来源：资识，作者陈思霖 如果俄罗斯每天 500 万桶的原油出口量从全球市场上消失，会怎么样？
来源：资识 ，作者陈思霖
如果俄罗斯每天 500 万桶的原油出口量从全球市场上消失，会怎么样？
一些分析师推测，未来油价可能升至每桶 150 美元甚至更高，而今天的价格为 110 美元出头。
巴菲特似乎正在为这种情况做准备。根据伯克希尔哈撒韦公司最新提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，3 月 3、4、5 连续三天，伯克希尔连续增持了约 6100 万股的西方石油的股票，哪怕股票价格已经飙升至了两年半以来的最高水平。
总体来看，除了西方石油之外，巴菲特曾经涉足过的石油股还包括中石油、埃克森美孚、康菲石油及其后来拆分出来的公司 Phillips 66、雪佛龙等。
只是，其中并不是所有股票都能幸运地创造 “X 年 X 倍” 的神话……
买入中石油，四年八倍！
先说一个四年八倍的神话。
2003 年 4 月，巴菲特开始大量买入中国石油H 股。
从非典最严重的 2003 年 4 月开始，在 15 天的时间内，巴菲特连续七次增持中石油 H 股，最终持有 23.4 亿股，成为中石油第二大股东。而买入成本不到 5 亿美元，算下来 0.2 美元一股，按照当时的汇率也就相当于 1 块 6 人民币。
到了 2004 年底，巴菲特的投资已经基本翻倍。
巴菲特后来在年会中回忆，投资中石油是他第一次买中国的股票。当时，他既没见过中石油的管理层，也没参加过中石油的业绩会，只是坐在自己的办公室里读了中石油的年报，就决定了投了近 5 亿美元。
这笔投资或许是出于以下几个原因：
1、中石油的油产量占全球的 3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的 80%。当期，中石油的利润有 120 亿美元，美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。
2、买入时，中石油的总市值是 350 亿美元，仅仅是它前一年盈利的三倍，即 3 倍市盈率。当时巴菲特认为，中石油的合理估值应该在 1000 亿美元。对比其他的石油公司，中石油便宜得多（当时埃克森美孚的市盈率是 16 倍）。
3、中石油的负债水平不太高，且公司计划将 45% 的盈利用于现金分红。
4、基本面分析上，中石油拥有超级无敌业务，拥有牌照垄断，没有竞争对手。
5、宏观层面上，当时中国经济高速发展，全世界也处于康波上行周期，大宗商品价格上涨，2002 年每桶油才 20 多美元，到了 2005 年每桶油已经 60 多美元了，涨幅 2-3 倍。这让石油的价值得到充分体现。
巴菲特拿了中石油 4 年多。从 2007 年 7 月开始，巴菲特以约 12 港元的价格分批减持了中石油股票。到了 2007 年 10 月，他将持有的中石油股票全部清仓，盈利 40 亿美元——四年八倍。
从油价走势来看，2003 年国际原油价格突破了 30 美元/桶（在此之前 1981 年、2000 年突破过 30 美元），在 2008 年油价最高冲到了 147.27 美元/桶历史新高，这期间正是石油的上涨周期。油价的上涨加上中国石油估值的修复，漂亮地来了一次戴维斯双击。这也是巴菲特赚了 8 倍原因。
对于卖出，巴菲特解释道，他认为中石油的价值在 2750 亿美元到 3000 亿美元之间，而当时中石油的市值正好在这个范围内。他还表示 30 多美元的油价 “还能涨”，但是到了 75 美元的油价就看不到未来了。
走的时候，巴菲特还给中石油留了一封信，感谢他们对自己的股东做的贡献。只是很不幸的中石油，从 16 块多一度跌到了 2 块钱以下，后来再也没回到当年的高位。
对石油市场的误判曾让巴菲特损失几十亿美元
对于价值投资者而言，投资石油公司的是十分难的。一方面，投资人要对公司有深度的了解，同时这类周期性的资产往往与 “长期投资” 相悖。
