和金融行業。

金融和互聯網行業的用户佔比超過 50%。他們是典型 “三高人羣”——高知、高收入、高素質——有很強的學習能力。嚴格意義上講，過去 5-10 年是科技股大牛市，往往年輕人比較容易捕捉到機會，因為他們對新經濟企業的模式比較容易理解，接受度也比較高。

第三，富途用户遍佈全球 200 多個國家和地區，海外用户非常多。富途旗下兩大 App：“富途牛牛” 服務大中華地區；“moomoo” 服務英語國家，比如美國、歐洲、新加坡，兩者並行。

香港和新加坡市場增長非常大。從 2021Q1 財報可以看到，新的淨增有資產客户，香港、新加坡等市場佔 70% 左右。

分享一個最新的數據，今年 3 月初富途正式進駐新加坡市場，到 6 月 1 日，我們在新加坡的用户數達 22 萬，有資產客户數已突破 10 萬，富途新加坡業務正式迎來 “十萬有資產客户數” 里程碑。

全天候科技：為什麼富途在海外市場增長如此迅猛？

鄔必偉：有一種説法我自己也很同意，但只是直觀感受，沒有太多數據證明——現在海外股市在逐漸偏零售化。

越來越多年輕人喜歡自己在海外股市交易，這可能與海外市場最初的標的結構有關——海外市場 20% 是零售股，80% 是機構股。當然也因為現在線上投資的普及，讓越來越多個人投資者可以享受更好的投資體驗。所以，海外股市零售客户羣體越來越大。

全天候科技：富途營收主要來自佣金和手續費，但國外許多券商巨頭都在倡導 “0 佣金” 概念，富途如何看待這件事？對公司未來業績會不會有影響？

鄔必偉：我認為完全沒有影響。

美股很多券商採用 “0 佣金” 模式，本質上是因為他們還有一個賣訂單流的商業模式，這在香港市場不存在，而且富途在美股市場也不參與任何訂單流的買賣。

從富途來講，至少現在我們沒有 “0 佣金” 的考慮，而且我個人一直認為 “0 佣金” 或者 “低佣金” 不是一個目的，而是一個手段。

低價是為了讓用户來體驗產品，一旦產品體驗感受好，用户就會持續用這個產品。很多創業公司或者新興公司，很難在推廣上投入大量資源，所以用低價或者暫時性免費的策略讓客户體驗產品，這是一個比較常見的做法。

富途一直堅持：佣金不是市場最低，只是在整個市場處於相對比較低的狀態。因為企業最終如果沒有成熟的商業模式，長期發展就會有問題。低價主要是為了讓客户來體驗產品，當有大量客户來體驗產品時才能形成規模效應。

我從來不擔心 “0 佣金” 對富途商業模式有影響，因為在富途創業以前，香港就有很多本地券商採用 “0 佣金” 或者 “極低佣金” 的做法，但富途依然從無到有、從小到大發展起來了。所以，關鍵不是價格問題，而是產品體驗如何。

亞馬遜創始人貝索斯在他的書裏曾提到，好產品有 4 個標準——

第一，很好的用户體驗。第二，業務持續擴大的能力。第三，做到比較強大的資本回報。第四，歷久彌新。

我認為富途非常切合這 4 個標準。

在國外券商採用 “0 佣金” 策略時，富途做的是把體驗做到極致，然後慢慢等待。

富途用户早期比例是 3:7，即 30% 的客户由富途拉來，70% 的客户是通過口碑傳播、朋友介紹而來，現在仍有 50% 是自然流量。這説明富途的產品能為用户帶來極致體驗。當平台把體驗做到極致，接下來需要的就是時間，讓客户留存越來越多，用户人數、停留時長到參與項目越來越多。

從財報披露的多個季度客户留存率來看，我們的客户留存率一直保持在 98% 左右，是一個相對很高的水平。

全天候科技：近兩年富途做了一些新經濟熱門公司 IPO 承銷項目，如小米、快手等。富途如何戰勝眾多投行、成為熱門公司 IPO 承銷商？

鄔必偉：一家企業要上市，大概率會把股票賣給三種人：機構、高淨值用户、普通零售用户。

投行主要負責把股票銷售給機構，但很少有投行或者券商能覆蓋海量零售客户和高淨值客户。無論港股、美股，可能有 90% 的股票份額用作國際配售，10% 用作公開認購；而且 10% 的股票中也少有現在動輒上百倍超額配售的情況，就是因為零售用户少、高淨值用户少，投行很難覆蓋。

