高盛：通脹即將減速 但賭美聯儲轉向還太早

最近，市場都在討論隨着通脹可能很快降温，美聯儲是否會迅速掉轉船頭，轉向鴿派。

高盛的兩個研究團隊認為，即便美國的通脹可能很快減速，但是美聯儲加息的可能性依然很大，要等到明年上半年美聯儲才可能轉向。而如今交易美聯儲轉向的投資者，可能有些為時尚早了。

美國通脹即將減速

在高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 看來，美國通脹即將減速。

首先，從美國的勞動力市場來看，儘管就業數據依然強勁，但是勞動力市場的調整也已經開始了。例如美國的新開放職位數正在以最快的速度下降，大型的科技、金融公司要麼開始裁員要麼放慢招聘速度。Hatzius 認為，美國就業增速會放緩，但是失業率並不會出現明顯大幅上升：

這可能就是美聯儲高官認為的從未有過的事件。

而勞動力市場的相對強勁，不至於將美國經濟拖入完全衰退，因此美聯儲進一步加息的顧慮也少了很多。

Hatzius 認為，能夠推動美國通脹降温的一個直接原因是，美國零售汽油價格從 6 月中以來，從高點下降了大約 20%，這將推動未來兩三個月美國 CPI 增速放緩至少 1 個基點。

更重要的是，供應鏈的交付問題和供應鏈瓶頸難題正在得到緩解，這將推動 PPI 增速放緩，從而帶動核心 CPI 增速下降。

儘管如此，Hatzius 依然擔憂房地產（不論是房地產交易還是房租價格）和其他服務的價格可能很難迅速下降。

因此，Hatzius 美國的通脹可能很快放緩，但是真正要到能夠令美聯儲滿意、讓美聯儲開始調整政策立場、停止加息，恐怕也要等到明年上半年了。

現在交易美聯儲放鬆，為時尚早

高盛的另一個分析團隊也持有類似的觀點。Dominic Wilson 團隊認為，美聯儲並不會很快調轉方向。

在 8 月 8 日週一發佈的一份報告中，Wilson 説：

市場現在就開始交易美聯儲全面轉向為時尚早。而且當前的金融循環結構尚未完全打破，因此我們認為，近期的風險是風險資產可能會出現逆轉——這一過程顯然已經開始，但可能還有進一步的發展的空間。

具體而言，我們對通脹的持續性依然保持擔憂，美聯儲未來的措施仍將推高債券收益率，並且收益率倒掛的現象將繼續維持甚至進一步走闊；美元也將獲得新的支持，股票和信貸市場將會面臨下行壓力。

我們認為市場對即將到來的衰退過於擔心。但增長前景改善得越多，美聯儲就越需要確保金融狀況保持緊縮。

不過，高盛也看到，在上個月，尤其是 7 月下半月，美國的投資者已經開始定價美聯儲會放鬆其政策。當前的美股反彈、美債收益率下行以及美元走弱，都是投資者定價美聯儲會很快調轉方向的表現。

Wilson 認為，短期內，美國的通脹依然將維持高位，維持在美聯儲 “不舒適” 的區間，這很難令美聯儲調整貨幣政策的方向。