華爾街最準分析師：市場不再害怕美聯儲，所有人都很悲觀但就是不拋股票

美股市場正處於一場 “教科書式” 的熊市反彈，美股底部尚未出現。

美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 在最新的研報中指出，大家不再害怕美聯儲，所有人都很悲觀但就是不拋股票，但美聯儲真的會在標普 500 處於 4500 點的時停止加息嗎？根據 “週期性熊市” 的觀點，美股已接近交易區間的頂部，市場尚未看到 “最終底部”。

值得一提的是，Hartnett 被稱為華爾街今年最準分析師，他曾精準地預測了美股上半年的大跌，也曾在一個月前預測到美股這波強勁的反彈。

這是一場 “教科書式” 的熊市反彈

Hartnett 在報告中指出，自 1929 年以來，標普 500 指數在 43 次熊市反彈中的平均漲幅為 17.2%，平均持續時間為 39 個交易日，而這一次：41 天內漲幅達到 17.4%，這是一場 “教科書式” 的熊市反彈。

熊市反彈的另一個特點是，漲幅總是很小，標普 500 指數其中 30% 的漲幅都可歸因於四隻股票——亞馬遜、蘋果、微軟和特斯拉。

而美國股票佔全球股市漲幅的 86%。其中最大贏家是增長板塊和公用事業，輸家是能源和材料板塊，投資者往往在 “通脹高峰” 和 “收益率高峰” 時交易，換言之，即 “拐點”。

熊市強勁反彈背後還有另一點原因，儘管人們都在談論收緊金融環境，但美聯儲從未真正做到這一點，儘管最近大幅加息，但實際利率仍為負值。Hartnett 認為，美聯儲的緊縮力度太弱，美聯儲在疫情期間購買的總計 5 萬億美元的債券，目前只賣出了 2 萬億美元。但從目前散户情緒及 Meme 股的反彈來看，不少投資者似乎忘了美聯儲在加息路上還有很長的路要走。

此外，從歷史來看，美聯儲上一次以負實際利率結束加息週期是在 1954 年，因此即使假設未來 6 個月CPI漲幅減半，明年春季通脹率仍高達 5-6%，美聯儲加息還遠沒有結束。

美股尚未見底

根據 Hartnett 的 “長期觀點”，標普 500 家公司 12 個月的每股收益估計為 220 美元，應用 15 倍的 “20 世紀市盈率” 可以得到 3300 的標普 500，應用 20 倍的 “21 世紀市盈率” 可以得到 4400 的標普 500，這就是市場的交易區間。

但問題是，根據 Hartnett 的説法，21 世紀高 PE 的驅動因素都在逆轉：量化寬鬆、財政緊縮、貿易自由流動、人員、資本、地緣政治穩定；高通脹意味着長期觀點仍然是現金、大宗商品、波動性要優於債券和股票；雖然通脹將出現在供應不足的事物中——能源、工人、租房、食品、原材料，但通貨緊縮將出現在那些我們供過於求的東西上——政府債務、辦公樓、手機、流媒體......

因此，Hartnett 堅持 “週期性熊市” 的觀點，即股票已接近交易區間的頂部，市場尚未看到 “最終底部”，該底部可能會在明年出現。

Hartnett 表示：

自 1 月 21 日以來，每流入 100 美元，只有 2 美元流出……大家不再害怕美聯儲，儘管所有人都很悲觀但就是不拋股票。

但迄今為止最經典的熊市反彈，最終是自我毀滅的反彈……你認為標普 500 高於 4500 點，美聯儲真的會停止加息嗎？

最後，Hartnett 指出，將 “務實地看跌 2022 年，而不是教條主義地看跌”，因為如果服務通脹跟隨商品通脹迅速走低，那麼將有利於 CPI 跌至 4％以下的前景。此外，如果美國沒有出現經濟衰退，那麼在當前的 “政府救助時代”，對企業利潤來説是利多的。