潮水退却，触底反弹者才是真正的务实之人。
7 月 28 日，IMAX CHINA 发布 2021 年中期业绩报告，上半年公司实现营收 5340 万美元，已超过 2020 年全年营收，调整后净利润达 2130 万美元，而上年同期公司受疫情影响净亏损 1550 万美元。影院恢复营业仅一年，IMAX CHINA 已迅速实现扭亏为盈。
资本市场对此给予充分认可。业绩发布当天，IMAX CHINA 股价高开高走，收报 10.58 港元，涨幅 9.41%，领涨港股电影概念板块。
IMAX CHINA 之所以收入、净利润双双大增，一方面得益于院线重开后，观众压抑已久的观影热情重新释放尤其是对特效厅相关的需求大增。另一方面 IMAX 不断拓展影院网络，在元旦档、春节档及五一档均斩获破纪录的高票房占比。多重力量之下，IMAX China 实现业绩的强势复苏。
IMAX CHINA 首席执行官陈远鹏表示：“我们在 2021 年的开局势头强劲，元旦和春节档首周末票房屡破纪录，影院网络持续增长，新影院签约不断扩大。随着电影观众越来越多地寻求优质观影体验，影院合作伙伴们希望供应具有差异化的娱乐技术，IMAX China 已成为电影娱乐体验的首选。随着我们在好莱坞和本土影片的票房占比不断增长，一些重要的好莱坞影片下半年陆续回归影院上映，我们对于继续提升市场份额更具信心。”
出于对未来发展的信心，以及轻资产模式下稳定的现金流和运营表现，IMAX CHINA 已批准中期股息约为 970 万美元 (每股 0.028 美元)，派息率提升至 50% 且高于历史以往 700 万美元的派息额。
超高票房占比 + 影院网络扩张，IMAX CHINA 业绩驱动强劲
IMAX CHINA 选择轻资产运营模式，并不重金购买或建设影院，主要通过提供 DMR 转制的 IMAX 影片，以及向放映商提供 IMAX 放映设备和维护服务，获得销售收入或参与片方、院线分成的方式盈利。
影片业务层面，IMAX CHINA 国产影片整体票房向好，IMAX 首周末占比稳步提升。上半年国内涌现多款高票房并制作了 IMAX 格式的头部影片：从元旦档的《拆弹专家》到春节档的《唐人街探案 3》和五一档《悬崖之上》，此外《刺杀小说家》以及近期热度较高的《白蛇 2》等均拥有亮眼的票房表现。接下来《怒火重案》、《长津湖》等国产巨制还将陆续在 IMAX 影院上映。截至 2021 年 6 月，IMAX 国产电影票房创下 6800 万美元的新高，与 2019 年相比增长 36%。随着本土影片重心逐渐向大制作类型倾斜，IMAX 有望长期受益。
进口影片方面，好莱坞影片 IMAX 首周末占比已由 2018 年的 10% 提升至目前的 12.9%，实现连续三年提升，《哥斯拉大战金刚》IMAX 中国内地影院首周末斩获 6140 万人民币，占比 14%。《速度与激情 9》更是创下 IMAX 在该系列中国票房的占比最高数字。
国外影视产业链逐渐恢复，IMAX 全球片单中许多重磅大片也将回归影院。根据 IMDB，《毒液 2》、《沙丘》、《007：无暇赴死》、《蜘蛛侠：英雄无归》、《黑客帝国 4》等好莱坞重点影片都预计会在 2021 年下半年陆续登陆北美 IMAX 影院，其中《沙丘》不久前已官宣确认引进内地。
从好莱坞经典 IP 到国产大片，从战争巨制到国潮动画，IMAX 所覆盖的影片类型日益多元，这也侧面印证了中国电影人对 IMAX 的认可，以及国内消费者对 IMAX 体验的忠诚度，这将推动 IMAX 市场份额不断攀升。
强化内容、票房屡创新高的同时，IMAX CHINA 影院网络建设持续扩张。截至 2021 年 6 月，IMAX China 的开业影院网络已达 759 家，其中 384 家影院为全收入分成模式，108 家影院为混合分成模式，267 家影院为销售模式。包括签约待建的 237 套系统，IMAX 在大中华区的签约影院数量已接近 1,000 家。
