歐洲光伏需求為何超預期？
中信建投新能源：核心原因是俄烏衝突之後，歐洲能源價格飆升，光伏成為硬通貨，3 月組件出口數據值得關注。
核心要點
1、歐洲需求此前常年穩定在 20GW 左右，在 Green Recovery 的大背景下，差不多每年 10% 增速比較穩定，但今年各組件廠發貨量統計預計向歐洲發貨達到 50GW+，需求超出市場預期。
2、核心原因是俄烏衝突之後，歐洲能源價格飆升，光伏成為硬通貨，我們很快在 3 月組件出口數據中就能看到這一情況，而春節前表現的並不明顯。
3、目前組件價格在 1.95/元左右，需求旺盛，地面電站和分佈式接受度都很高，二季度出貨均價相比較一季度環比再漲 5 分。
4、中信建投新能源團隊測算歐洲需求彈性如下，主要標的為逆變器、儲能、一體化組件。
歐洲情況介紹
1-3 月頭部組件企業向歐洲出貨數據較好，部分組件公司發貨量超預期。其中，有一部分是實際發貨銷售作為收入，還有一部分是向歐倉備貨。
從今年年初以來的現象可以看出，歐洲今年的需求會很好。究其原因是和往年相比，俄烏衝突導致了天然氣價格飛漲，導致新能源需求要加倍成長。
Q&A
Q：歐洲項目收益率情況如何？
歐洲項目 IRR 整體在 7%-8%。但是由於融資利率低，所以 8% 也算是一個比較好的水平了。
Q：分佈式收益率情況如何？
分國家來看，西班牙還是偏向於大型地面電站，德國、法國、荷蘭偏向於分佈式。主市場中西班牙今年預計會蟬聯第一，德國第二。
Q：發貨口徑來説，歐洲區域情況如何？
以發貨量來説，今年歐盟地區歐倉中資企業 6 家廠商合計做到 12-13GW 的庫存總量，安裝量另算。二線廠會有一些，大概在 2GW。歐洲區域出貨量今年預計有 60GW 左右。
一線大廠實際安裝組件 40-50GW，備貨 10GW 左右，大概 50-60GW。
Q：近期疫情對出口是否有影響？
上海港相對比較慢，寧波、鹽城、青島港口都在發貨。
Q：歐倉庫存水平？
偏低的位置，需要補貨，主要是受到上海港的影響。
Q：二季度會不會出現運輸的問題，導致實際發貨低一些？
海外已經放開了，主要是中國影響比較大。上海港、洋山港三週都沒動過。上海最近也發了通知，港口要開始復工了。
Q：歐洲組件價格相比國內溢價如何？
FOB 比正常生產提了不少，這個月均價 27.5 美分/W，比上個月的 26.8-27 美分/W 已經高了。歐元不斷貶值，現在用美分用的挺多的。人民幣含税價差不多 1.95-1.98 元/W。
Q：組件價格這個位置上，利潤情況如何？
對組件廠而言，海外訂單是有利潤的。一體化組件企業的盈利會更好。
Q：組件發貨節奏後續如何展望？
往年歐洲 6 月底到 7 月底都是假期，確認收入的出貨比較少，還是補貨為主。這段時間國內、海外東南亞、澳大利亞這些市場來做。
Q：歐洲分佈式和大型公用事業項目各自需求如何？
現在歐洲已經放開了，因為石油天然氣價格上漲，能源供不上。户用肯定會有很大的提升，分佈式能源項目肯定也有。個人能源消耗，因為短期內石油天然氣價格上漲，通脹，歐元在貶值。新能源户用一定會有增長，家庭能源以來也會向這方面轉型。
現在能源缺口很大，地面電站需求出於能源獨立的需求，也一定會往上走。
Q：需求的大幅增長，核心原因是什麼？
首先，俄烏衝突造成現在的天然氣石油價格飛漲，還有美國要求歐盟拒絕使用俄羅斯能源，導致能源供給出現大的缺口。意大利 80% 是俄羅斯的進口能源。電力需求的量比去年、前年要高了，供給出現問題之後當然要補足，不用考慮 PPA 的問題。
Q：渠道角度來説，大廠在歐洲的分佈式渠道差別大嗎？
分銷商強者恆強。從西班牙、德國的分銷商來看，有能力的、有融資的渠道商也在越來越集中。
Q：歐洲低價訂單的影響？
如果是放低價，也不會對每個市場都放，可能是針對某些特定市場。
Q：歐洲區域各個國家之間的需求有差別嗎？
還是按照經濟發達程度、資金量。不管是户用分佈式還是集中式，還是要參考當地的經濟承受程度。歐盟主市場一直都是西班牙、德國，今年也主要是這兩個點拉動。其他地方和往年相比也是有變化的，肯定會有增長，從項目建設來看還是西班牙、德國等佔大頭。
Q：二季度出口到歐洲的組件價格相比於一季度情況如何？
環比 Q1 小漲，漲幅大概在 0.5 美分/W。
作者：中信建投新能源團隊，來源：中信建投新能源團隊，原文標題：《歐洲光伏需求為何超預期？》。
