凱盛融英赴港 IPO：營收依賴專家服務訪談，且紅海競爭顯現

8 月 11 日，凱盛融英信息科技（上海）股份有限公司（以下簡稱 “凱盛融英”）向港交所遞交招股書，擬香港掛牌上市，中金、花旗為其聯席保薦人。

凱盛融英成立於 2008 年，是中國領先的行業專家知識信息服務提供者，其專家網絡及客户遍佈全球，業務包括提供專家訪談服務、研究服務及會議服務。

融資方面，公司自成立以來，進行了多輪增資和股權轉讓，其中，最明顯的變化是天風天睿於 2020 年 5 月將其所持約 7% 的股份全部轉讓，受讓方為浙民投、匯譽投資、千合資本等。而 IPO 前，凱盛融英的主要機構投資方為粵民投、浙民投等。

從股權結構來看，IPO 前，聯合創始人之一徐如傑是公司最大股東，直接持股 29.4%，同時通過控制上海嶽峙持股 3.81%，合計共控制公司 33.21% 的股份。另粵民投資持股 12.59%。

從財務數據來看，報告期內，受益於專家訪談服務收入增加，公司的業績呈現逐年上升態勢，營收方面，從截至 2018 年 12 月 31 日止年度的 3.85 億元增長至截至 2020 年 12 月 31 日止年度的 6.43 億元；淨利潤方面，從截至 2018 年 12 月 31 日止年度的 8451 萬元增加至截至 2020 年 12 月 31 日止年度的 1.67 億元。

不過，需要注意的是，由於專家訪談服務收入佔到了總營收的八成以上，公司在收入結構上存在單一問題。而具體來看，由於客户數量的增減變化會直接或間接影響專家訪談服務收入，可以預見，如果未來公司不能吸引或留住專家，可能會導致客户服務需求下降，從而對其經營業績產生不利影響。

另一方面，由於專家訪談服務收入也取決於公司主要客户的需求是否充分滿足，而公司的客户主要以金融機構為主，且其收入佔到了同期主營業務總收入的大部分，這意味着如果未來公司未能維持或提升服務質量令客户滿意，可能會導致客户流失，從而使其收入也可能出現下滑的風險。

事實上，近年來，得益於證券、私募、風險投資、公募基金等資本市場的迅速發展，帶動專家知識服務行業需求急速增長，且伴隨着用户對行業專家服務認可及付費意願增強，和人工智能、大數據等技術推動下，行業市場規模急劇飆升。預計 2025 年全球市場規模將達 55.12 億美元，2020 年至 2025 年間將按 29.3% 的複合年增率增長。

不過，行業機遇下，公司也會面臨一些挑戰。

競爭格局上，公司面臨眾多線上及線下服務提供商以及國內外競爭對手的競爭。雖然按 2020 年收入計，公司是中國最大的行業專家知識信息服務提供者，但是在全球市場份額上，與其他公司相比，公司並未佔據絕對優勢，僅佔 3.2%，這表明，隨着業務的海外擴張，一定程度上，公司也面臨國際市場份額被擠壓的隱憂。

此外，由於公司依賴知識產權（包括版權、商標、商業秘密等）來保護知識產權和商業知識，而如果未來公司未能保護或執行知識產權，公司業務或將受到不利影響。

作為中國最大的行業專家知識信息服務商，凱盛融英本次上市頗受市場關注。乘着行業風口，公司如果能夠把握髮展機遇，持續打造核心競爭力，其未來業務成長空間具有想象力。不過，公司也不能忽視業務發展短板，畢竟資本是把雙刃劍。