富途牛牛平台積蓄了大量高淨值用户和零售用户，使得一些公司在赴港或者赴美上市時有了非常好的銷售。

投行把股票銷售給機構，富途把股票銷售給高淨值用户和零售用户，使得富途與投行形成了高度互補。他們做他們擅長的，我們做我們擅長的，兩邊結合就能將上市公司發行做到最好。

實際上，只有平台能力達到，才能讓客户願意使用你的服務。現在企業赴港上市等，富途的企業服務已經成為一個標配。

全天候科技：如何看待近兩年湧起的港美股 IPO 上市潮？目前處於開始階段，還是即將結束？

鄔必偉：一般有個週期性，這個週期性主要基於創業公司產生。

本輪上市的科技公司，大多是 2013 年、2014 年移動互聯網產生時的創業公司。他們的創業週期或者投資週期約為 5（創業初始期）+2（ 投資週期）=7 年，甚至 5+3=8 年。創業到了這個時間點，無論從業務還是投資人視角考慮，這些企業都到了上市節點。

當然，因為疫情，各國央行放水，市場資金比較充沛，也是企業上市相對比較好的窗口期。但是從週期性來講，企業也到了上市時期。最近一兩年成長起來的創業公司，可能下一個週期即 3 年或 4 年以後，就又會有一大波業務成熟起來。

未來富途將走向何方？

全天候科技：富途財報顯示，公司淨利潤同比增速在 2020 年前三季度實現飛躍式增長，但接下來兩個季度大幅回落。你怎麼看這個問題？是不是意味着富途淨利潤增長已經見頂？

鄔必偉：我認為沒有太大問題。原來增長快，是因為之前基數低，公司業務規模大了後，增長出現一定放緩是正常的，但高質量增長很重要。

另外，富途的業務畢竟跟二級市場波動有關，出現一些偏週期性的反應，我認為也很正常。如果沒有周期性反應，反而是一個非常不正常的情況。

對於富途而言，可以做的是持續增強平台能力，減弱週期對公司業績的影響，使業務更加多元化。

全天候科技：富途未來還會去哪些市場？2021 年主攻市場在哪裏？

鄔必偉：2021 年甚至 2022 年，把現有市場繼續做好，我認為已經是非常高的要求了。

富途從 2012 年開始創業，迄今用了七八年時間才慢慢在香港市場建立比較好的優勢。現在，每 5 個香港成年人就有一個使用富途牛牛 App，富途已經成為香港最大的零售券商。

全天候科技：在業務方面，富途有沒有新的發展計劃？

鄔必偉：目前為止，富途的業務就兩個——To B 和 To C。

其中，To C 業務包括為客户提供港股和美股交易（富途牛牛、moomoo）、為客户提供基金買賣服務（富途大象財富）；To B 業務就是富途安逸，包括 IPO 分銷、ESOP 服務（員工持股計劃）。

未來兩年，我覺得應該還是聚焦在兩個 To B 和兩個 To C 業務上。目前佔比最高的肯定是經紀業務，我認為富途大象財富也會持續發展。

To B 業務與 To C 業務的發展軌跡往往不太一樣，它很難形成指數級上升，需要慢慢耕耘。我們不着急，富途業務會更加豐滿、平台參與者更多。

全天候科技：有媒體稱富途是 “中國版 Robinhood”，也有人説是 “美版東方財富”，富途到底對標的是哪家企業？

鄔必偉：任何一家企業創業都分階段，在某個階段會像某樣東西。

富途創業才七八年的時間，現在給它定位，我覺得言之過早。現階段，富途的願景是成為有顯著影響力的全球金融服務平台，中國新經濟企業的長期陪伴者。

但要説富途未來會怎樣，我覺得比較難描述。不過，富途有兩點不會變：第一，以金融業務為主要業務方向；第二，用科技手段解決金融業務中碰到的各種痛點，持續提升用户的投資體驗。