近期市场上周期股走得非常强势。
近期市场上周期股走得非常强势。
煤炭方面，4 月 15 日一度再次走高，安源煤业3 连板，云维股份、上海能源、山西焦煤等也纷纷涨停。值得注意的是，平煤股份、中国神华、兰花科创等多只煤炭股已经创下历史新高。
钢铁方面，八一钢铁此前一度 3 连板，近 8 个交易日股价大涨接近 40%，华菱钢铁不到一个月的时间，股价大涨 27%。
铜铝方面，从 3 月 16 日的相对低点算起，神火股份股价已经大涨 48%，紫金矿业股价已经大涨 30%，铜陵有色大涨 30%。
周期股为啥涨？
首先，美国高通胀持续。
4 月 12 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 3 月 CPI 同比增 8.5%，增速再次加快，为 1981 年 12 月来的最快增速，高于市场的预期 8.4%，也超前值的 7.9%，续创 40 年新高。
通常来说，高通胀往往伴随着上游周期股的涨价，周期股盈利水平走高，民生证券认为，全球通胀正在变得不可阻挡，国内投资者认知中的世界还需要修正，真正的周期将向更广维度进行扩散。在配置上，上游依然是相对更为占优的板块。
其次，国内稳增长拉动钢铁&煤炭&铜铝需求。
光大证券指出，“稳增长” 预期下，钢铁行业供需改善预期增强，据中钢协数据显示，3 月粗钢日产 216.01 万吨，环比增长 5.41%；生铁日产 185.86 万吨，环比增长 3.47%；钢材日产 211.67 万吨，环比增长 5.18%。
首创证券同时指出，钢铁需求同比增加推动炼焦煤需求增加，叠加供给不足，炼焦煤供需始终偏紧，主要焦煤价格指数自 1 月初以来大幅上涨，其中山西古交主焦煤上涨超过 29%，贵州六盘水主焦煤价格上涨超过 40%，蒙西焦煤价格指数上涨超过 37%。
首创证券表示，需求的增长驱动焦煤价格持续上涨，预计二季度焦煤供需紧张依旧持续，继续推荐焦煤板块行情。
再次，业绩表现强势。
以煤炭为例，据首创证券梳理，多家煤企一季报业绩同比大幅增长。
兰花科创，预计一季度实现归母净利润 8.50-9.50 亿元，比上年同期增加 6.23-7.23 亿元，同比增长 274.73%-318.82%。
盘江股份，预计一季度实现煤炭销售收入 28.1 亿元，同比增长 66.4%，实现毛利 10.6 亿元，同比增长 107.1%。
此外，昨天刚刚发布业绩的多家煤炭股，表现也非常亮眼。
上海能源一季度净利润 7.5 亿至 8 亿元，同比增长 290%-316%；平煤股份一季度净利润 16.30 亿元，同比增长 199%；山西焦煤：一季度净利润 23.2 亿元-25.9 亿元，同比增长 155%-185%。
真正的周期才刚刚开始？
民生证券称，在 2007 年的周期牛市中，由于需求空间的极大想象力，供需的缺口让商品处在边际需求定价的逻辑下，PE 是周期股合理的估值方式。2011 年后，上游资源产能整体过剩，边际供给成本决定产品价格更为合理，用 PB 定价理所应当。
但当下，“碳中和” 带来的资本开支变化让周期类行业产能格局再度逆转，价格再次由边际需求所决定，PE 定价正在回归。
从 PE 估值视角，在考虑了当下宏观经济增速大幅下行以及经济结构变迁导致资源品的贡献大幅下降后，当前量价预期所隐含的 PE 水平应该对应 15.5 倍的 PE，相较于当下实际 PE 水平而言还有约 43% 的估值空间。如果投资者认为当下的滞胀与过去十年一样，中下游板块不存在较大的定价偏误，那么对应 PB 的抬升空间也应为 31%。如果投资者只定价当期盈利能力改善，则也有 18% 左右的估值空间。
民生证券认为，综合来看，上游周期股的整体估值空间还有 [18%，43%] 的抬升区间，真正的周期才刚刚开始。
相关公司
国泰君安表示，煤炭结构上短期看好焦煤，一个是来自于稳增长的提升，包括可能在三季度之后，整个地产开工预期提升之后，对于焦煤的需求要提升，二来长协价格的提升。但站在中长期的角度，更看好动力煤，因为动力煤短缺不仅仅是国内的因素，也是全球的短缺。相关公司 1）重视短期弹性：兰花科创、平煤股份和兖矿能源，2）关注α逻辑、高股息与成长性：中国神华和靖远煤电。
钢铁方面，光大证券指出，“稳增长” 预期下，钢铁行业供需改善预期增强，且目前普钢板块估值处于 2013 年以来低位水平，安全边际高且仍有较大向上空间，结合公司业绩弹性及中长期盈利能力，可以关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；同时重视水利、地下管网投资机会。