華爾街還能更悲觀嗎？可以的

根據美國銀行的月度基金經理調查，投資者們對滯脹的擔憂達到 2008 年金融危機以來的最高水平；對全球經濟增長的樂觀情緒已降至歷史最低；對全球的盈利預期降至 2008 年以來的最低。

下圖為基金經理們對滯脹的評估，滯脹仍為大家認為最可能的經濟大背景：

參與調查的基金經理中，有 73% 的受訪者預計未來 12 個月美國經濟將走弱，這是自 1994 年美銀開啓這項調查以來的最糟糕的水平。下圖為基金經理們對全球經濟增長的樂觀情緒，該數據已經創下有紀錄以來最低，超過了 2020 年新冠疫情、2008 年金融危機、2000 年互聯網泡沫等歷史重要時刻。

下圖為基金經理們對全球的盈利預期評估：

美銀的月度調查包括 266 名參與者，他們合計管理資產規模達 7470 億美元，相關調查截止時間為上週。調查時，投資者們尚未看到週五美國公佈的爆表 CPI 數據。該數據超過預期，再刷 40 年新高，令市場上一度盛行的 “美國通脹見頂論” 破產，粉碎了部分投資者所期待的美聯儲暫停激進加息。截至週一，有多個華爾街大行和美聯儲傳聲筒預計，美聯儲在本週三有意外加息 75 個基點的可能性。

不過從美銀的調查來看，華爾街專業人士們預計通脹會下降的數量接近創紀錄之高，與 2020 年 3 月形成鮮明反差，當時集體預計更高的通脹：

投資者們的持倉方面，他們持有現金，做多美元、大宗商品、醫療保健、資源、優質和價值股，做空頭寸主要包括債券、歐洲和新興市場國家股票、科技股和消費股。做多石油和大宗商品是當下最擁擠的交易。大比例的基金經理們認為原油將在 2022 年表現卓越。需要一提的是，最擁擠的交易有時是個反向指標，例如 2021 年 5 月，比特幣曾經是最擁擠交易。

現金持有方面，受調查的基金經理們的現金水平從 6.1% 下降到 5.6%，下圖所圈圓點是現金持有水平的各個峯值：

本次調查中，有淨 79% 的人預計短期利率會更高。財經金融博客 Zerohedge 點評稱，之前市場底部的時候，有高達淨 53% 的人預計利率進一步走低。今年華爾街 “最準分析師”、美銀的 Michael Hartnett 曾解釋過如何運用這個調查數據：確定市場底部的一種方法是，每個人都預計美聯儲會降息。Zerohedge 稱，預計這會發生在 8 月下旬/9 月下旬的某個時候，屆時經濟衰退在所有人看來都是顯而易見的。

如果美聯儲在 6 月加息 50 個基點，基金經理們表示會通過做空石油股和資源股進行更深的 “避險”；如果美聯儲加息 100 個基點，會通過做空美元、做多新興市場和低質量成長股來 “冒險”。這體現了反向交易思路。

對於哪些情況下會讓美聯儲暫停/轉向緊縮的貨幣政策？48% 的人表示 PCE 通脹<4%，20% 的人表示失業救濟申請>30 萬，14% 的人表示標普 500 指數<3500 點。

尾部風險方面，鷹派的央行立場被投資者們視為最大的尾部風險，其次的風險是全球經濟衰退，之後的順序依次是：通脹，系統性信用事件，俄烏衝突，新冠疫情，數字貨幣。

對於最新調查報告，Michael Hartnett 表示，華爾街的情緒很糟糕，但在收益率和通脹率大幅上升之前，美國股市不會出現明顯低點。而這需要美聯儲在 6 月和 7 月進行超級鷹派的加息。

週五美國 CPI 數據公佈之後，美股連續重挫兩個交易日。本週一，標普 500 指數收盤陷入熊市，尚屬疫情以來的首次；週二仍小幅下跌。不過從美銀的牛熊指標來看，當前市場情緒已經非常之低，從 0.4 進一步跌到 0.3，或預示着美股離短期見底不遠了。