私募李馳：平台型上市公司的高估值時代已經過去了

前段時間，因微博公佈清倉中國平安（601318.SH），深圳市同威投資管理公司創始人李馳結結實實地火了一把，甚至於李馳自己都覺得有些莫名其妙。

“可能是在一個合適的時間點，點燃了一個合適的話題吧。” 李馳説。

李馳是私募界的風雲人物，與但斌、林園齊名，但三人的投資方向不同，李馳曾投向中國平安、但斌投向茅台、林園投向醫藥股，故有李平安、但茅台、林醫藥的稱號。

這段時間，中國平安股價接連下挫，散户哀聲遍野，李馳的轉身動作，猶如一聲驚雷，直擊散户們的心理防線。

接受採訪時，李馳並不願意多談中國平安，他認為自己作為基金經理，在 10 年前建倉中國平安，十年中有增有減，這是很正常的投資過程，“畢竟，我們管理的基金持有人無法容忍一個相對長期的股價盤整。” 李馳説。

在李馳的投資框架中，賣出一隻股票，通常是遇到了三種情況：一是估值過高；二是基本面惡化得比較明顯；三是找到了更好的標的。

“中國平安屬於第三種，我們找到了更好的投資標的。” 李馳説。事實上，就在李馳發聲後不久，他所管理的私募基金就參與了小康股份（601127.SH）的定增。

早年，李馳曾吃過藍籌股持續多年低迷的虧，但投資的過程也是不斷經驗總結的過程，在他看來，一旦一隻股票成為 “大眾情人股”，哪怕其再優秀，這隻股票在未來好多年之內都很難漲起來。

藍籌股在經歷了幾年的價值迴歸後，多數主流股票都已經實現了 5~10 倍的增長，成為了 “大眾情人股”，所以，他並不看好大市值的藍籌股。

“多數股票是經不起加息的，尤其是重資產的藍籌股，估值中樞將下調。” 李馳説。

李馳認為，真正能夠穿越週期持續上漲的，一定是 “真成長” 的公司。

所謂 “真成長”，是估值上漲與業績上漲相匹配的成長股，而不是靠概念、靠炒作而實現股價飆漲的 “假成長”。

這些 “真成長” 的股票，在未來也將成為新的大藍籌，所以，右側佈局是為了和這些公司一起成長，賺上市公司成長的錢，而不是賺估值波動的錢。

近段時間，寧德時代（300750.SZ）連創歷史新高，李馳認為，這是一件具有里程碑意義的事件，是對於 “真成長” 趨勢確認的見證。

他認為，在過去，不少估值飆漲的成長類公司都屬於平台型的公司，比如早期的阿里、京東、騰訊，後來的唯品會、美團、拼多多等。

最近，“滴滴”“運滿滿”“貨車幫”“BOSS 直聘” 等 4 家企業先後被實施 “網絡安全審查”，這 4 家企業均為平台型企業，信息安全始終是這類公司不可繞過的問題。

李馳認為，諸如寧德時代等公司，是具有真正技術內涵的產品型公司，屬於他看到的 “更好” 的投資標的之一。

“屬於那種 ‘盈利微微漲、估值快快漲’ 的平台型公司的時代已經過去了。” 他説。

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