POCT 业务营收占比较高
近日，深圳证券交易所上市委员会收到英科新创（厦门）科技股份有限公司（以下简称 “英科新创”）第二轮问询函意见回复，中信证券为其保荐机构。英科新创本次拟募集资金 11.1 亿元，拟发行股数不超过 52,023,998 股，占发行后总股本的比例不低于 25%。
根据招股书显示，公司本次发行完成后，英科控股持有公司73.81%股权，为公司控股股东；公司实际控制人为FRANKNONGWANG-LU、JOHNGONGLU、SEANWANG-LU及MICHAELWANG-LU。
公司股本结构，图源，招股书
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综合毛利率呈波动下降趋势
公司专注于体外诊断试剂研发和生产销售，产品包括 POCT、酶联免疫等，临床应用涵盖传染病、呼吸道、消化道、免疫疾病和血液筛查等领域。
2018年至2021年1-9月，英科新创营业收入分别为5.77亿元、5.97亿元、5.32亿元和4.53亿元，2019年、2020年和2021年1-9月分别较同期上升3.60%、下降10.88%和上升13.35%；扣非后归母净利润分别为1.38亿元、1.43亿元、1.08亿元和8672.16万元，2019年、2020年和2021年1-9月分别较同期上升3.81%、下降24.86%和上升7.26%。
2020年，公司业绩同比下滑主要是受到新冠肺炎疫情影响。2021年1-9月，公司扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润增幅小于营业收入增幅，主要原因是毛利率下降及研发投入增加。
2018年至2021年1-9月公司主要核心财务，图源，招股书
报告期内，公司综合毛利率分别为61.93%、64.01%、61.74%和57.08%，毛利率呈波动下降趋势。2018年综合毛利率略低，主要受代理仪器业务和血型产品影响；2020年公司综合毛利率较2019年有所下降，主要是从2020年1月1日起，公司根据新收入准则，将与收入相关的运输费调整至营业成本列示所致；2021年1-9月，公司综合毛利率较2020年下降4.62%，主要是销售成本变动，单位成本的上升幅度高于单价上升幅度所致。
2018 年至 2021 年公司综合毛利率，图源，招股书
报告期内，同行业可比公司综合毛利率分别为59.90%、63.63%、67.54%和67.04%。具体来看，2018至2019年，公司综合毛利率高于同行业平均水平。2020年至2021年1-9月，公司综合毛利率低于同行业平均水平。
2018 年至 2021 年 1-9 月公司与同行业可比公司综合毛利率对比，图源，招股书
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依赖 POCT 业务
报告期内，公司以POCT系列销售为主，POCT系列销售收入分别为3.65亿元、3.90亿元、3.56亿元和2.84亿元，占主营业务收入比例分别为63.31%、65.21%、66.80%和62.82%，2018年至2020年占比逐年增长，集中度相对较高。POCT系列产品主要包括传染病、血型和呼吸道等产品，三项合计占POCT系列产品的比例分别为89.82%、89.42%、91.20%和90.53%。POCT系列产品的生产及销售状况在较大程度上决定了公司的收入和盈利水平，一旦其产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化，将对公司未来的经营业绩产生不利影。
2018 年至 2021 年 1-9 月公司各主营业务营收占比，图源，招股书
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偿债能力低于同行
报告期各期末，公司流动比率分别为 0.98、1.51、1.81 和 1.90，速动比率分别为 0.75、1.24、1.31 和 1.48，公司资产负债率分别为 79.48%、55.60%、40.33% 和 44.23%。公司流动比率、速动呈上升的趋势，而资产负债率整体呈下降趋势，主要原因是公司资产规模提高，负债水平有所下降。
2018年至2021年1-9月公司主要偿债能力，图源，招股书
报告期各期末，同行业可比公司流动比率分别为2.25、2.36、2.71和3.14，速动比率分别为1.76、1.85、2.23和2.57，资产负债率分别为32.71%、31.94%、29.54%和25.84%。公司的流动比率和速动比率低于同行业可比公司平均水平，资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要原因是近年来公司发展较快，规模持续扩张，建设研发中心等均需要大量的资金，公司主要通过向银行借款，相比于同行业上市公司，公司融资渠道较少，较难取得充足的长期融资。此外，公司2018年及2019年存在尚未支付的股东分红款，导致资产负债率较高。
2018年至2021年1-9月公司与同行业可比公司主要偿债能力对比，图源，招股书
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小结
近年来，在国家医疗保障政策逐渐完善的大环境下，体外诊断行业得到了快速发展。英科新创聚焦 POCT 及酶联免疫产品，但业务集中度高等问题也逐渐显现，需要加大力度研发新产品、拓展新的客户源，从而提升公司在体外诊断领域中的行业地位。