AMD 暴雷了，但为何华尔街还是热捧？

昨夜美股盘后，美国芯片巨头 AMD 公布了第二季度财报。

财报显示，尽管营业收入增长势头强劲，史上首次突破 60 亿美元，但三季度的收入指引没有市场预期的乐观，体现出和英特尔一样面临最大收入源个人电脑（PC）产品需求下降的打击。

AMD 首席执行官 Lisa Su 在财报电话会上表示：

我们对 PC 业务的展望更为保守。一个季度前，我们认为这一业务会下滑，姑且称之为 “高个位数”。但我们目前的看法是，它将会下滑 15% 左右。

AMD 预计第三季度销售额将在 65 至 69 亿美元之间，市场曾预计销售额为 68 亿美元。AMD 还预计第三季度毛利率为 54%，略低于预期的 54.2%。该公司还警告称，PC 市场的压力将持续到第四季度。

周三早盘，AMD 股价下跌超过 2%；财报发布后，AMD 股价一度跌超 6%。

AMD 正在迅速抢占市场份额 潜力无限

长期以来，AMD 一直是英特尔的强有力竞争对手。自上周发布第二季度财报以来，英特尔的股价已经下跌超过 9%。财报称，该公司最新的数据中心处理器存在漏洞，产品的大批量出货将推迟到明年。

AMD 在二季度业绩中也公布，公司重新整合了现有业务，拆分成客户、数据中心、游戏、嵌入式四大部门，各分项业务在二季度录得显著增长。这也侧面反映出，AMD 的市场份额迅速超过了英特尔这一规模更大的竞争对手。

AMD 的数据中心营收在 2021 年达到 37 亿美元，比前一年翻了一倍多，英特尔的数据中心业务则萎缩了 1%，而这种趋势还在持续。

第二季度有明显迹象表明，在高端服务器芯片市场上，这两家对手方的市场份额发生了巨大变化：AMD 第二季度数据中心的业务收入同比增长 83%，达到 15 亿美元，而英特尔上周公布的这一收入同比下降 16% 至 46 美元。

另外，在 AMD 的新产品中，有一款名为 Genoa 的服务器处理器，它将采用台积电的 5 纳米生产工艺，但英特尔推迟推出的蓝宝石激流芯片使用的是该公司 10 纳米工艺的 “增强型” 版本。

虽然单纯的电路尺寸本身并不能决定芯片的整体性能，也不能决定它在市场上的受欢迎程度，但通常是越小越好。

伯恩斯坦公司的 Stacy Rasgon 指出，英特尔产品出货的延迟给了 AMD 一个 “完全开放的窗口”，以继续在数据中心获得宝贵的市场份额。他估计，AMD 在数据中心的市场份额在第二季度达到 24% 左右，几乎是去年同期的两倍。

尽管芯片行业整体经历了十分艰难的时期，但 AMD 在数据中心领域的巨大成功以及最近对赛灵思的收购使其对 PC 的依赖大大降低。构成其 PC 业务大部分的客户业务现在只占到总收入的 33% 左右，而英特尔则占到 50%。

最值得注意的是，根据目前的预测，AMD 今年的总收入约为英特尔的 39%，而 2019 年的这一比例仅为 9%，反映出 AMD 的高速成长性。

依然受到分析师的热捧

华尔街对 AMD 的大跌持乐观态度，认为其股价下跌恰恰是一个买入的信号，尽管目前 PC 市场困难重重，但 AMD 的财报业绩显示其长期价值正不断上升。

Rosenblatt 分析师 Han Mosesmann 重申对 AMD 股票给予买入评级，目标价格为 200 美元，暗示股价可能翻倍：

我们喜欢未来的格局。AMD 有可能凭借卓越的产品从英特尔手中夺取市场份额。就连英特尔也表示，它可能会失去高端服务器芯片的市场份额。

Stacy Rasgon 也对 AMD 从英特尔手中夺取大量市场份额的能力充满信心，他重申了对该公司 “跑赢大盘” 的评级和 135 美元的目标价：

虽然 AMD 正在经受 PC 市场自由落体式的下滑，但其表现远好于其规模更大的竞争对手，因此我们不认为它的前景非常悲观。

从长期来看，情况仍然很好，英特尔产品出货的延迟，以及坚实的市场风险敞口，给 AMD 带来了很大的机会。

PC 市场面临持续挑战

对芯片行业来说，今年总体上是艰难的一年，因为投资者担心芯片需求放缓和全球经济走弱，AMD 股价今年已经下跌了约 32%，追踪 ICE 半导体指数表现的安硕半导体 ETF 则下跌了 24%。

国际数据公司（IDC）的数据显示，今年第二季度，全球传统 PC 出货量同比下降 15.3% 至 130 万台。这标志着在经历了两年的增长之后，PC 出货量出现了连续第二个季度的下降。

AMD 发出警告之前，英特尔也曾对投资者表示，由于第二季度业绩令人震惊地不及预期，且全年业绩指引被下调，预计今年 PC 市场的总目标市场将下跌 10%。

英特尔首席执行官 Pat Gelsinger 对媒体表示：“我们看到客户的库存出现了重大调整。”

Gelsinger 认为，第三季度是英特尔业务表现的 “冰点”，随着假期购买个人电脑，第四季度可能有所改善。

Baird 分析师 Tristan Gerra 在给客户的报告中写道：

我们认为，鉴于 20 多年来 PC 供应链的高库存水平，PC 库存修正可能会持续几个季度。

消费者逐渐从疫情时期的居家娱乐模式中解脱出来，再加上上半年的季节性疲软，表明这一市场短期内不会复苏，由此产生的使用率不足对毛利率的复苏构成了挑战。

这一领域支出的缩减，也增加了电脑制造商戴尔和惠普季度业绩和前景不佳的风险。