美國通脹見頂？華爾街警告市場不要過於樂觀

在連續數月超預期上漲後，美國 7 月整體和核心 CPI 數據終於雙雙回落，這個消息給了市場一個天大的驚喜，隔夜美股掀起狂歡派對，反彈至三個月新高。市場正在期待美聯儲放緩加息步伐，甚至提前結束加息週期。

投資機構 Miller Tabak 首席市場策略師 Matt Maley 説：

“一些人開始認為美聯儲將在 9 月加息 75 基點，甚至在會議中期加息。CPI 弱於預期使這一點成為不可能。事實上，它甚至可能會使另一些人認為美聯儲將暫停加息。”

PGIM 固定收益公司的 G10 經濟學家 Ellen Gaske 表示：

“CPI 數據弱於預期，這表明美聯儲可能會進行更加謹慎的緊縮步伐。”

然而，彭博的經濟模型顯示，能源價格下降和美聯儲 “略微” 收緊政策是通脹降温的主要因素，而需求過熱以及供應限制繼續給通脹帶來上行壓力。

正如華爾街見聞此前文章提及，雖然美國通脹開始降温，但食品價格依然漲勢 “喜人”，住房、醫療、新車等成本繼續上升，通脹水平依然徘徊在 40 年來的高位。此外，數據發佈後，關鍵衰退前瞻指標——2/10 年期美債收益率曲線倒掛幅度走闊至近 40 基點，衰退恐懼加劇。

除了少數華爾街分析師持樂觀態度外，多數分析師警告市場不要過於樂觀，美國通脹依然高企，且下行速度預計放緩，這不會在短期內改變美聯儲的緊縮路徑。

通脹前景不容樂觀

根據媒體的梳理，大部分分析師的説法是，雖然通脹小幅回落，但遠高於美聯儲 2% 的目標，且存在巨大的上行壓力，市場不要過於樂觀。

彭博首席經濟學家 Anna Wong 表示：

“7 月份整體和核心 CPI 通脹都出人意料地走軟，但最近的工資和生產率數據預示着未來的物價壓力，美聯儲不太可能暫停與通脹的鬥爭。隨着汽油價格持續下跌，8 月 CPI 可能會繼續疲軟。”

彭博策略師 Ira Jersey 稱：

“（收益率）曲線的大幅走峭可能不會持續下去，因為核心（CPI）好於預期仍然不意味着它會繼續下跌。事實上，雖然好於預期，但核心（CPI）可能比市場預期的更具粘性。”

投行 Academy Securities 首席策略師 Peter Tchir 表示：

“（通脹率）仍然處於美聯儲不會容忍的高位，我們可能將視線轉回經濟衰退、庫存、半導體、預警等等。”

信安環球投資有限公司（Principal Global Investors）首席策略師 Seema Shah 表示：

“這是一次教科書式的熊市反彈——技術和情緒推動（股市）上行，現在勢頭正在支撐着它。市場對美聯儲甚至經濟的前景變得過於樂觀。但隨着我們進入第四季度，盈利增長將出現明顯的加速跡象，通脹只會放慢下降速度，這給市場一個重要的提醒，進一步加息是絕對必要的。”

宏利投資管理公司的全球宏觀策略師 Eric Theoret 説：

“我將持續關注盈虧平衡（通脹率），而這裏的挑戰將是市場不要大肆慶祝並宣佈勝利......盈虧平衡（通脹率）往往與市場情緒以及原油價格相關。美元走軟和風險基調將支撐油價並提升盈虧平衡（通脹率），使其遠離（通脹）目標。這不是市場或美聯儲最終想要的。”

市場研究公司 Renaissance Macro 美國經濟主管 Neil Dutta 警告：

“（CPI）數據將推動政策轉向的討論。但對我來説，這個問題實際上歸結為勞動力市場。短期通脹預期和汽油價格是 5 月和 6 月的故事，但不是現在的故事。工資增長如火如荼，如果生產力沒有好轉，最終將推高價格。”

9 月加息取決於 8 月 CPI 數據

至於 9 月是加息 50 基點還是 75 基點，摩根士丹利、G Squared、Bleakley Financial Group 都認為這將取決於下一次的 CPI 報告。

投行 Bleakley Financial Group 首席投資官 Peter Boockvar 表示：

“我們知道在美聯儲再次開會之前還有一個 CPI 數據以及就業報告要公佈。我會再説一遍，美聯儲可能在 9 月加息 50 基點，但我懷疑會超過這個水平。”

摩根士丹利經濟學家 Ellen Zentner 警告稱：

“美聯儲官員不太可能將這份報告視為其偏離緊縮路線的信號，我們預計他們將在今年年底放鬆政策。也就是説，9 月（FOMC）會議更可能會加息 50 基點，而不是 75 基點，但這很大程度上取決於下個月發佈的 8 月 CPI。”

巴克萊銀行通脹策略主管 Michael Pond 表示：

“這對美聯儲來説是必要的，但還不夠。我們需要看到更多（數據）。你可以把此次數據想象成天氣：今天比過去幾天涼爽，但仍然是夏天，濕氣還是很大的。”

投資機構 G Squared 首席投資官 Victoria Greene 表示：

“雖然這值得慶祝，但 8.5% 的通脹率仍遠高於美聯儲希望看到的水平，9 月份仍可能會加息 50 或 75 個基點，屆時將有更多數據公佈。”

此外，根據媒體的梳理，目前只有一位分析師認為美聯儲將開啓寬鬆週期。

投資研究公司 Leuthold Group 首席投資策略師 Jim Paulsen 表示：

“哇！通脹放緩的證據終於出現在主流通脹報告中。美聯儲正在迅速喪失進一步收緊政策的理由，這份報告向投資者強調，新寬鬆週期要麼已經開始，要麼距離我們非常近。”