智通港股研報精讀 (07.19) | 看好航運板塊龍頭公司、煤炭板塊龍頭股和醫藥板塊重點品種

①中集集團 (02039) 發佈公告，公司半年度淨利預計盈利 40 億元至 46 億元，較去年同期預計扭虧為盈。②全球前 20 大碼頭都在擁堵，海運指數飆漲 381%。

中煤能源 (01898) 發佈 2021 年 6 月商品煤銷量 2347 萬噸，同比增長 1.3%。

四環醫藥 (00460) 7 月 13 日公司公告稱將積極評估參與 Hugel 股權收購項目。預計 2021-2023 年歸母淨利 8.75/13.13/19.45 億元。

本期重點選擇分析師看好的航運板塊龍頭公司、煤炭板塊龍頭股和醫藥板塊重點品種。

本期優選報告

中集集團 (02039)

1、中集集團 (02039)：公司 2021Q1 實現歸母淨利潤達到 40 億元至 46 億元，去年同期虧損：1.83 億元。2021 上半年業績大超預期。

公司是全球領先的物流及能源行業設備及解決方案供應商，目前主要從事集裝箱、道路運輸車輛、能源/化工及液態食品裝備、海洋工程裝備、空港/消防及自動化物流裝備的製造及服務業務，公司各個產品線均為全球領先，公司的標準乾貨集裝箱、冷藏箱產銷量保持全球第一;據國際罐式集裝箱協會調查統計，罐式集裝箱的產銷量保持全球第一;是全球銷量第一的半掛車生產製造商;登機橋業務綜合競爭力位居全球領導者地位，為全球三大旅客登機橋製造商之一，中國市場份額連續四年佔比 95% 以上;亦是中國領先的高端海洋工程裝備企業之一。今年上半年，全球經濟呈加速復甦態勢，國際貿易維持較高景氣度，市場對集裝箱的需求持續處於相對高位。

根據近期行業來看，集裝箱行業保持火爆，2020 年，價格方面：本集團 20 尺乾貨標準箱 1 月份的報表結算箱價平均約 1,656 美元，至 6 月份上升為均價 1,998 美元，12 月平均價已經上升到 2,322 美元，今年一季度，價格最高漲至 3500 美元左右，二季度價格持續抬升，預計 3500 美元以上，目前來看價格仍然較好。箱量來看：目前行業已把集裝箱產能從平常的每月二十幾萬箱提高到 50 萬箱 (中集近月達到 20 萬箱以上)，比去年情況大幅提升。持續性來看，預計行業將會持續全年。

海工業務有望持續減虧。2020 年，海工業務營業收入為人 54.25 億元 (+20%)，淨虧損人民幣 19.43 億元，預計在非油氣業務的帶動下，將持續減虧，近期中集與煙台國豐投資控股集團有限公司簽署了戰略合作協議，煙台國豐集團作為煙台市第一家國有資本投資集團，共同出資組建海洋科技集團、雙方組建煙台海洋蛋白集團，開展以海洋油氣開發裝備、海上風電、海水淡化、現代漁業產業鏈上下游生態等，將對於公司帶來增量現金流、降低海工板塊負債率，持續減虧。預計公司 21-23 年歸屬於母公司股東淨利潤分別為 75、70、76.86 億，對應估值 8、9、8 倍，維持增持評級。

風險提示：宏觀經濟風險，競爭格局惡化風險。(太平洋證券/劉國清)

中煤能源 (01898)

2、中煤能源 (01898)：公司一季度歸屬於母公司所有者的淨利潤 35.09 億元，同比增長 441.14%;營業收入 444.4 億元，同比增長 61.49%。煤炭量價齊升，自產煤成本控制良好：2021 年一季度公司自產商品煤產量 2859 萬噸，同比增加 303 萬噸，增長 11.9%;自產商品煤銷量 2858 萬噸，同比增加 374 萬噸，增長 15.1%;買斷貿易煤銷量 4,12 萬噸，同比增加 1,602 萬噸，增長 63.5%。價格方面，煤炭業務綜合售價為 505.97 元/噸，同比增長 16.92%，其中自產商品煤售價 511 元/噸，同比增長 8.7%，貿易煤售價為 535 元/噸，同比上漲 32.1%。成本方面，煤炭業務綜合成本為 378.07 元/噸，較去年同時期增長 25.19%，其中自產煤銷售成本為 215.65 元/噸，同比下降 0.1%，煤炭業務實現毛利 92.72 億元，比上年增長 26.55 億元，增幅 40.1%，毛利率為 25.28%，同比下降 4.94 個百分點。

