国金证券认为，目前稳增长继续加 “水” 加 “面” 中，信用修复趋势不改。伴随疫情影响逐步消退，经济最差阶段已经过去。
新增社融超预期、为历史同期次新高。5 月，新增社融 2.79 万亿元、高于市场预期的 2.37 万亿元，仅次于 2020 年历史同期的 3.2 万亿元；社融存量增速 10.5%、较上月回升 0.3 个百分点，代表企业中长期资金来源的有效社融增速持平于上月的 8.5%。
社融超预期主因信贷和政府债券支撑，其他分项变化不大。5 月，新增人民币贷款 1.82 万亿元、同比多增超 3900 亿元，政府债券新增 1.06 万亿元、同比多增近 3900 亿元，两者合计贡献新增社融同比增量的 93%。其他分项，非标融资、企业债券和股票融资同比变化正负在 1000 亿元以内。
信贷同比多增、结构尚待改善，中长贷延续拖累、票据冲量依然突出。5 月，新增贷款 1.89 万亿元、同比多增 3920 亿元。其中，居民中长贷新增 1000 亿元左右、同比减少超 3300 亿元，短贷同比相差无几；企业中长贷新增 5551 亿元、同比减少但降幅缩小，短贷高增，票据创历史新高至 7100 亿元以上。
5 月，M1 回落 0.5 个百分点至 4.6%，M2 回升 0.6 个百分点至 11.1%。M1 回落或反映企业活化动力相对不足；存款分项中，居民、企业存款同比多增 6300 亿元和 12200 亿元以上，非银存款少增 5260 亿元以上，财政存款同比少增，或与退税、财政支出加快等有关。
重申观点：稳增长继续加 “水” 加 “面” 中，信用修复趋势不改。伴随疫情影响逐步消退，经济最差阶段已经过去。除了持续降成本激发需求外，积极挖新项目储备、促消费、稳地产等需求措施已在路上，后续仍需跟踪扩大有效投资等措施效果显现。