本週市場焦點：“全球資產定價之錨” 繼續飆升？

美國國債收益率持續走高，不同期限的國債收益率都有望突破 2018 年的高點，而幾個主要的潛在催化劑將推動這一走勢。

第一個焦點是本週三將要公佈的 4 月消費者價格指數（CPI），經濟學家預計通脹率會很高，但應該會低於 3 月份 8.5% 的同比增幅。此外，生產者價格指數（PPI）將於週四發佈。

據彭博，穆迪分析公司（Moody 's Analytics）首席經濟學家 Mark Zandi 表示：“我認為這將是一個熱門數據，但不會像上個月那樣火爆。” Zandi 預計本月整體 CPI 將上漲 0.3%，同比上漲 8.2%。

此外，如期加息 50 基點後，本週美聯儲官員將密集發表講話，並出席大量會議，討論應對通脹的方法。與此同時，財政部在 5 月至 7 月融資季規模最大的國債標售將要拉開帷幕，主要是 3 年期、10 年期和 30 年期的國債。

10 年期美債收益率持續上升

上週，10 年期美國國債收益率自 2018 年底以來首次突破 3%。兩年期和五年期等期限較短的美國國債，超過了 2018 年的高點，這意味着兩者回到了 2008 年金融危機前的水平。

代表實際收益率的通脹保值債券（TIPS）利率也已經攀升，5 年期 TIPS 收益率在截至 5 月 3 日的 40 個交易日內上漲逾 150 個基點，為 2008 年以來最快。

“這是資本市場十年一遇的時刻，” Eagle Asset Management 固定收益主管 James Camp 接受彭博採訪時説，“跨資產波動性令人難以置信。我們無處可躲。”

除此之外，流動性也開始惡化，這使得美國國債市場更容易受到重大變化的影響。彭博的美國政府證券流動性指數上週五接近今年最高水平，該指數衡量的是到期至少一年的票據和債券的平均收益率誤差。

摩根大通本週對美國國債投資者進行了調查，發現投資者的風險規避水平處於歷史高位；中性水平為 2020 年 3 月以來最高水準。

相關因素催化美債收益率上升

據彭博預計，4 月份 CPI 報告將顯示，年度通脹率整體下降至 8.1%，3 月份為 8.5%。至於不包括食品和能源的核心價格，預計將從 6.5% 降至 6%。

美聯儲政策制定者上週宣佈加息 50 個基點時聲明，他們 “高度關注通脹風險”。雖然短期利率市場預計明年政策利率將從目前的 0.75%-1% 區間上調至 3.25%，但目前仍不清楚收緊對經濟的滯後影響會對政策利率的走勢產生怎樣的影響。

此外，下週標售可能延續這一趨勢，因為市場傾向於在新標售中尋求高票息。10 年期和 30 年期國債的票面利率都有望達到至少 3% 的票息率，這也是自 2019 年以來的首次。

據彭博，三菱日聯金融集團美國宏觀戰略主管 George Goncalves 表示：

“長期美國國債收益率升至 3% 以上讓它們看起來更具吸引力，但從現在來看，它們的吸引力可能比想象的大得多。在美聯儲無法用其生硬的政策工具真正解決通脹問題的情況下，投資者希望通過持有長期債券獲得補償。”

美債利率決定股市走勢

上週五，美國國債收益率達到 3.13%，不斷上升的 10 年期國債收益率對股市（尤其是成長型和科技股）產生了抑制作用。上週，標準普爾 500 指數收於 4123 點，下跌 0.2%，納斯達克指數本週下跌 1.5%。

據 CNBC，National Securities 首席市場策略師 Art Hogan 表示，如果 CPI 數據符合預期，那麼通脹似乎已經見頂，這可能會給股市和債市帶來一些穩定。

但美債利率仍將是股市的重要決定因素。Evercore ISI 股票、衍生品和定量策略主管 Julian Emanuel 在接受 CNBC 採訪時表示，人們認為通脹即將見頂，但是他認為 10 年期美債收益率還未見頂，不過將不再大幅走高，但其仍將決定股市的下一步走勢。

他説：“債券市場決定股市走向。” 他預計，股市正處於尋找低點的過程中。“我們看到的是股市在上下波動，而這是觸底過程的開始。”