摩根士丹利拉響警報：美股即將下跌！恐回撤 10%

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 首席美國股票策略師邁克•威爾遜 (Mike Wilson) 表示，美國股市正處於回調的邊緣。他還認為，由於預期中的回調，投資者應該投資波動性較低的股票，並預測年底標普 500 指數會處於 4000 點左右，這意味當前水平下有 10% 的下跌空間。

威爾遜在此前 8 月 16 日的一檔播客中表示：

"預計明年企業獲利低於市場預期，加上估值較低，令我們相信未來幾個季度美國幾大股指幾乎不會上漲。"事實上，我們預測標普 500 年底目標價是 4000，比當前水平低 10%。在那期間，我們預計會出現超過 10% 的回調。更為積極的是，這樣的調整將完成經濟週期的中期過渡，併為經濟擴張和牛市的下一階段做準備。在那之前，投資者應該在股票投資組合中採取更保守的頭寸，持倉偏向醫療保健、日用消費品和公用事業等行業的優質股（非週期性行業）。我們會將其與金融類股搭配，目的在於在較高通脹和美聯儲縮表可能引起高利率下，保持相關的風險敞口。重要的是，金融類股的估值仍然具有吸引力，第二季度的盈利預期也被下調，這意味着低於市場預期的風險也降低了。”

在強勁的二季度業績下，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 將其 2021 年標普 500 指數每股收益預期上調至 205 美元。然而，標普成分股公司 2022 年盈利增長並不樂觀，包括需求回報和盈利能力，增加企業税率，美國聯邦儲備理事會 (美聯儲，fed) 可能降低其資產購買計劃的規模在內的因素，都可能在股票估值施加下行壓力。

財政和貨幣政策的支持為公司帶來強勁收益

儘管經濟正在復甦，但分析師認為目前股價高於企業真實價值。威爾遜認為，去年美國政府大規模財政刺激計劃向市場注入了數萬億美元，導致消費者支出增加，這可能會帶來需求上的回報。這不是摩根士丹利的分析師第一次提前警告投資者今年市場可能出現回調。

去年 7 月，威爾遜説:“如果沒有另一項刺激措施，經濟增長似乎將大幅減速，甚至可能會低於目前非常高的盈利預期，尤其是在非必需消費品和科技等領域。”

Wilson 還強調，在經濟衰退之後，分析師的預測會變得過於悲觀，當經濟反彈時，分析師會對企業盈利預期又會過於簡單。標準普爾 500 指數成份股公司第二季度的收益平均比市場普遍預期高出 15% 以上，我們有理由相信，這一次的低預期也起到了一定作用。

考慮到企業正以驚人的速度恢復盈利，威爾遜表示：

“盈利上升的主要動力是運營槓桿，因為在成本回歸之前，營收已回到衰退前的水平。這是我們一年前的觀點，這次也不例外。事實上，由於政府對那些在疫情期間失去工作的人在財政上的特別支持，經營槓桿甚至比正常情況更極端。正常情況下，就業人數的急劇下降會導致經濟和銷售增長的顯著下降。相反，刺激計劃和數字化基礎設施讓消費者保持了高支出。事實上，消費從未真正下降很多，而且在衰退的短短几個季度內後就創下新高。與此同時，由於預期經濟將大幅放緩，企業削減了成本和就業崗位。其結果是可以預見的——以經濟以令人難以置信的速度恢復，並達到創紀錄的利潤和盈利能力，現在看來這是不可持續的。”

根據摩根士丹利的《2021 年股市展望》(Stock Market Outlook) 報告，銀行、電影院和郵輪運營商等受病毒打擊引發的衰退最嚴重的公司，在今年下半年可能會帶來令人矚目的投資機會，尤其是考慮到消費者支出的持續強勁。

注意通貨膨脹

在最近的一次美聯儲會議上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 暗示，通脹可能遠高於他最初的預期，並表示:“隨着各國重新開放，需求的變化可能會巨大而迅速，生產效率的瓶頸，招聘困難和其他限制因素可能會繼續限制供應調整的速度，這有加大了通脹比預期更高、更持久的可能性。”

美聯儲現在預計今年的通脹將達到 3.4%，高於此前的 2.4%，並提高了 2022 年和 2023 年的 PCE(個人消費支出) 通脹預期，預計 2021 年核心 PCE 通脹將達到 3%，高於此前的 2.2%。預計 2022 年核心 PCE 將達到 2.1%，並預計在 2023 年保持在類似的範圍。

去年 6 月，穆迪 (Moody 's) 分析師馬克·贊迪 (Mark Zandi) 在接受採訪時説:“股市上漲面臨的阻力正在積聚。因為經濟如此強勁，美聯儲必須改變政策。”

在第二季度財報季，許多公司也警告稱成本將上升。如果被供應方面迫提升投入成本上升的壓力，下降速度不像投資者預期的那麼快，市場在今年剩餘時間裏將不可避免地受到影響。

緊縮是有可能的

儘管美聯儲沒有放出有關其債券購買計劃時間表的任何信息，但專家認為，美聯儲可能在 2021 年底或 2022 年初之前開始縮減購債規模。由於就業市場尚未完全復甦，美聯儲推遲了停止在市場購買債券的時間。

不過，鮑威爾表示，決策者將根據經濟的進展，決定削減激進的資產購買計劃，並得出結論認為，目前的狀況遠不理想，無法限制其對經濟的支持。

鮑威爾在評論這一決定時説:“雖然要達到 ‘進一步取得實質性進展’ 的標準還有很長的路要走，但與會者預計相關進展在繼續。在接下來的會議中，委員會將繼續評估經濟朝着我們的既定的目標取得多大程度的進展。我們已經説過，在宣佈任何更改採購的決定之前，我們將提前通知。”

鑑於經濟復甦的速度，預計美聯儲將在未來的季度會議上改變立場是合理的。縮減購債規模限制了貨幣供應，一旦美聯儲的購債規模降至零，決策者將轉而提高政策利率，這可能導致股價大幅下跌。

總結

儘管這裏討論的因素短期內可能會對標普 500 指數產生重大影響，但我們有理由相信，相關修正將為當前牛市的下一階段鋪平道路，因為經濟只會在當前水平上走強。投資流動性強的公司將是未來幾年取得成功的關鍵。如果股市從歷史高位回落，長線投資者應準備充分利用可能出現的機會。