马斯克想收购 Twitter，430 亿美元从哪里来？

如果按照马斯克提出的 54.20 美元/股的价格，马斯克共需要430 亿美元才能将 Twitter 完全收入囊中。不过，Twitter 董事会正在考虑采用 “毒丸计划”，保护公司免受恶意收购。

假设，马斯克能够说服 Twitter 其他董事，那么他接下来该如何面对巨额账单？

穆迪周四表示，鉴于马斯克已经持有 Twitter 9.1% 的股票，该公司的股权回购计划以及自去年公布业绩后生成的额外现金，马斯克还需要 360 亿美元的资金。

根据华尔街的分析，摆在马斯克面前的有两条路：要么自掏腰包，要么掏朋友的腰包。

自掏腰包

作为全球首富，马斯克完全可以用自己的资金为这笔交易融资。根据《福布斯》的数据，马斯克的账面身家超过 2600 亿美元。

虽然拥有巨额财富，但他的大部分资产并不具有流动性。

因此，最直接的办法就是减持特斯拉和 SpaceX 公司的股票，不过，这样做的后果是马斯克将面临巨额税单。

根据特斯拉的规定，高管们最高可以拿 25% 的所持股份进行贷款担保，以此限制高管们的贷款规模，降低追加保证金导致特斯拉股票大规模清算的风险。

基于这个规定，银行分析师和私募股权高管给出了替代方案，即马斯克把他在特斯拉拥有的股份作为抵押品，换取数亿美元的贷款。

提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，马斯克拥有 1.76 亿股特斯拉股票，价值 1700 亿美元，去年 6 月他已经拿 8830 万股特斯拉股票做担保。如果马斯克没有偿还这些贷款或从之前的担保中收回股份，按照公司规定，另一笔贷款将限制在 210 亿美元左右。

确保贷款规模是一回事，银行们愿不愿意借又是另一回事。特斯拉股价的波动、马斯克与 SEC 的争执都在考验华尔街的决心。

马斯克一条推文就能让特斯拉的股价剧烈波动。自 2 月中旬以来，特斯拉股价最高曾达 1145 美元，最低曾达 764 美元。波动性较大的股票会成为高风险抵押品，因为它们的价值可能会迅速下跌，让银行蒙受损失。

更有可能的是，银行可能不愿与这位亿万富翁合作，包括摩根大通。因为 2018 年特斯拉私有化失败，摩根大通于去年年底起诉马斯克，要求其赔偿 1.62 亿美元。

小摩为可能不会再冒险为马斯克提供融资了，那么为马斯克提供咨询服务的大摩呢？大摩此前曾利用与日本三菱 UFJ 金融集团的关系，为一些巨额贷款提供融资，包括 2019 年百时美施贵宝 (Bristol-Myers Squibb) 收购竞争对手 Celgene 时的 335 亿美元，这是有记录以来规模最大的过桥贷款（bridge loan）之一。

借助私人机构融资

不过，也有一些私人机构尤其是收购公司有意帮助马斯克进行融资，他甚至可能不需要自己掏钱支付巨额账单。

根据英国《金融时报》报道，一些私人股本投资者有意向通过债务和股权两种方式支持马斯克。一位知情人士说，与他一起工作的顾问一直在打电话，试图弄清楚谁会支持这次收购。

分析称，银行为这种规模的收购提供资金的风险容忍度可能较低，私人贷款机构更愿意支持这次收购。

“鉴于 Twitter 在净收入方面损失巨大，上市机构可能不愿意承担这种风险。”

虽然 Twitter 连续两年出现亏损，信用评级被降至垃圾级，但其资产负债表上的现金多于债务。这为马斯克此前为收购特斯拉而筹集数十亿美元的债务打开了大门，从而减少了他必须出售或用于个人贷款的特斯拉股票数量，为这笔交易提供资金。

另外，有机构看好 Twitter 未来的收益。预计 Twitter 今年将产生 14 亿美元的 EBITDA，可能基于这个因素，有机构愿意向马斯克提供融资。收购公司高管说：

“如果你认为 Twitter 可以大大提高运营效率，你就可以节省成本，并在 EBITDA 的基础上获得贷款，这是有意义的。”

收购公司高管表示，他们相信，根据 Twitter 的收益，贷款机构将愿意向马斯克或其他竞购方提供超过 100 亿美元的债务。他们认为，除了优先股外，投资者还可以再提供 50 亿美元左右的资金。