高頻低價的即時配送，為何成為兵家必爭之地？

618 電商大戰剛剛落下帷幕，作為電商中的重要一環，每次大促快遞數據也是市場關注的焦點。不過除了快遞大戰之外，即時配送市場不容忽視。

西南證券就在最新研報中認為，戰略意義高於資產本身盈利能力的同城即配仍系兵家必爭之地。

高頻低價？即時配送是什麼

電商物流可劃分為三類，分別是網絡化快遞、倉配一體化和即時配送物流。

其中，前兩個是非近場物流，上游商流主要為阿里系、拼多多以及京東等電商平台；而即時配送為近場物流，上游商流為本地生活平台美團、餓了麼等。

規模上看，即配行業相對快遞行業較小。

西南證券數據顯示，2020 年網絡化快遞和倉配模式下產生的快遞營收為 8795 億元，快遞件量為 834 億元；測算下的 2020 年即配物流行業營收約為 1701 億元、是快遞行業規模的約 19%，產生的訂單量為 277.6 億單、接近快遞行業件量的 33%。

特徵上看，西南證券認為，即配行業呈現高頻低價的特徵。

2020 來自阿里、京東及拼多多三家合計貢獻 GMV 達到 10.9 萬億元，我們測算這三家產生的快遞件量約為 608 億件，對應的 GMV/單量約為 180 元。

2020 年美團外賣業務的交易額為 0.49 萬億元、對應單量為 101 億，美團外賣的 GMV/單量約為 50 元。

未來需求廣闊 供給巨頭壟斷

事實上，即時配送不僅僅包括外賣，未來生鮮電商將是重要補充，這些需求的增長將共同帶動即時配送行業規模的大幅提升。

西南證券表示，從場景來看，根據服務流程的差異可以將即時配送的的需求場景分成 4 類：外賣，B2C 零售、生鮮宅配以及商超，代買代送，電商倉儲/快遞和落地配。

其中，餐飲外賣市場最為廣闊；得益於電商資本佈局以及居民消費結構的變化，生鮮電商增速更快。根據預測，西南證券預計，2025年中國即配行業訂單規模將達到 931億單，對應 2020 年末的五年期 CAGR 為 27.4%。

根據預測，佔比最高的外賣 2025 年將為即配行業帶來 467.3 億的訂單需求，屆時年我國外賣市場交易額將達到 2.2 萬億元。

由生鮮果蔬和零售便利需求形成的 B2C 零售和生鮮宅配的增速更高，亦是未來最大增量來源。根據預測，到 2025 年生鮮電商行業訂單量為 411.6 億單，由此貢獻的即時配送單量為 370.4 億單。

假設未來外賣和生鮮電商產生的即配需求佔比達到 90%，以此預測 2025 年中國即時物流訂單規模達 930.7 億單，對應 2020 年末的五年期 CAGR 為 27.4%。

廣闊的需求吸引了巨頭們的關注，從供給角度來看，目前即配物流行業呈現美團配送與阿里系的點我達、蜂鳥的雙寡頭壟斷格局，寡頭壟斷程度比快遞行業更高。

根據 2019 年艾瑞諮詢的數據，美團配送市佔率第一，蜂鳥 + 點我達第二。

美團配送市佔率為 47.2%，蜂鳥 + 點我達市佔率為 20.7%，新達達市佔率為 4.1%，順豐同城市佔率僅為 1.2%。

同快遞行業相比，即配市場的寡頭壟斷程度更高，CR2=70%，CR3=72%。

不過正如此前提到的那樣，考慮到即配物流的低規模效應，即便是行業佔比第一的美團也難逃低盈利的命運。

我們對其 2020 年的單票收入拆分，平均每單快遞收入為 9.3 元，其中騎手成本為 6.9 元，其他成本為 2.1 元，最後得到每單的經營溢利為 0.4 元，經營溢利率為 4.3%。

兵家必爭之地？戰略意義高於盈利能力

是風口卻不盈利，巨頭們爭奪即時配送行業的原因是什麼？

西南證券認為，同城即配的戰略意義高於資產本身盈利能力。根據其測算 2021 年即配行業增速 23%，依然系電商版圖中增速最高的一極。

以美團為例，其目標是發展超級平台戰略，如果只考慮營收貢獻力度，那麼會低估外賣業務和即配業務對於美團的意義，後者代表着巨量的潛在流量。

從戰略中窺見即配和外賣業務劍指巨量潛在流量。在超級平台戰略中，外賣業務以高頻流量成為戰略邏輯中的核心之一，即時配送也能提供巨大的潛在流量。當前美團外賣日均單量為 2780 萬單，每位用户年均交易筆數在 28.1 筆，美團的外賣業務及即配業務都為美團提供了巨量的高頻的流量入口。

西南證券還認為，除此之前，即便對於順豐這種綜合物流模塊齊備的 3PL 而言同城即配的戰略意義亦不能低估。

同城配送業務能夠幫助順豐在不介入商流條件下完成末端消費數據的積累，從而匯聚可以服務 B 端客户的大數據體系、或成為未來收入的新增長極，是其成為第三方物流科技服務提供商中不可或缺的一環。