冰与火之歌：新能源、半导体基金上半年 “称王”，白酒信仰被打破

2021 年上半年，A 股市场白酒与新能源、半导体上演 “冰与火之歌”，前者整体回落，后两者迎来阶段巅峰，此前投资者自发组团打 call 的易方达张坤、景顺长城刘彦春、鹏华王宗合均暗淡无光，而踏准新能源、半导体节奏的金鹰民族新兴混合、宝盈优势产业混合 A 等知名度较低的基金逆袭。

华南某大型基金公司基金经理表示，去年以来，以白酒为代表的消费行业经历了一波非常明显的估值扩张，不少基金经理也有了所谓的 “白酒信仰”。即使行业的估值提升在逻辑上讲得通，但还是要区分哪些龙头公司已经到了估值扩张的尾声，是不是进入泡沫化阶段，看好制造业中长期价值有望被重估的板块。

新能源、半导体一骑绝尘

最近资本市场流行一个词叫 “赛道内卷”，即白马股们在经历了春节后的杀跌，失去了增量资金的补充，进入了残酷的存量竞争。资金开始陆续从传统行业的白马股里流出，然后涌入芯片和新能源。

对应的，也体现在基金业绩上。Choice 数据显示，2021 年上半年权益类产品中，剔除因巨额赎回和赎回次日市场巨幅波动造成净值暴增的南华丰淳混合，金鹰民族新兴混合以净值涨幅 53.15% 排名第一，该产品 2020 年净值涨幅也高达 88.62%；排在第二的是宝盈优势产业混合 A，上半年净值上涨 52.17%；第三名是金信稳健策略混合，同期净值涨幅为 47.44%。

具体来看，截至 2021 年一季度末，金鹰民族新兴混合前十大重仓股分别为宁德时代、华友钴业、智飞生物、国际医学、阳光电源、天赐材料、赣锋锂业、山东赫达、宏达电子、博腾股份，其中半数为新能源产业链公司，而时间拉长到今年上半年，宁德时代、华友钴业、阳光电源股价累计涨幅均已超过 40%，其中宁德时代股价更在 6 月 30 日创下新高，达 541.73 元/股。

截至 2021 年一季度末，宝盈优势产业混合 A 的第六大重仓股为四方光电，持股数量 11.06 万股，该股是一只 2 月份上市的新股，今年上半年，四方光电股价涨幅高达 361.06%。

四方光电是一只半导体 + 新能源概念股。上交所 e 互动显示，四方光电 2、3 月回复投资者称，国际知名半导体行业研究机构 Yole Développement 以及工业和信息化部电子信息司的研究报告都表明，公司是国内仅有的三家全面掌握技术的企业之一，具有 MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等较为全面的气体传感器技术。公司在新能源汽车客户的车载气体传感器主要包括智能座舱舒适系统需要的 PM2.5、CO2、AQS、VOC 等气体传感器，目前在新能源汽车领域的终端客户包括理想、小鹏、合众新能源等。同时公司积极拓展新能源汽车在安全监测领域，例如热泵空调冷媒泄漏监测、锂电池热失控气体实时监控等应用。

不仅如此，前海开源新经济混合、前海开源公用事业股票基金今年上半年的净值增幅均达到 44%，截至 2021 年一季度末，二者均重仓了中科电气、星源材质、亿纬锂能、天合光能等个股，均属于新能源产业链公司，其中中科电气股价半年翻倍。

“新能源车、光伏板块拥有长周期产业逻辑，其明显的超额收益来自于产业空间和行业增速。新能源车在未来几年景气度将会保持在高位，发展潜力巨大。对新能源汽车来说，动力锂电池是最为关键的部件，也是近年来投资火热的领域之一。由于扩产需要建设周期，预计下半年将延续锂电行业景气度，锂电行业优质的龙头供应商或将迎来订单新高。” 前海开源基金基金经理崔宸龙在近期接受采访时表示。

白酒的路径依赖

相比而言，去年曾经受到市场热捧的张坤、刘彦春、王宗合等基金经理今年上半年却正经历着寒冬。Choice 数据显示，易方达蓝筹精选混合、易方达优质企业三年持有净值上半年分别上涨 5.17%、8.27%，而张坤的代表作易方达中小盘混合同期下跌 2.35%，排名 4304/4520。刘彦春的成名作景顺长城新兴成长混合 2021 年上半年上涨 3.56%，同期同类排名 2821/4520，景顺长城内需增长混合、景顺长城内需贰号混合、景顺鼎益净值同期涨幅分别为 2.75%、4.47%、3.92%，排名分别为 3198/4520、2447/4520、2654/4520。2020 年吸金超 1300 亿元的鹏华匠心精选 2021 年上半年涨幅不足 1%，A、C 份额排名均在 3800 名之后。

上述产品的共性为重仓白酒股，有的还重仓了港股的头部互联网公司，例如易方达中小盘混合，截至一季度末，前十大重仓股包括五粮液、贵州茅台，上半年涨幅均不足 3%，另有 6 只重仓股跌幅超 10%；易方达蓝筹精选混合则重仓了五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、香港交易所、美团-W、腾讯控股；景顺长城新兴成长混合前十大重仓股包括泸州老窖、五粮液、贵州茅台、古井贡酒，其中古井贡酒上半年累计跌幅达 11.95%；损失更加惨重的鹏华匠心精选前十大重仓股除了贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，还持有腾讯控股、美团-W、小米集团-W，小米集团-W 同期下跌 18.67%。

此外，还有一批 “挂羊肉卖狗肉” 的产品，例如长城环保主题混合，第二大、第九大重仓股分别为贵州茅台、山西汾酒；平安高端制造混合第三、第四、第六大重仓股分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液；博时工业 4.0 主题股票第三大重仓股为贵州茅台；中航军民融合精选第一大重仓股同样为贵州茅台，第八大重仓股为五粮液。他们或许尝到了高端白酒上涨的红利，但如今也因此承受着下跌的煎熬，今年上半年涨幅最高不足 9%。

值得注意的是，A 股白马股代表贵州茅台股价于 2 月 18 日触及历史最高点 2603.44 元，截至 6 月 30 日，股价跌至 2000 元上下；而港股白马腾讯控股股价于 2 月 18 日创下 773.406 港元的历史新高，截至 6 月 30 日，股价不到 600 港元。

深圳市南方汇金投资管理有限公司投资总监石运金 6 月初曾表示，2019 年和 2020 年以基金为代表的机构投资者赚得盆满钵满，募资能力大幅提升，爆品配售基金不断涌现，手握海量资金的公募基金和私募基金也有路径依赖，在白马股上赚到巨额财富后，机构投资者继续配置白马股的趋势明显。

“基金的投资近几年就出现了典型的路径依赖，打破这种路径依赖需要一次暴跌，2013 年到 2015 年重仓创业板的基金经理出现了明显的路径依赖，2015 年 6 月份的市场震荡打破了这种路径依赖；2005 年到 2007 年以有色为代表的周期股行情，基金经理也是出现了路径依赖，2008 年的次贷危机打破了这一路径依赖。打破 A 股白马股的路径依赖，也需要一次白马股的暴跌。” 石运金补充称。

最近几个月，去年一路上涨的贵州茅台、腾讯控股等白马股正经历着基金投资路径依赖的打破。

文章作者

邸凌月