一輪史詩性加息週期？鮑威爾要 “複製” 沃克爾

上世紀七十年代末，面對美國不斷飆升的通脹，時任美聯儲主席保羅·沃克爾 (Paul Volcker) 超常規地緊縮貨幣政策，不畏壓力大舉加息成功擊退了高通脹。

眼下，擺在現任美聯儲主席鮑威爾面前的，是一道類似的難題。

本月早些時候，鮑威爾在國會作證時被問及，美聯儲是否準備 “不惜一切代價” 將通脹重新置於控制之下，並在必要時，追隨其前任沃爾克的腳步？

當時，鮑威爾回到道，沃爾克是 “那個時代最偉大的經濟公僕”，“我希望歷史對此給出的答案是肯定的。”

在本週的加息 “首秀” 上，鮑威爾確實擺出了沃克爾的架勢，美聯儲落地 25 個基點加息，並宣佈 5 月開啓縮表，釋放了鷹派十足的信號。

點陣圖顯示，多數美聯儲官員預測 2022 年將加息 7 次，較 12 月預期加息 3 次大幅提升，年底基準利率或升至 2%，並預計在 2023 年進一步加息，使基準利率升至 2.8%。

這一水平略高於多數政策制定者認為既不會加速也不會阻礙經濟增長的中性利率水平——2.4%。

與 3 個月前的漸進式政策相比，鮑威爾顯然採取了更為激進的策略。

信達證券宏觀團隊認為，一輪史詩級的加息週期正在展開。美聯儲即將進入沃爾克時期後，最猛烈的一輪加息週期。石油危機以來的四十年間，歷任聯儲主席從未面臨如此之高的通脹：

自 2020 年 9 月會議以來，美聯儲始終強調保持寬鬆的政策立場、支持寬鬆金融環境。但在 3 月會議中全然刪除了相關表述，鮑威爾聲明 “美國經濟非常強勁，已做好應對緊縮貨幣政策的準備”，這象徵着美聯儲政策立場的全面轉向。而美聯儲對於經濟增長的信心，源於勞動力市場的強勁表現，以及疫情負面影響趨於弱化。

鮑威爾的 “平衡術”：能否避免衰退？

當年，沃克爾通過數次激進加息，將聯邦基金利率大幅提升至 20% 以上，但高利率的副作用也一度讓美國經濟陷入衰退，失業率一度高達 10.8%，成為自 1930 年代 “大蕭條” 以來最嚴重的一場經濟衰退。

想要追隨沃克爾腳步的鮑威爾，能否在通脹和增長之間找到那個完美的平衡點？

在週三的新聞發佈會上，鮑威爾表示樂觀，他認為美國經濟的絕對實力意味着它可以在寬鬆貨幣政策撤退時保持 “繁榮”。

但有不少經濟學家表示質疑，他們警告稱，平息通脹所需的貨幣緊縮力度，可能會帶來超過美聯儲預期的經濟痛苦。

曾在美聯儲工作了近 30 年的德意志銀行 (Deutsche Bank) 全球經濟研究主管 Peter Hooper 認為，美聯儲的總體前景展望無異於 “不切實際的幻想”。

Hooper 在接受英國《金融時報》採訪時表示，為了採取措施將過高的通脹帶來的風險剔除，他們需要承認，在某種程度上，經濟會放緩，失業率會上升，“要大幅降低通脹，很多事情都必須進展得非常順利。”

Hooper 認為，聯邦基金利率可能需要在"中性"基礎上上調 1 個百分點，至 3.5% 左右，以緩解物價壓力。

美聯儲前工作人員 Roberto Perli 也警告稱，即使按照預計的緊縮速度，美聯儲也是在 “玩火”。他認為 2023 年經濟衰退的風險會上升。

這與 “新債王” 的觀點一致，Jeffrey Gundlach 認為，美聯儲加息太慢，美國可能會在 2023 年陷入經濟衰退。

也有人對美聯儲能否按預期激進加息提出了質疑。

道富環球顧問首席分析師 Simona Mocuta 認為，美聯儲可能會先加息幾次，但在第三季度時應重新考慮加息的路徑和經濟狀況。

美聯儲預計，今年的核心通脹率將為 4.1%，加息後明年將降至 2.6%，並預測今年 GDP 將增長 4%，到 2023 年將降至 2.2%。預計失業率將降至 3.5%，並將維持在這一水平。

但 Matus 認為：“很多預測都是沒有意義的...在邏輯上有一些漏洞。” 他指出，其中一個漏洞是，如果美聯儲真的按照預期的速度升息，將無法實現這一經濟預測。

沃克爾當年的激進舉措給經濟帶來了短期陣痛，但他所做的一切也被認為是必要之舉，為後來的經濟繁榮奠定了基礎。

貨幣政策狂歡總是需要付出代價。或許擺在鮑威爾面前的選擇，無非就是長痛還是短痛。