散户瘋狂一夏，熊市反彈後美股將迎最波動的 9 月

一名 20 歲的大學生通過出售陷入困境的零售商 3B 家居 (Bed Bath & Beyond) 的股份，獲得了約 1.1 億美元收益，該公司股價在過去一個月的瘋狂交易中飆升——近期美國散户的狂熱，讓人想起去年初散户大戰華爾街的網紅股票熱潮。

在散户瘋狂爆炒、長線資金抄底的推動下，美股近兩個月也一舉擺脱上半年的陰霾，從技術性熊市近乎切換至技術性牛市，標普 500 反彈幅度超 15%。

但隨着標普 500 逼近 4300 點的關鍵阻力位，獲利了結盤湧出。8 月末，全球央行年會將至，美聯儲官員不排除會重新發表鷹派言論。此外，摩根大通方面表示，從季節性角度來看，9 月是美股一年中最糟糕的月份。預計此次反彈後美股波動可能加劇。

散户和空頭回補使美股暫時反彈

由於此前公佈的美國 7 月 CPI 不及預期，引發了市場對通脹見頂的預期，9 月加息 75 個基點（BP）的預期一度降温至 50BP。不過，7 月 CPI 的讀數仍高達 8.5%。

在此情形下，買氣旺盛，美股先後突破 3900 點、4200 點等關鍵阻力位，直逼 4300 點關口，“木頭姐” 旗下的 ARKK 創新 ETF 基金和一眾多 MEME 網紅股加速反彈。

總體來看，兩大因素推動美股從 6 月下旬開始反彈——空頭回補和散户爆炒。

摩根大通對於主經紀業務（Prime Brokerage）的研究分析顯示，該機構早前強調了持續做空的風險，因為在空頭回補增加的情況下，此前被做空較多的股票價格明顯走高。空頭回補的情況一度變得相當極端，而在這波反彈下，對沖基金並沒有試圖追高。這表明，從基本面上看，很少有投資者認為市場非常具有吸引力，但這並不妨礙市場在大幅殺跌後出現一輪熊市反彈。今年上半年，納斯達克指數的跌幅一度逼近 30%。

不過，摩根大通也表示，考慮到空頭回補的極端程度以及這種動能不太可能持續很長時間，未來可能會出現更大的市場波動。事實上，過去幾天空頭回補動能已基本停止，這似乎可以解釋美股在上週五（8 月 19 日）的重挫——標普 500 自 5 月初以來首次站上 4300 點後未能維持該水平，納斯達克 100 指數跌幅逼近 2%，網紅股紛紛回落，ARKK ETF 連續四日下挫。

散户的瘋狂也在過去一段時間助力美股反彈。資深全球宏觀交易員袁玉瑋對第一財經表示，此次反彈並非新的牛市開始，主要的原因其一是市場預期未來美聯儲升息幅度或低於預期，其二是美國禁止石油出口導致油價回落，壓制了通脹預期。

此外，反彈還因之前的空頭平倉以及多頭逼空，多頭逼空主要體現在 ARK 為主的這種低質量科技股和網紅股上，類似去年散户逼空 Gamestop（遊戲驛站）的事件最近又發生了一次。

上週，遊戲驛站董事長兼寵物用品電商 Chewy 的董事長科恩（Ryan Cohen）在家居股 3B 上買了 160 萬張虛值看漲期權。“實際沒花多少錢。但他可能故意把消息泄露，這導致散户蜂擁入場，第二天股票就暴漲 70%，然後科恩馬上反手賣出了 945 萬股現貨，實際是割散户的韭菜。這種行為也讓人很難相信股市目前具備長期上漲的基礎，反而很可能是一個短期見頭的跡象。” 袁玉瑋表示。他還提及，“這些股票上漲依賴機構和散户在期權上用 gamma 逼空，上週五這些期權都要作廢，所以股票下跌的概率就會加大 。”

在這波反彈下，也有 “牛散” 大賺一筆。根據監管文件，南加州大學應用數學和經濟學專業的傑克•弗里曼 (Jake Freeman) 在 7 月份購買了近 500 萬股上述 3B 的家居股票。此前，該公司業績慘淡，首席執行官被解職，導致股價暴跌。

弗里曼以每股不到 5.5 美元的價格買入。上週二（8 月 16 日），3B 家居股價飆升至每股 27 美元以上。隨着股價飆升，弗里曼賣出了價值超過 1.3 億美元的 3B 家居股票。弗里曼的出售時機恰到好處。3B 家居股價上週四暴跌逾 20%，就在上週三，科恩披露，他打算出售所持的全部股份，佔該公司總股份的近 12%。

備戰全球央行年會和最波動 9 月

機構普遍預計，接下來美股波動將會加劇。

9 月是歷史上美股波動最大的一個月之一。摩根大通近期建議採取謹慎的短期戰術立場。從季節性角度來看，9 月是美股一年中最糟糕的月份，為中小盤股帶來了歷史上最糟糕的平均回報，在過去 20 多年中下跌了 50%，其中 MSCI 歐洲小盤股指數曾三次出現兩位數跌幅。

連在這輪熊市中相對樂觀的高盛也表示：“標普 500 在過去八週內上漲 17%，提前達到我們的年終目標 4300 點。但過去的經驗表明，如果美國經濟進入熊市，即使加息停止，市場也可能下跌。” 如果通脹持續超出預期，並要求美聯儲更激進地收緊貨幣政策，預計股票估值將會壓縮。在這樣的宏觀背景下，美股上行空間似乎有限。

8 月底，全球央行年會也將召開。近期美聯儲官員已經在釋放鷹派論調，試圖為過於樂觀的市場情緒降温。

8 月 19 日，舊金山聯儲主席戴利表示，現在就宣佈戰勝通脹還為時過早，美聯儲應在今年年底前將利率提升至略高於 3%，以遏制通脹。她還駁斥了關於美聯儲將很快轉為降息的論調。戴利在接受採訪時稱：“我們需要提高利率，至少達到中性水平，大約在 3% 左右，但可能會進入限制性區間，今年略高於 3%，明年也略高於 3%。”

她強調，根據歷史經驗，美聯儲政策利率達到足夠的限制性水平後，應當維持在那個位置一段時間。

嘉盛集團資深分析師佩裏（Joe Perry）對記者表示：“看起來美聯儲官員們已為 8 月底美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會的講話定下基調。美聯儲以前都會以該會為契機，透露政策的轉變。但今年看來情況有變，鮑威爾或沿用強硬態度，並繼續積極加息。”

文章作者

周艾琳