股债凶猛双杀后，桥水联席首席投资官仍认为市场太乐观

虽然美国市场经历了持续的股债双杀，但桥水联席首席投资官 Greg Jensen 最新表示，市场 “过于乐观”，投资者尚未适应 “长期变化”，这其中包括更高的通货膨胀和更慢的经济增长。

Jensen 认为，随着美联储提高利率并缩减资产负债表以应对四十年来最高的通胀，资产价格水平 “有毒”。虽然资产价格已经大跌，但体现的仅仅是相对平稳的着陆情景，或者说美联储能够在不一定引发经济衰退的情况下降低通胀。这在桥水基金看来过于乐观。相对于我们实际正在经历的长期变化，当前市场只是反映了一小步。

Jensen 还警告称，投资者们不要指望美联储救市。相反地，由于需要收紧金融条件以控制通胀，美联储将成为阻碍。“他们希望资产价格下跌到一定程度。即使跌幅超出了他们的预期，他们也在权衡通胀情况。所以突然之间，可能有一个更大的下跌，然后才能从政策制定者那里得到缓解。事实上，为了做到这一点，下跌必须引发通货紧缩。”

桥水关于美联储不害怕股市大跌、甚至欢迎股市大跌的想法，与此前美联储老领导、前美联储三号人物纽约联储主席 Bill Dudley 一致。上月，Dudley 表示，很难知道美联储需要做多少，才能控制住通胀。但有一件事是肯定的：要想有效，将不得不给股票和债券投资者造成比截至目前更多的损失。投资者们应该密切关注鲍威尔所说的：金融状况需要收紧。如果这不会自行发生（这似乎不太可能），美联储将不得不冲击市场，以实现预期的回应。这将意味着将联邦基金利率提高到远高于目前的预期。无论如何，为了控制通胀，美联储将需要推高债券收益率和降低股价。

此外，瑞信明星分析师 Zoltan Pozsar 也表示，美联储无法控制商品价格通胀，可以控制服务通胀。为了改善劳动力供应，美联储应该尝试引入波动性，以调整房价和风险资产——股票、信贷类产品和比特币。换句话说，风险资产全面崩盘。

Jensen 估计，大约 40% 的美国股市基本上只能在新买家进入市场的情况下才能生存，因为他们自己不会产生现金流。这接近历史高位，基本上与 1999 年、2000 年时候的情形一致。随着越来越多的流动性被吸走，那些因投资者流入而非产生现金流而估值上升的资产，现在变得很脆弱。“最需要流动性但本身没有现金流的资产正在被杀死，因为流动性正在从总体系统中撤出，而那些需要像庞氏骗局一样持续购买来支持的资产，正在受到最沉重的打击。”