美联储打压下的股市下跌似乎成为 2022 年常态。策略师表示,股市在 9 月可能面临更多动荡,尤其是在美联储利率行动笼罩市场的情况下。道指、标普 500 指数、纳指、罗素 1000 和 2000 指数在过去半个世纪里均在 9 月遭遇一年中最差表现。
8 月以美股齐跌超 4% 结束,令投资者闻风丧胆的 9 月已然登场,果然,纳指和罗素小盘股在 9 月首个交易日盘初便跌超 2%。还有分析称,鉴于今年迄今一直累跌,美股年内剩下的日子也不好过。
二战以来 9月是美股一年中最差表现,标普 500指数平均跌 0.56%
CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall 研究 “日历效应” 后发现,在 1945 年二战结束以来的 77 年间,每年的 2 月和 9 月是标普 500 指数唯二平均录得亏损的两个月,9 月跌幅尤甚。其中,9 月份标普大盘平均下跌 0.56%,2 月份平均下跌 0.19%。
Stock Trader's Almanac 的总编 Jeff Hirsch 上周也称,从 1950 年开始,9 月历来是道指、标普 500 指数和罗素 1000 指数一年内表现最差单月,同时也是 1971 年以来纳指一年最差月份,以及 1979 年以来罗素 2000 小盘股指数一年中最差月份。
进入 9月时,若美股年内累跌,历史经验称该年剩余时间也不好过
雅虎财经则称,历史经验还显示,如果美股在一年中到 8 月都呈现累跌态势,往往预示着年底会有更多的疲软和波动。
例如,从 1921 年到 2021 年间,道指在进入一年 9 月时仍年内累跌的案例有 36 次,期间前 8 个月的平均回报率为-7.64%,那么年内剩余时间的平均回报率为-1.7%。如果挑出其中年内截至 8 月末回报率为负 8% 甚至更低的 13 年,那么道指在年内剩余最后四个月的回报率为-5.1%。
Bespoke Investment Group 昨日的报告也证实这一季节性趋势的存在,即自 1928 年以来,在 1 至 8 月标普 500 指数累跌的年份中,该年 9 月往往迎来更多挫折,当月平均跌幅为 3.4%,9 至 12 月的平均跌幅为 1.2%。如果进入一年 9 月时股市年内累涨,则该年余下时间会平均上涨 3.3%。
今年恰好就是如此 “不幸” 的一年:截至 8 月末,道指年内迄今累跌 13.3%,标普 500 指数累跌 17%,道指累跌 24.5%。更可怕的是,历史上一些蔚为壮观的股市崩盘往往发生在 10 月,例如 1929 年的美股大崩盘和 1987 年的 “黑色星期一”。同时,1929 年、1987 年和 2008 年的股市崩溃都始于 9 月,而在 10 月达到悲剧最高潮,2008 年 9 月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机。
机构投资者正准备迎接 “黯淡 9月”,今年因美联储暴力加息预期而更加纠结
市场对为何 9 月历来是一年中最差美股表现的解释不一而足,几个主要的理由是:投资者结束暑假并决定调整持仓以锁定获利或亏损;共同基金的财年依法于 10 月 31 日结束,出于税收等原因会在年底前卖出亏损头寸;家庭需要钱缴纳学费或购买秋季学生返校用品;年初卖方分析师往往过于乐观,8 月底二季度财报期结束后会下调预测,种种原因都会从 9 月起加速股市抛售。
目前,华尔街对今年 9 月市场的共识是:由于预期美联储将利率在更长时间内保持高位,股市会继续下跌,并在美联储 9 月 21 日宣布加息决策之前陷入区间波动,其后则可能大幅动荡。
今年美股的处境极为凶险,面临通胀高烧不退、欧美央行誓言鹰派加息、经济失速且充满矛盾信号,以及地缘政治冲突频发,这似乎会加大 9 月美股在高波动中下行的季节风险。
不少投资者似乎正准备迎接这样的黯淡前景。美国银行称其客户上周连续第二周成为美国股票的净卖家,追踪纳指 100 的 ETF QQQ 未平仓看跌期权合约数量在 8 月 19 日飙升至 2000 年代互联网泡沫破灭之后的最高水平,此后也在离这一历史高位不远的地方徘徊。
正如 Carson Group Holdings 首席市场策略师 Ryan Detrick 所言,在美联储、通胀和潜在衰退等复杂信号中,美股进入 9 月时处于不稳定的状态。鉴于市场在 9 月表现疲软呈现出 “显著的一致性”:
你不想盲目地根据季节性进行投资,但也不应忽略它,9 月通常很糟糕,尤其是对科技股。”
今年恰逢美国中期选举年,为预测美股 9月走势添加复杂性,但前景看似不妙
不过,今年美股 9 月及全年余下时间的表现,能否符合颓败的历史规律存在争议。
上文提到的 Ryan Detrick 称,美国往往在国会中期选举年的秋季横盘整理,并在年底前出现反弹,历史上的中期选举年第四季度股市非常强劲,当前科技股财报总体稳健,可能也有利于 “一切尘埃落定之后” 迎来不错的 “圣诞老人反弹”。
但今年投资者唯一关心的似乎是通胀数据和美联储的加息回应,而非中期选举,这代表 9 月至年底的走势依旧未知。而且中期选举年的 9 月表现往往以收跌告终,只是跌幅小幅改善,这说明不论如何,今年9月美股的前景似乎都格外惨淡。
例如,据 Stock Trader's Almanac 统计,自 1950 年以来,在 17 个中期选举年的 9 月中道指跌了 11 次。标普 500 指数在中期选举年的 9 月平均跌幅从-0.5% 小幅收窄至-0.4%,道指、纳指和罗素 1000 和罗素 2000 指数的该年 9 月平均跌幅则分别小幅放大至-1%、-0.8% 和-1.1% 和-0.6%。
华尔街关注 9月发布的 8月非农和 CPI通胀,不少人寄希望于 “圣诞老人反弹”
除了寄希望于年末的 “圣诞老人反弹”,Bernstein Private Wealth Management 的联席投资策略主管 Alex Chaloff,以及 Jackson Square Capital 的创始人和管理合伙人 Andrew Graham 都认为,美股可能会在秋季逆势而上,“9 月和 10 月的秋季反弹有许多潜在的催化剂。”
他们的理由是,一方面,投资者去风险化大部分在今年早些时候已经进行完毕;同时,一些年初遭受重创的股票估值重新具有吸引力,不少分析师下调个股业绩预期,均计价完毕了进一步加息的预期,都可能令今年 9 月的美股整体表现好于往常。
有分析称,美联储将继续加息对 “聪明钱” 来说已经不是新闻,他们可能更关注终端利率的预期等其他因素,而且普遍预计美联储将在今年 12 月停止收紧政策。如果是这样,机构投资者将着眼于明年的布局,虽然会推高接下来几个季度的市场波动,但无疑也为反弹打下基础。
毕竟在过去大半个世纪的历史上,美股在每年 9 月也不是次次都下跌。据 CFRA 统计,自二战以来,标普 500 指数在 9 月下跌的次数为 56%,10 月则能平均上涨 0.9%,11 月和 12 月也很乐观。而在新冠疫情爆发之前三年的 9 月中,美股大盘每次都上涨了。
接下来的关注点是几份重磅经济数据和期权到期日的技术事件。在美联储 9 月 21 日宣布加息决策之前,本周五将发布美国 8 月非农就业报告,9 月 13 日还将发布 8 月 CPI 消费者通胀数据。同时,9 月 19 日周五是美股月度和季度期权到期的 “三巫日”,1990 年以来当周的美股表现普遍看涨。