美油暴跌，究竟怎麼了？高盛：只是技術性調整，別怕

週二，大宗商品掀起一場腥風血雨，強勢的油價首當其衝。WTI 8 月原油期貨一度跌超 10%，收跌 8.24%，報 99.50 美元/桶。ICE 布倫特 9 月原油期貨下跌 9.45%，報 102.77 美元/桶，創為有史以來第二大單日跌幅。

週三隔夜美股市場，油價延續跌勢，WTI 8 月原油期貨跌 0.97%，續創三個月新低，進入技術型熊市。布油一度失守 100 美元，收跌 2.02% 至 100.69 美元/桶。

那是什麼導致了近期油價的大跌？大部分分析將其歸咎於衰退，衰退陰雲籠罩下，原油需求減少，進而推低了油價。

但也有分析指出，供需面依然偏緊，經濟衰退目前來看似乎不是主要因素，並沒有新的數據證明需求開始減少，同時沙特提高原油出口價格，而伊核談判又舉步維艱。雖然挪威罷工已經結束，可能使約 13 萬桶石油重返市場，但並非出乎意料，也不太重要。

這就是為什麼原油市場在之前一直都保持平靜，“商品旗手” 高盛在昨日的報告中指出，原油價差（近遠月原油期貨合約之間的價格差）並未承壓：

布倫特原油近月期限價差，柴油和汽油裂解價差都經受住了下跌的衝擊，當天僅略有下降。事實上，近幾天油價最顯著的波動是原油期限價差和原油實物價格走強，反映出市場仍處於供不應求的狀態，這與我們對石油基本面的看法一致，預計 6 月份全球赤字約為 100 萬桶/日。

雖然衰退的可能性確實在增加，但這種擔憂還為時過早。全球經濟仍在增長，在疫情後亞太地區重新開放和國際旅行恢復的支持下，今年原油需求增長將大大超過 GDP 增速。

今年大部分時間，高盛一直在堅持 “大宗商品超級週期” 這一觀點，可能導致市場中一些倉位過度擁擠。同時，英國央行 7 月份金融穩定報告指出，不斷惡化的市場條件導致能源、農業和金屬衍生品的保證金需求規模大幅增加。

在這種情況下，週二大宗商品市場的波動可以解釋為風險交易恰巧讓原油處於危險境地。高盛指出：

技術因素和趨勢跟蹤的 CTA（商品交易顧問策略）拋售加劇了跌勢。例如，布倫特原油跌破了 100 日均線，而且有大量未平倉的看跌期權行權。在這種情況下，大宗商品價格會加速下跌。值得注意的是，這次拋售發生在 7 月 4 日美國獨立日之後，交易流動性處於季節性低點。從這個角度來看，這次油價拋售並不那麼令人感到意外，其規模和背景與 2021 年感恩節後的那次類似。

2021 年感恩節後，即去年 11 月 26 日，布倫特原油價格暴跌 10% 至每桶 74 美元以下，當時分析一致認為，新變異株奧密克戎的出現將削弱原油需求，而從技術面上看，油價在跌破幾條均線後，CTA 在假日期間的拋售加劇，2014 年、2016 年和 2018 年前後的感恩節均發生類似調整。

此外，週二美元走強和原油期貨異常少未平倉合約量也放大了交易造成的干擾。

最後，高盛依然堅持看多原油，維持布倫特第三季度將達到 140 美元/桶的預測：

雖然我們仍然認為，今年夏天（出行高峰期）需要更高的油價來重新平衡原油市場，但我們認識到，重大沖擊在繼續擾亂基本面。到目前為止，俄羅斯的出口超過了預期。然而，這被利比亞和厄瓜多爾的產量減少所抵消。根據船舶跟蹤數據，沙特 6 月份的產量也低於預期。

由於燃料和食品價格居高不下，社會動盪加劇，供應緊縮可能會繼續下去，而需求方面仍在反彈，並且比預期的更為強勁。