化工品價格大幅上漲，促進公司業績釋放：2021 年一季度，公司聚烯烴銷售量為 38.6 萬噸，同比增長 20.2%。尿素銷售量 63.7 萬噸，同比增長 7.8%。甲醇銷售量為 24.3 萬噸，同比增長 20.3%。聚烯烴銷售價格為 7444 元/噸，同比增長 23%。尿素銷售價格為 1927 元/噸，同比增長 13.9%。甲醇銷售價格為 1598 元/噸，同比增長 14.6%。成本方面，除尿素成本同比下降 2.3% 以外，聚烯烴、甲醇成本分別同比增長 11.1%、1.4%。綜合測算化工品綜合毛利為 13.79 億元，同比增長 87.16%，化工業務實現毛利率 30.72%，同比增長 7.87 個百分點。公司是煤炭企業中難得有成長性公司：煤炭方面，據公告，公司目前在建煤炭產能 4 對，合計產能 2380 萬噸/年，分別為大海則煤礦 1500 萬噸/年 (預計 2022 年竣工)，依蘭三礦 240 萬噸/年 (預計 2021 年竣工)，葦子溝 240 萬噸/年 (預計 2023 年竣工)、裏必煤礦 400 萬噸/年 (預計 2024 年竣工)。從在建產能投產時間來看，公司 2021-2024 年產量有望持續增長。煤化工方面，公司公告鄂爾多斯能源合成氣制 100 萬噸/年甲醇項目預計將於 2021 年 4 月投料試車。此外，據官網顯示，陝西延長中煤榆林能源化工有限公司 (16.83% 權益) 180 萬噸/年烯烴裝置於 2020 年末試車成功，則公司權益烯烴產能增加 30.3 萬噸/年，一季度生產聚烯烴產品 46.56 萬噸，公司化工品規模進一步擴大。

公司 2021 年一季度確認投資收益 8.28 億元，同比增長 1682.4%，主要是參股企業盈利同比增加所致。據年報顯示，公司主要參股公司多為煤與煤化工公司 (中煤旭陽、中天合創、華晉焦煤、禾草溝煤業等)，受煤與煤化工產品景氣回升影響，公司投資收益大幅增厚。

目前公司估值較低，但煤炭業務量價齊升，化工品價格反彈，公司業績彈性較大，給予買入-A 評級。

風險提示：宏觀經濟下行，煤價大幅下跌;新建產能釋放超預期;煤化工產品價格大幅下滑。(安信證券/周泰)

四環醫藥 (00460)

3、四環醫藥 (00460):6 月 4 日，公司公告集團旗下美國子公司 Meiyen Laboratory Inc 近日與美國 Genesis Biosystems 公司達成戰略合作，獲得其脂肪採集系統 LipiVage 在大中華區 (中國大陸、香港、澳門、台灣地區) 及韓國的獨家代理權。6 月 2 日，公司公告於中國地區獨家代理韓國東方醫學會社旗下愛拉絲提面部埋植線 (線雕) 和私密用線兩類產品。 

中國塑形瘦身市場前景廣闊，戰略合作的 LipiVage 脂肪採集系統性能優異。根據 Euromonitor 數據，中國成人肥胖率從 2002 年的 3% 增至 2018 年的 7%，且由於人口基數龐大，中國已成為全球肥胖人口最多的國家，催生巨大的瘦身塑形市場。根據 iimedia2020 年對 2 千人調研，願意付費瘦身的人羣比例超過 90%。中國塑形瘦身 2020 年市場規模約 105 億元，預計未來將以超過醫美整體市場的增速高速發展，至 2030 年有望突破千億市場規模。目前吸脂是中國女性塑形的首選方式，2020 年佔比超過 80%，同時自體脂肪移植也隨之廣泛應用，2018 年成為雙十一期間最受歡迎的手術項目之一，但傳統脂肪移植的細胞存活率在 30%-70% 之間。而 LipiVage ®創新擁有獨立的、即用型的兩步式脂肪收集、清洗和轉移系統，操作簡單、效果温和、無菌包裝兼具安全性與便利性，是常規負壓吸脂技術的改良版;且經過其清洗系統後的移植脂肪成活率提高到 80%-90% 以上。此次戰略合作將有助公司進一步擴充其醫美產品管線，提高在手術類醫美領域的綜合實力，美容埋線市場 2019-2024 年 CAGR 有望達 26%，代理埋線助力公司醫美平台進一步擴展。根據 Frost&Sullivan 數據，2019 年中國埋植線潛在市場空間約 10 億元，預計 2024 年將達到 32 億元，2019-2024 年 CAGR 約為 26%。此次公司獨家代理的面部埋植線 (線雕) 產品共四個，包括提拉線、網潤線、雙齒線和雙針線，均已獲得美國 FDA、歐盟 CE 認證，並已在國內獲批，可實現快速上市銷售。面部線材均採用安全可吸收的聚對二氧環已酮 PPDO 線材 (最新一代)，並結合 3D 立體冷壓覆膜技術，可有效提升豐盈固定下垂及乾癟的皮膚軟組織，持久安全可靠，具有良好的生物相容性。其中，愛拉絲提提拉線具備明顯臨牀優勢：1) 無需打結，降低發炎感染率的風險;2) 產品質量標準高，可防止面部凹陷; 3) 採用冷壓技術，線材韌性較好，能夠抗張力;4) 具有加長倒刺頭部錨錐，防止線材位移等。本次代理將公司醫美平台快速擴大至埋線產品，助力公司向國際化、多元化的一流醫美平台公司再進一步。  

公司醫美產品線快速擴展，肉毒素快速放量將顯 著貢獻業績。我們預計公司 2021-23 年分別實現淨利潤 7.9/10.9/15.5 億 元，當前市值對應 2021-23 年 PE 36/26/18 倍，維持 “買入” 評級。

風險提示：醫美推廣不及預期，藥品研發不及預期，醫藥政策影響，市場競爭加劇影響。(東吳證券/朱國廣)

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