暗度陈仓？交易员正在悄悄借道基金押注俄罗斯股票

由于美国交易所可供押注的俄罗斯资产所剩无几，投资者纷纷涌入一只追踪东欧股市的小型封闭式基金。

由 DWS Group 管理的规模 5100 万美元的中东欧基金（Central and Eastern Europe Fund，代码 CEE）的交易量近几周激增，因为此前专注于俄罗斯的 ETF 被停止了。

彭博汇编的数据显示，在 3 月 18 日俄罗斯和乌克兰进行和平谈判消息传出后的一周内，这只基金的交易量达到了近 140 万份，这是自 2006 年以来的最高周交易量。

数据显示，截至 2 月 24 日，CEE 中约有 60% 是与俄罗斯相关的证券。到 3 月 14 日，几乎所有的配股都降到了零。尽管该基金持有的唯一一只俄罗斯本地股票 Alrosa PJSC 本周在莫斯科恢复交易，但其余与俄罗斯有关的证券都是存托凭证。

涌入 CEE 并非没有风险，而且也不全是地缘政治因素。与 ETF 不同的是，封闭式基金中的股票数量是固定的，因此随着股票需求出现变化，封闭式基金的交易价格可能会迅速偏离其标的资产。

这只基金周四的交易价格溢价率达到创纪录的 24%。该基金与俄罗斯相关的大部分证券都是存托凭证，这些存托凭证仍在交易所停止交易，因此难以估值。

彭博资讯的 ETF 分析师 James Seyffart 表示：

没有地方可以交易，没有人能押注俄罗斯资产，也没有人能对冲风险敞口，所以很多人来到这里。

但他警告称：“任何交易这些东西的人现在都是在玩火。”

由于封闭式基金不需要每天报告持仓情况，投资者不知道他们实时持有的是什么，可能也不知道他们是如何对资产进行估值的。

DWS 在一份声明中表示，如果证券的市场价格不容易获得，则会给出一个 “公允价值”，对 CEE 来说，这是它 “在目前出售该证券时可能合理预期获得的金额”。但该公司表示，分配给 CEE 的俄罗斯证券的任何估值 “可能会发生变化，甚至可能降至零”。

Seyffart 说，如果俄罗斯对外国投资者完全关闭，这些证券实际上可能一文不值。该公司表示，CEE 不打算对俄罗斯证券进行新的投资。

Seffart 还补充称，投资者可能想要投资俄罗斯市场，或对冲他们在其他被冻结的与俄罗斯有关的证券交易。但这些举动是有风险的，因为没有人能保证它会与标的资产的价格相关联。

ETF Trends 的研究主管 Todd Rosenbluth 表示，如果重新开始交易，专注于俄罗斯的 ETF 也可能将投资者从 CEE 那里吸引过来。他补充称，这可能导致该基金的流动性下降，令投资者难以退出头寸。

此前，专注于俄罗斯的 ETF 表现类似于封闭式基金。Rosenbluth 表示，这类 ETF 对俄罗斯资产的押注更为纯粹，透明度也高于 CEE：

相比封闭式基金，投资者的确更青睐 ETF，所以我确实认为 ETF 更有可能胜出。