AMD 火力全开：一季度营收 EPS 均新高，毛利率同比大增

5 月 3 日周二美股盘后，过去几年因股价大幅蹿升而备受瞩目的半导体 “新贵” AMD 发布了 2021 财年第一季度财报。

公司的营收、每股盈利、毛利率和各部门收入全面超预期，同时上调今年二季度及 2022 全年业绩指引，盘后股价涨超 4%。

有分析认为，AMD 的盈利前景将更清楚地说明芯片行业发展方向。英伟达美股盘后也一度涨 1.7%，英特尔盘后跌 0.3%。

AMD 周二收涨 1.4%，但今年以来累跌近 37%，跑输同期标普 500 指数大盘的累跌超 12%、纳指的累跌近 20% 和费城半导体指数的累跌近 23%。蓝筹科技股的代表 QQQ 同期累跌近 20%。

AMD 今年还深陷熊市，较去年 11 月 29 日所创 52 周新高 164.46 美元下跌超 44%，回吐去年 7 月下旬以来全部涨幅。2021 年曾累涨 57%，2018 和 2019 年连续两年是标普 500 涨幅最大成分股。

但华尔街对其未来 12 个月表现整体看涨。FactSet 追踪的 39 位分析师中有 24 人评级 “买入”、14 人评级 “持有”，仅有一人评级 “卖出”。平均目标价 145.20 美元，还有 60% 的涨幅空间。

AMD 一季度营收、EPS、非 GAAP 运营利润和净利润、运营现金和自由现金流均创新高

AMD 这份一季报可谓火力全开，目前已在 7 份季报中营收和盈利均超出市场预期。

一季度营收 59 亿美元创新高，是公司史上首次季度收入突破 50 亿美元的门槛，高于预期的 50.1 至 55 亿美元区间，同比增 71%，环比增 22%，得益于赛灵思收购完成后的部分收入纳入统计。

就算不包括赛灵思的部分收入，AMD 自身业务在一季度的总营收也创纪录至 53 亿美元，高于公司官方指引的 49 亿至 51 亿美元区间，非 GAAP 毛利率增至 51%，非 GAAP 营业利润率为 30%。

整体调整后的每股收益为 1.13 美元，创公司史上季度新高，高于市场预期的 0.92 美元，较去年一季度的 0.52 美元翻倍，较去年四季度的 0.92 美元环比增近 23%。

当季非 GAAP 毛利率 53%，同比增 7 个百分点、环比增 3 个百分点，得益于更高的服务器处理器收入和高利润的赛灵思收入并入统计，公司原本预期从去年四季度的 50% 小幅扩大至 50.5%。

非 GAAP 运营利润创新高至 18 亿美元，较去年同期的 7.62 亿美元翻倍，上季度为 13 亿美元，同比和环比增长均受益于较高的毛利润。非 GAAP 净利润也创新高至 16 亿美元，同比增 149%。

同时，当季运营现金 9.95 亿美元创新高，去年同期为 8.98 亿美元，上季为 8.22 亿美元。自由现金流 9.24 亿美元也创纪录，去年同期为 8.32 亿美元，上季为 7.36 亿美元。

AMD 宣布其董事会批准了一项新的 80 亿美元股票回购计划，是对 2021 年宣布 40 亿美元股票回购计划的额外补充。

刚当选为 AMD 董事长的首席执行官苏姿丰博士（Dr. Lisa Su）表示，第一季度标志着 AMD 扩大和转型之旅的重要转折点：

“我们实现了创纪录的收入并完成了对赛灵思战略收购。在 EPYC（霄龙）服务器处理器收入连续第三个季度翻倍增长的带动下，公司每项业务都实现了两位数的显著同比增长。对我们领先产品的需求依然强劲，上调的全年指导反映了 AMD 更高的有机增长率和不断增长的赛灵思业务。”

火力全开：主要业务部门收入和运营利润均新高，上调二季度和全年指引并好于市场预期

分业务来看，包括台式机和笔记本处理器的计算和图形事业部一季度收入创纪录至 28 亿美元，高于市场预期的 26.7 亿美元，同比增 33%，环比增 8%，受锐龙（Ryzen）CPU 和镭龙（Radeon）显卡的销售驱动，客户端平均售价（ASP）同比增长。该部门运营利润 7.23 亿美元创新高，同比增 49%，环比增近 28%。

包括数据中心和服务器处理器、半定制系统级芯片（SoC）和视频游戏机芯片的企业、嵌入式和半定制事业部收入也达创纪录的 25 亿美元，高于市场预期的 23.5 亿美元，同比大增 88%，环比增 13%，继续由更高的 EPYC 处理器和半定制产品销售增长推动。该部门的运营利润同样创新高至 8.81 亿美元，同比增 218%，环比增 15.6%。

分析师注意到，企业、嵌入式和半定制部门的收入在过去一年半呈指数级快速增长，2021 年一季度为 13 亿美元，2020 年一季度时仅为 3 亿美元。不少人预言未来这一部门会超越计算和图形事业部，成为公司的主要收入来源。

目前该部门收入占 AMD（排除赛灵思收入后）总营收的 47.2%，呈逐步走高态势，2021 年占比曾为 43.2%、2020 年占比为 34.1%。这一部门涵盖了 AMD 近期因需求上升而出现芯片短缺的业务领域，例如汽车和游戏机等可能出现高增长的领域。

