舜宇光學毛利新高，汽車鏡頭增長亮點

舜宇光學科技中期業績：上半年實現收入約 198.33 億元，同比增長 5.1%，淨利潤約 27.07 億元，同比增長 52.4%。

華爾街見聞·見智研究所對主要業務和財務進行了分析，解讀如下：

車載鏡頭超預期

車載鏡頭是關注度最高也是未來五年增速最快的一項業務，由於 L2 級自動輔助駕駛滲透率的快速提升，單車搭載的鏡頭數量增長 5 成，使得公司車載鏡頭的出貨量大超預期。上半年出貨共計 0.71 億顆，同比增長 82%。上半年相關收入共計 16 億，同比增長 72%。受益於新能源車行業的高景氣度，全球車載鏡頭近五年（2021-2025 年）的複合增速高達 37%，遠超於一般行業增速水平。

公司在車載鏡頭領域是絕對龍頭，全球市佔率三成，ADAS 鏡頭市佔率五成，未來有望從新能源車的快速放量中受益。短期來看，新能源車因為缺芯存在停工停產現象，對上游材料採購進度可能會放緩。從 7 月車載鏡頭的出貨量方面得到驗證，增速環比下降近-27%。未來轉折點要關注 2022 年芯片供需平衡後，新能源車產線上的開工率。

手機鏡頭低配需求多，傳統旺季即將來臨

上半年智能手機需求低迷，同時手機廠商也在減配，鏡頭公司作為手機上游供貨商相應業務收到影響。高端配置需求降低，低端配置出貨量增加明顯，因此攤平單價降低的損失。

2021H1 手機鏡頭營業收入 35 億，同比增速 10%。手機鏡頭銷量增速平緩，出貨量共計 7.2 億顆，同比增長 11%，

從 5 月以來國內智能手機出貨量的降幅區間開始有所收窄，6 月的同比增速為-10.4%，7 月出貨量同比增速轉正，達到 28.6%，環比增長 11.7%。完全扭轉過去 3 個月持續下跌的趨勢。

公司 7 月份手機鏡頭出貨量 1.05 億顆，環比增長 22.1%，需求開始有回暖跡象。9 月即將進入新機銷售傳統旺季，隨着手機需求的復甦，手機鏡頭的出貨量有望持續增長。

模組業務依舊承壓

由於智能手機市場格局的變化，高端機型銷量不及預期，從而傳導至上游高端手機模組的需求降低，單價大幅下跌，這個影響目前預計還會傳導至下半年。多家知名品牌高端手機的銷售週期預計會延後，因此可能會影響高端手機鏡頭和模組的出貨量。模組業務收入 153 億元，增長 3%

財務三大重要指標：

1、毛利率顯著增厚：2021H1 毛利率提升至 24.9%，達到近三年以來新高，由於公司生產線的優化和自動化水平提高，達到了降本增效的顯著效果。其中光學儀器的毛利率增厚最為顯著，提高 5.6%，其次是光電產品毛利率提高 3.7%，光學零部件毛利率提高 1.4%。

2、研發投入持續擴增：公司對產品研發投入比重不斷增加，2021H1 研發投入月 13.21 億元，同比增加 23.7%，研發費用佔總營業收入的比重同比提升一個百分點。

3、存貨週轉率達到近三年新低水平，就具體項目來看，主要是原材料和半成品的存貨比重翻倍增加所至，而製成品的銷售情況良好，暫時不存在超預期積壓。存貨週轉率的大幅下降還是由於採購原材料所致，銷貨未見明顯風險。

風險提示及免責條款

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