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© Reuters. 中金：维持腾讯控股 (00700)“中性” 评级 目标价降至 513 港元

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智通财经 APP 获悉，中金发布研究报告称，维持腾讯控股 (00700)“中性” 评级，由于疫情和竞争环境等影响，降低 FBS 收入预期 2022/23 年收入降至 2%/5%;由于公司的费用优化，维持 22 年盈利不变，降低 23 年经调整净利润 5% 至 1530 亿元，由于被投企业估值下降，目标价降 3% 至 513 港元，对应 32x/28x2022/2023enon-IFRSPE，较当前有 32% 上行空间。
中金主要观点如下：
2021 年 4 季度盈利符合该行预期
腾讯 4 季度收入同比增长 8% 至 1442 亿元，基本符合市场预期;经调整净利润同比下滑 25% 至 249 亿元，低于市场预期 15% 但基本符合该行预期，主要因联营公司亏损大于预期。
游戏表现好于预期，预计合规成本将于 2H22 全面消化。4Q21 游戏收入同增 9% 至 428 亿元，PC 和移动游戏收入分别同增 4% 和 9%，增速环比企稳，主要因新游《LOLM》及《金铲铲之战》表现稳定，及 Supercell 收入递延周期调整和 DigitExtremes 并表带来海外收入同比 34% 的增长。未成年人防沉迷成效明显，4Q21 未成年人游戏总时长/总流水同比减少 88%/73%，公司预计未成年人监管的影响将于 2H22 消化，待版号重启发放之后，游戏收入增速有望恢复平稳，该行预计 2022 年游戏收入将同增 10% 至 1916 亿元，呈前低后高态势。
广告业务受宏观经济波动及监管影响持续承压，预计 2022 年后期可恢复增长。4Q21 广告收入同比下降 13% 至 215 亿元，符合该行预期，主要因来自教育、游戏、网服等行业广告主投放减少。其中社交广告收入同比下降 10%，主要因微信朋友圈及联盟广告收入同比降低。随着公司对外部环境的调整及营销解决方案的升级，和视频号广告在 2H22 的试水，该行预计广告收入将于 2H22 恢复增长。但短期影响仍将持续，预计 2022 年广告收入将同增 4% 至 922 亿元。
金融和云业务表现略好于该行预期。4Q21 收入同增 25% 至 480 亿元，增速放缓一方面由于 2020 年 FBS 业务整体前低后高的基数效应，另一方面反映了近期疫情反复及宏观消费疲软影响。由于疫情的影响仍将持续，且云业务竞争激烈、腾讯发力的 SaaS 方向短期难以变现，该行降低对 2022 年 FBS 收入的预期，预计同增 17% 至 2023 亿元。
利润率进一步下滑。4Q21 毛利率同环比均下降约 4ppt 至 40%，主要因内容及渠道费用增加，视频号带来的内容及分成成本上升。经调整经营利润同比下降 5.5ppt 至 23.0%，但由于联营公司亏损扩大，经调整净利润率同比下降 7.5ppt 至 17.3%。该行预计 2022 年在聚焦核心业务投入，降本增效的背景下，毛利率仍将承压，但净利润率将环比逐季改善。
风险提示：宏观经济不确定性;疫情反复;监管风险;成本或费用率高于预期。 <div></div>

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智通财经 APP 获悉，中金发布研究报告称，维持腾讯控股 “中性” 评级，由于疫情和竞争环境等影响，降低 FBS 收入预期 2022/23 年收入降至 2%/5%;由于公司的费用优化，维持 22 年盈利不变，降低 23 年经调整净利润 5% 至 1530 亿元，由于被投企业估值下降，目标价降 3% 至 513 港元，对应 32x/28x2022/2023enon-IFRSPE，较当前有 32% 上行空间。

中金：维持腾讯控股 “中性” 评级 目标价降至 513 港元

中金：维持腾讯控股 “中性” 评级目标价降至 513 港元