财报还提到，赛灵思贡献的部分季度收入为 5.59 亿美元，运营利润 2.33 亿美元。在整季的预期（pro forma）基础上，赛灵思创造收入超 10 亿美元，同比增 22%，所有主要终端市场类别均增长。AMD 所有其他运营亏损也缩窄至 8.86 亿美元，一年前为 1 亿美元、上季度为 1.21 亿美元。

公司上调今年二季度和全年的业绩指引，并持续好于市场预期。预计二季度收入约为 65 亿美元（上下浮动 2 亿美元），同比增约 69%，即保持高速增长态势，环比增约 10%，预计主要由赛灵思和更高的服务器收入推动，二季度非 GAAP 毛利率约为 54%。此前市场预计收入 63.8 亿美元。

AMD 现在预计 2022 年全年收入约为 263 亿美元，将比 2021 年增长约 60%，得益于赛灵思的加入以及更高的服务器与半定制收入，此前的官方指引涨幅为约 31%。预计全年非 GAAP 毛利率约 54%，此前指引为约 51%。市场原本预期全年收入为 251.5 亿美元，全年毛利率 53.2%。

关注财报电话会是否提到供应链限制的影响细节，今年一季度全球 PC 需求疲软是担忧

多方分析指出，财报前尽管 AMD 股价年内深跌、但华尔街仍预期乐观的主要原因，就是 AMD 如期在一季度内（2 月 14 日）完成了对全球最大可程式化逻辑元件厂赛灵思（Xilinx）的收购。

AMD 也在财报中自豪宣称，350 亿美元全股票收购是半导体行业史上最大的一笔。华尔街普遍认为，AMD 不仅可以借此把业务拓展到 5G 通信和汽车电子等市场，助力其定制芯片业务，也可以在数据中心领域与英伟达一争高下。

市场聚焦在财报电话会是否提供 “供应链限制将如何影响公司未来业务” 的细节，以及管理层对终端市场需求的评论。预计 AMD 将强调数据中心等高端服务器芯片需求的持续强劲，借此抵消掉个人电脑（PC）整体需求疲软的不利因素。

市场研究公司 IDC 称今年一季度全球 PC 出货量环比下降 13%，同比下降 5%，逊于市场预期的环比增长 3%。另一机构 Gartner 也预计，继 2021 年增长 10% 之后，一季度全球 PC 出货量同比下降 6.8%。英特尔也在上周发布的二季度指引中援引了消费者 PC 需求疲软和宏观经济不确定性。

上文提到，有分析认为，AMD 的盈利前景将更清楚地说明芯片行业发展方向。这是因为迄今为止芯片板块的业绩喜忧参半，英特尔、德州仪器，以及芯片设备制造商拉姆研究、KLA 和 ASML Holding 等都提到了高需求环境下，供应链问题正在阻碍销售，尽管他们对 2022 年整体看好。

华尔街看好 “2022 年是 AMD 的服务器芯片之年”，收购 Pensando 将拓展数据中心竞争力

华尔街见闻整理后发现，华尔街共识预期是在家用 PC 电脑需求于后疫情时代退潮之际，AMD 的数据中心销售将继续为公司带来 “巨大增长动能”，令 AMD 继续从英特尔手中夺取市场份额。甚至有人戏言，AMD 和英特尔的财报往往背道而驰，即 AMD 成功建立在英特尔惨败的基础上。

但券商 Susquehanna 的分析师 Christopher Rolland 也注意到，英特尔今年初在 CES 上发布了新的 H 系列 AlderLake 移动版 CPU 处理器，正在以 “极具竞争力的价格出售”，可能会反过来蚕食 AMD 在 PC 芯片中的市场份额，但这不足为惧，因为 “2022 年是 AMD 的服务器（处理器）之年”：

“英特尔的 Sapphire Rapids 芯片组正遭受性能不确定性的困扰，早期测试结果有利于 AMD 的 Milan 芯片。因此，随着 AMD 在服务器芯片方面占据上风，预计公司全年将继续保持销售势头，2022 年其服务器芯片的销售额可能达到 50 亿美元或更多，占公司总有机增长前景的近一半。”

Raymond James 分析师 Chris Caso 最近将 AMD 评级从 “跑赢大盘” 上调至 “强力买入”，目标价为 160 美元。他预计 AMD 和英伟达将在个人电脑 PC 市场 “成为持续的双头垄断”：

“鉴于消费者需求放缓和客户库存水平上升的可能性，我们越来越担心周期风险。我们青睐那些具有强大长期驱动力、更温和的周期性风险和有吸引力估值的半导体公司，AMD 似乎在这些方面均处于有利地位，我们对 AMD 在数据中心市场的地位和份额增长充满信心。”

美国银行证券分析师 Vivek Arya 也认为，AMD 可能会完全回避 PC 需求下滑的影响，因为 PC 需求大部分不利因素存在于 AMD 没有参与的低端 Chromebook 产品线，AMD 也不像英特尔那样受到苹果自研芯片的冲击。预计 6 月 9 日 AMD 举办的分析师日会给出更多结合赛灵思的销售前景。

此外，华尔街也持续关注 AMD 在 4 月宣布计划以 19 亿美元收购网络和安全服务提供商 Pensando Systems 的动态，这可能使 AMD 在数据中心领域具有竞争优势，该交易预计将于今年二季度完成。

AMD 在财报中称，Pensando 的分布式服务平台将通过高性能数据中心处理单元（DPU）和软件堆栈扩展 AMD 的数据中心产品组合，这些产品已在高盛、IBM Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud 等云和企业客户中大规模部署。