合作模式的灵活性获得了院线的青睐，使得 IMAX 可以较快地扩大 IMAX 影院网络，为 IMAX CHINA 注入源源不断的业绩活力，较具代表性的案例是，在受疫情影响暂停营业期间，万达仍与 IMAX 签署了涉及 20 家影院的新协议，足以展现电影业对后疫情时代，以 IMAX 为代表的高端影院将更受追捧的信心。
同时，销售模式注重短期收入，分成模式持续获取现金流，目前两者的比例较为均衡，兼顾了公司短期和长期业务的可持续性，将继续优化 IMAX CHINA 的盈利结构。
深度融合中国电影工业，IMAX CHINA 有望继续引领市场
突如其来的疫情其实是电影行业的一次 “大考”，通过市场检验率先复苏的 IMAX CHINA 将迎来更大的腾飞。
一方面在国家双循环发展格局下，大娱乐产业将继续高速增长，IMAX CHINA 将充分享受赛道红利。根据摩根士丹利《消费 2030：“服务” 至上》，2021 年中国电影票房可望恢复至 670 亿人民币，之后保持 5% 的复合年均增长率至 2030 年，可为观众提供难以复制观影体验和社交场所的公司（如 IMAX）亦较难被线上观影替代。
尤其是，疫情促使院线行业加速整合与兼并，电影消费将更加向头部影院品牌集中，而 IMAX CHINA 拥有成熟的技术研发、品牌优势、产业资源，一直与中国的头部片方和院线合作，相对其他竞争者来说更具成本、用户体验、品牌溢价以及抗风险性等综合优势。此外随着国内消费业态的不断升级，商业综合体愈发注重娱乐体验的引进。近年来 IMAX 在顶尖商圈的覆盖率不断提高，截至到 2021 年上半年，国内 Top 25 的商业综合体 IMAX 覆盖率达到 80%，top 500 的商业综合体已经有一半引进 IMAX 影院。
后疫情时代，IMAX CHINA 有望继续受益中国电影行业的高速发展，在马太效应之下保持中长期业绩增长。
另一方面，IMAX CHINA 正在构造具有针对性的娱乐生态系统。按照陈远鹏此前对外的说法，IMAX 深耕中国电影行业，已经打造出一套品牌专属的 “端到端” 娱乐生态系统。
在产业链上游，IMAX 与国内外优秀电影制作人保持深度合作，通过 IMAX 特制拍摄计划，在影片拍摄之初就植入 IMAX 基因，借此吸引更多院线及电影人的合作。
未来 IMAX 会继续加强与中国电影人和院线的合作，深入产业链上下游，与中国电影工业深度融合。包括更多地参与电影制作的初期，为影片植入 IMAX DNA，以 IMAX 特制拍摄或拥有 IMAX 特殊画幅的影片将在 IMAX 大银幕上呈现更佳的试听、观影效果，提升 IMAX 的票房占比。
值得注意的是，随着中国电影的工业升级，以及后疫情时代消费者对高品质、差异化观影体验的追求，国内电影从内容制作到消费的 “大片化” 趋势愈加显著，与 IMAX 的品牌优势更契合，将利好 IMAX 的发展。
当然，关于流媒体和线下影院的争论一直没停止过，但更多的市场观点认为二者的关系并非对立。在人们无法走出家门的时候，流媒体与院线似乎存在竞争，但当影院开放，流媒体与影院的互补关系更加鲜明。
陈远鹏表示：“IMAX 影院可为观众创造流媒体无法提供的银幕观影体验，双方适合的影片类型存在本质区别。此外，院线发行有助于影片营销，营造积极的影评和舆论。流媒体公司其实可以利用窗口期，让旗下影片带动出更长远价值。在影院放映窗口期后再转为流媒体发行不失为一个 ‘两全其美’ 的好方法。”
结尾部分
恰逢疫情后影院复工一周年，中国电影行业已经度过最艰难的时刻，潮水退却，市场会发现触底反弹的行业参与者才是真正的务实之人。
随着产业链整体产能的复苏，中国电影产业的发展拐点也将更快到来， IMAX CHINA 等行业头部公司或将率先启动行情，迎来业绩和价值重估，值得投资者重点关注。