巴菲特就曾在基于石油价格预期的股票投资上摔过重重一跤。
在 2008 年国际油价最高点时，巴菲特曾经重金加仓康菲石油公司（ConocoPhillips），结果几个月后金融危机爆发，国际油价惨遭 “臀斩”。
巴菲特在 2006 年开始买入康菲石油，当时的原油价攀升到了 70 美元，而巴菲特也同样认为，世界经济迅速加温可以拉动原油价格继续攀高，于是继续增持康菲石油直到 2008 年年初，增持成本价格达到了 90 美元以上。
他增持的原因是：
1、 原油不跌，石油公司的股价永远不贵；
2、 次贷危机已经爆发，而随即出现的经济减速必将促使政府出台宽松政策，进一步推高油价。
但是金融危机的影响远超绝大多数投资者的预期，它带来的不仅仅是经济增速放缓，还有一些行业的崩盘。巨额抛压使得康菲石油公司的股价迅速跌到了 50 美元以下，远远超过了原油价格的跌幅。
后来，在伯克希尔股东大会上巴菲特说：“我 2008 年做了愚蠢的事情。在康菲石油历史最高价时买入，而下跌超一半时卖出，损失了很多钱。这个 ‘成就’ 是我投资生涯最大败笔。我完全犯了非理性的错误，那是一个实实在在的非理性操作。”
这一次巴菲特的失败的原因，正是买在了原油价格上涨的高位，并且在金融危机市场外部环境的悲观下，股价非理性的下杀，和之前相反，完成了一次戴维斯双杀。这一次，巴菲特损失了 26 亿美元。
对此，巴菲特的评语是：“对投资来说，悲观是你的朋友，兴奋则是你的敌人。”
2020 年，巴菲特在西方石油身上也吃过亏。
在 2019 年，西方石油公司希望收购美国最大的一块蕴藏丰富石油资源的盆地。钱不够，就以发行优先股的形式向股神借款，并以普通股的形式偿还每次的利息。
这就导致在 2019 年伯克希尔曾持有西方石油价值 100 亿美元的优先股，以及一小部分普通股。
2020 年疫情在全世界范围内爆发，油价开始 “跳水”。而雪上加霜的是，在 2020 年一季度疫情剧烈冲击导致国际油价下跌时，俄罗斯和沙特也因为产油量分歧开始互相较劲砸盘。一系列的负面冲击导致当时的油价暴跌，原油期货合约价格还曾一度出现过负数。
刚刚重金完成盆地收购的西方石油自然免不了巨亏，而且为了收购其还增发股份导致股价暴跌。面对如此势头，巴菲特也只能自认倒霉，他没有丝毫犹豫，在 2020 年年中清空了他所持有西方石油股票。
此后直到 2021 年底，伯克希尔没有再披露过持有西方石油股票的任何信息。直到最近，西方石油再次出现在伯克希尔的持仓名单中，而且一出场便是王炸：按市值算，其已成为伯克希尔的第九大仓位股。
巴菲特对西方石油的投资，绿色为买入，红色为卖出
重要的能源股票：埃克森美孚、Phillips 66
在巴菲特的能源类投资中，全球最大能源公司之一的埃克森美孚（Exxon Mobil）是重要股票之一。
埃克森美孚是世界最大的非政府石油天然气生产商，总部设在美国德克萨斯州爱文市。其历史可以追溯到约翰·洛克菲勒于 1882 年创建的标准石油公司，已经跨越了 140 年的历程。它也是全球第一家市值超过 4000 亿美元的公司。
2013 年 11 月中旬，巴菲特披露了过去两年以来的最大重仓股——埃克森美孚。彼时，伯克希尔持有美孚约 4000 万股股票，价值约 37.4 亿美元。
此次投资，或许有以下几点原因：
1、埃克森美孚市值达 4070 亿美元，是全球第二大市值公司。财报显示其营收超出市场预期，在股息和回购方面也表现较好，公司管理也较好。
2、埃克森美孚估值较低，比较便宜；同时其股息率达 2.7%，高于标普 500 的平均水平。
3、巴菲特认为埃克森美孚具有真正的 “长期持久力”。
4、油价在未来或会走高。
据报道，为避免市场跟风，巴菲特向 SEC 申请推迟公布自己的投资细节并获得准许，所以上述投资在第二季度便已完成，却至第四季度才得以公布。
但就在一年后，在 2014 年四季度，伯克希尔哈撒韦抛售了其在埃克森美孚的所有持股。在此期间，埃克森美孚股价增加了 3 美元左右，因此巴菲特有可能在此次抛售中获利 1.2 亿美元。
