08 年以来的套路已经失效
大宗商品暴跌！
近期大宗商品普跌，且从周五的走势看，并未呈现止跌的迹象。“铜博士” 一度下跌 3.7％至每吨 7955 美元。第二季度，铜价下跌了 20％，是十年来表现最糟糕的一个季度，跌至 17 个月低点。
而前期大宗商品下跌过程中，可以观察到伴随美股市场的反弹。
诚然，从逻辑而言，大宗商品下跌预示着经济的下滑，通胀压力的缓解，从而使得美联储收紧的压力得到释放，因此美股受益于流动性的改善，有一定的反弹动力。
但是近期美股对大宗暴跌再度无视，开启了二次探底。为何大宗暴跌，带来的反弹只是昙花一现？伴随着近期的下跌，美股再度掉头向下。见闻 vip 认为主要包括如下几个方面：
此大宗非彼大宗
从大宗商品暴跌推断出美联储通胀压力缓解，存在一个前提假设就是暴跌的大宗商品包括原油。可近期的暴跌，恰恰不包括原油，WTI 依旧维持在 100 美元的高位。
其实，美国的通胀同铜、铁矿石等固定资产投资导向的工业品相关性并不大，而原油这种消费型的工业品才是美国通胀的主导。因此原油不跌，其他工业品暴跌，反映的更多是一种滞胀的逻辑：经济下滑，但通胀压力仍在。
从原油上看，美国通胀并未见到缓解的迹象，原油的供需基本面并未发生变化。
基本面角度，在《天下苦 OPEC 久矣》分析过，当前的原油根本挑战依旧是供需的错配。由于 OPEC 机制的存在，使得供给能够随着需求应机选择调整，而原油的价格弹性极大，这意味着在边际短缺下，价格上涨幅度远大于减产幅度。
短期而言，市场短期很难找到新增供应端。伊朗曾经是国际市场给予的希望，的确当前伊朗自身也受困于农产品价格上涨，面临输入性通胀的压力。需要 “石油换食品” 来平抑国内的高通胀。
但正如《伊核谈判重启，问过俄罗斯了吗？》所述：欧盟、美国、伊朗、沙特、俄罗斯，都有各自的诉求，矛盾与利益多重交织，里面的相关方越多，矛盾越难调和。
除了原油之外，美国现在已经陷入到价格广谱性上涨的陷阱，而不仅仅局限于大宗商品领域，这也标致着鲍威尔 “通胀暂时性” 幻想的破灭。
《市场高兴得太早了 通胀的 “三大火箭” 才刚点火》指出，租金、薪资 - 通胀螺旋等都将导致通胀维持高位
美股自身基本面的羸弱
除了流动性的原因，美股自身基本面下行才是其疲软的核心因素。自从 2008 年 “次贷” 之后，大宗商品价格低迷，全球维持了长期低通胀缓解，央行长期被低通胀所困。而长期的流动性泛滥，也使得美股的估值上升了一个台阶。
但流动性只是必要条件，而非充分条件。美股互联网业绩的长期增长，才是其实现其股价上涨的核心。
《美股估值为何高于其他主流市场？》就分析过，美股看起来实现长牛，但其实依赖于少数权重个股的持续拉升，而从全市场的角度，美股恐怕并没有看起来那么美好。
见闻 vip 在一系列文章《巨头褪去成长 “光环”，纳指将估值崩塌？》、《假成长，真周期，纳指底在何处？》、《2022 年 VS 2000 年，纳指泡沫更大了》、《纳指的窘境：当流量无法变现》中均指出，整个互联网都在面临流量增长见顶 + 流量变现困难的双重挑战。
这使得美股过去 15 年的故事存在破灭的风险，美股面临流动性、业绩的双杀。