2014 年 6 月以来，原油生产供过于求，油价也开始下跌。同时，埃克森美孚石油产量出现了下跌，股票价格上涨幅度也非常小，埃克森美孚从北美石油页岩气革命中获得收益也越来越小，油价下降同时，埃克森美孚的成本越来越沉重，开始挤压现金流。
在 CNBC 的采访中，巴菲特表示，抛售是因为 “认为这笔钱可能还有其他用途”，并很快补充说 “埃克森美孚是一家很棒的公司”。巴菲特还解释说，埃克森美孚 “目前的盈利能力与一年前相比大幅下降，所有石油公司都是如此……但埃克森美孚一直是有史以来最伟大的投资之一。”
只是比起四年八倍的中石油投资，这笔投资似乎 “差了点意思”。
菲利普 66（Phillips 66）也是巴菲特买过的一只重要的能源股。这笔交易也要追溯到当年对康菲石油的投资。
2008 年，巴菲特大笔加仓康菲石油时，它还是一家综合性石油和天然气公司，而不是今天的独立生产商。
2012 年 5 月 1 日，康菲石油公司所有中游、下游、营销和化工业务都被拆分为一家名为 Phillips 66 的新公司，总部位于休斯顿。
分拆后，伯克希尔很快就卖掉了康菲的所有股份，但保留了它所获得的 2700 万股 Phillips 66 股票中的大部分。巴菲特比较看好 Phillips 66 的管理团队，认为其是业内最好的团队之一。
巴菲特对 Phillips 66 的热爱在 2016 年年中达到顶峰。当时，伯克希尔拥有 Phillips 66 约 15% 的股份。随后，伯克希尔几乎每个季度都成为该公司股票的净卖家，最终在 2020 年 3 月底完全抛售该股票。
巴菲特对 Phillips 66 的投资，绿色为买入，红色为卖出
巴菲特于 2020 年第四季度首次投资美国石油巨头雪佛龙。此后，石油行业和巴菲特持有的雪佛龙股价一路攀升。
在 2021 年第一和第二季度，巴菲特减持了雪佛龙股份，但全球能源危机导致原油价格在第三季度飙升至多年高位。这笔交易或许是一次落袋为安。
随后，巴菲特又继续买入了雪佛龙。
巴菲特对雪佛龙的投资，绿色为买入，红色为卖出
森科能源也是巴菲特曾经持有过的股票。这是一家加拿大的综合性能源公司，伯克希尔从 2013 年开始买入，后来又在 2014 年的高位 “追高” 了一波。一直到 2021 年一季度清仓。从买卖位置来看，似乎也不太理想……
巴菲特对森科能源的投资，绿色为买入，红色为卖出
“股神” 一定正确吗？
对于原油价格的未来走势，各家机构分成了旗帜鲜明的两派阵营。
3 月 3 日，花旗集团披露，在不断冲高的油价之下，公司之前建立的空头头寸，已经触发了止损，交易损失达到了 11.5%。尽管暂时 “割肉离场”，以花旗集团为代表的 “看空派” 并未放弃其观点。
“我们继续预测原油价格在 6-9 个月的时间跨度下会大幅下挫，但该预测时机受到了俄乌冲突升级、供应风险溢价扩大以及原油期货价格上行势头的负面影响。由于原油现货价格有可能在短期内升向 125 美元/桶，我们最终选择退出。在接下来的一个月里，可能会有一个更好的机会，无论是战术上还是主题上能够再次做空能源市场。” 花旗称。
国泰君安期货能源高级研究员黄柳楠也表示，短期来看，油价继续大涨的风险暂时未完全解除。但中期来看，海外经济复苏放缓、紧缩周期的推进仍是主线逻辑。
“虽然出于地缘政治的复杂性，本轮油价上行行情的高点较难预估，但与历史上此前几轮供应危机造成油价连续数年维持在高位不同，高油价持续的时间段不应太久，二季度仍可能逐步见顶并开启回落。” 黄柳楠称。
值得一提的，几乎与巴菲特同一时间，激进投资者卡尔·伊坎清空对西方石油的持股。伊坎在该公司的持股一度曾达到约 10%。
在周期性股票中赚钱的关键是要在较低的价格上买入。石油股似乎不太适合长期投资者，而适合 “积极” 的投资者，在价格下跌时买入，在反弹时卖出。
股神都屡次买在高点，普通投资者更该小心。
责任编辑：张海营